如何买入合适的期权合约

　　直接买入期权，具有风险有限、潜在收益巨大的损益特征，是使用频率最高的交易策略之一。然而，期权合约众多，到底该买入哪些期权，怎样才能提高获胜概率，是要花一番心思的。以下从交易周期角度来分析该如何选择期权合约。
　　短线交易
　　短线交易是期货市场中常见的交易方法，通过快进快出的方式赚取微薄利润，最终积少成多。然而在期权市场，这是行不通的。首先，期权的流动性不及期货，期权合约众多，对某一具体合约来说，其交易量远远低于相应的期货，这在一定程度上限制了短线交易的规模；其次，期权的交易成本较高，尤其是在流动性差的情况下，做市商往往会抬高买卖价差，进而减少短线交易的利润；最后，由期权定价理论可知，期货每变动一个单位价格，相应期权变动一定是小于一个单位价格的，这在无形中加大了短线交易的难度。
　　当然，如果非要利用期权进行短线交易，就应该使用delta>0.8的实值期权，这类期权虽然不及标的期货的流动性和灵活性，但在限制风险的同时，赋予了最大的盈亏速度，贴合短线交易目的。
　　中线交易
　　投资者对行情变化的判断越模糊，通常意味着越需要更多时间来等待预期行情的出现，为了减少时间价值衰减的负面影响，买入较低delta的期权也许更合适。例如，投资者判断市场底部出现，预期后期价格上涨，但对具体上涨的时间把握不准，已做好将头寸持有较长时间的准备，对于这种情况，投资者应该使用delta较小的平值期权，这样的期权除了具有较高的价格敏感性外，其成本也在可控范围内。
　　长线交易
　　如果投资者打算买入长期期权，他就应该考虑delta更低的虚值期权。虽然从理论上讲并不提倡买入虚值期权，但对于长期期权来说，选择虚值期权是有道理的。一方面，这样的期权在把握时机方面一般很模糊，例如，通过分析某个品种的基本面，判断后期其价格会上涨，但并不关心具体进场点位，在这种情况下买入看涨或看跌期权，最终可能采取“买进并持有”的策略。另一方面，长期期权权利金昂贵，买入虚值期权在一定程度上起到削减交易成本的作用。
　　                                    （作者单位：永安期货）