时间对期权价格的双重影响

　　期权，作为多因素定价衍生产品，时间对期权价格有着重要影响。在相同市场条件下，一方面，距离到期时间越长，权利金越高；另一方面，距离到期时间越长，单位时间内耗损的时间价值权利金越小。
　　这里涉及期权敏感性参数Theta。从量化角度讲，Theta用于衡量期权价格相对于时间的变化率，表示在其他定价因素不变的前提下，一天后期权价值的变化。Theta通常为负值，表明随着时间的流逝，期权价值不断贬值，Theta也因此被称为期权的时间耗损（time decay），以Theta=-0.5为例，表明每过一个自然日，期权价值贬值0.5个单位值。
　　虽然距离到期时间越长，期权时间价值越高，但时间对于长期期权的耗损程度小于短期期权。以上证50ETF期权为例，当波动率为40%，标的价格为2.2元/份的情况下，一个月期和半年期平值期权的Theta分别为-0.0018和-0.0013。它表示每经过一个自然日，一个月期期权要消耗0.0018元/份的时间价值，而半年期期权则只消耗时间价值0.0013元/份。
　　此外，通过将权利金平均分配到每一天的方式计算单日权利金，也更加直观地说明了这一事实。
　　依然以上证50ETF一个月期和半年期认购期权为例，在波动率40%，标的价格为2.2元/份的情况下，对单日权利金进行对比。

　　表为长短期期权的单日权利金比较
　　由上表可知，对同一执行价格而言，半年期期权权利金大于一个月期期权，但就单日权利金而言，一个月期期权要明显大于半年期期权。这说明，在其他条件不变的情况下，一个月期期权平均每天消耗的权利金大于半年期期权。以平值期权为例，一个月期期权平均每天消耗0.0035元/份，而半年期期权则平均每天消耗0.0008元/份。     （作者单位：永安期货）