每日期货操盘须知，尽在国君期货早评20191101

【股指期货  11月开关，期指或震荡走势】

今日期指或震荡走势。沪指连续三日收黑，目前已再度考验120日均线支撑。投资者对通胀抬头，政策稳健中性，经济数据不佳均报以忧虑。高频日度数据看农畜产品价格出现滞涨，缓和通胀忧虑。重磅会议闭幕，今日将举行新闻发布会，关注会议内容。预计今日期指略有支撑，呈现震荡走势，操作上以区间思路交易为主，注意止盈止损。

【国债期货  隔夜美债大幅上涨或提振期债】

隔夜美债大幅上涨或提振期债。TS1912支撑位99.995元，压力位100.195元；TF1912支撑位99.195元，压力位99.595元；T1912支撑位97.195元，压力位97.775元。中国10月官方制造业PMI为49.3，预期49.8，明显回落且不及预期，叠加市场持续下跌后的抄底盘涌现，债市出现报复性反弹。另外，隔夜美债有较大涨幅，收益率下行约6bp，或对国内期债有所提振。

【黄金  金价探底回升，短线操作】

短期市场震荡偏强；中期来看市场呈现震荡行情。

沪金1912日内关注区间343-346元/克。日内选择区间343-346短线操作，0.7止损。

【白银  技术不弱，震荡偏强】

隔夜外盘白银震荡收涨，下方支撑仍参考17.7-17.8附近，上方阻力参考18.3-18.4附近；内盘沪银主力1912夜盘小幅收涨，下方关键支撑考验4340附近，上方阻力参考4480附近。隔夜标普跌，美债收益率大幅下行，黄金大涨；美国9月核心PCE物价指数符合预期在1.7%，但不及前值；中国10月官方制造业PMI回落至49.3，新订单指数降至临界点之下；日本央行按兵不动，全面下调GDP及通胀预期。

操作上，隔夜黄金和白银均收涨，黄金守住1490-1500支撑，技术上看没有转弱。白银后期走势依然会受到黄金牵制，走出独立行情的可能性较低，技术上略强于黄金。

【铜   中国制造业PMI回落，价格承压】

美国9月PCE物价指数同比低于预期和前值，10月26日当周初请失业金人数高于预期。欧元区三季度GDP初值同比低于前值，9月失业率环比上升。中国10月官方制造业PMI低于预期，处于荣枯线下方，外贸市场低位运行导致市场需求回落。从现货情况看，长江现货升水持稳，库存增加；LME现货贴水扩大，库存减少。全球宏观经济下行压力，尤其是中国制造业回落，打击基本金属消费预期，铜价大幅回落，预计沪铜有可能测试震荡区间下沿，1912合约支撑46500元/吨，阻力47000元/吨。

【铝  消费疲弱，偏弱窄幅震荡格局】 

隔夜伦铝跌落后收涨，沪铝夜盘小幅回落。宏观方面，美国9月核心PCE物价指数同比与预期持平，显示美国通胀仍然温和。欧元区三季度GDP初值同比符合预期，国内方面，中国10月官方制造业、非制造业PMI均不及预期及前值，显示出国内经济下行的压力仍然不小。日本央行按兵不动，维持三大利率不变，并调整前瞻指引，删除此前指引中的利率时间框架。从行业面来看，昨日钢联公布的电解铝社会库存出现小幅累库，消费淡季来临的背景下被动去库的节奏能否维系还有待后期数据的进一步验证。今年年底前电解铝投放进度仍较缓慢，目前来看电解铝供应端的变量主要在复产的节奏上。原料端氧化铝价格维稳，目前三网均价在2610附近，原料端价格稳定对电解铝有支撑，但支撑力度渐趋弱。近期下游铝型材、铝棒、铝板及铝杆等的价格表现一般，总的来看此前“金九银十”的传统消费旺季里各加工材并未如预期般的旺，淡季来临，预计后期下游消费仍会对铝价形成拖累。

操作上，近期沪铝将维持偏弱窄幅震荡的格局，目前来看当前左右铝价的点还是在于下游消费端，即将步入淡季，疲弱的消费使得铝价维持弱势局面。不过受电解铝产能投放继续放缓的影响，年底之前需弱供更弱的态势或将持续，运行态势仍以窄幅震荡为主。

【锌  回调受限】  

美国9月PCE物价指数同比低于预期和前值，10月26日当周初请失业金人数高于预期。欧元区三季度GDP初值同比低于前值，9月失业率环比上升。中国10月官方制造业PMI低于预期，处于荣枯线下方，外贸市场低位运行导致市场需求回落。从基本面看，宏观偏弱，但库存持续减少将对价格形成支撑，限制价格回调空间。

【镍  跳空低开，近期料偏弱震荡】

隔夜伦镍小幅回落，沪镍夜盘亦回落。宏观方面，美国9月核心PCE物价指数同比与预期持平，显示美国通胀仍然温和。欧元区三季度GDP初值同比符合预期，国内方面，中国10月官方制造业、非制造业PMI均不及预期及前值，显示出国内经济下行的压力仍然不小。日本央行按兵不动，维持三大利率不变，并调整前瞻指引，删除此前指引中的利率时间框架。从行业面来看，上游镍矿价格止跌企稳，镍铁价格亦止跌，镍产业链原料端较前期有所转好。从中长期来看，10月起菲律宾渐入雨季，镍矿出货量料将出现季节性回落，印尼近一两周的严查一定程度上影响镍矿出口，而目前下游不锈钢排产仍处在较高位置，对原生镍的需求仍在，中长期镍价仍然是易涨难跌的格局。从短期来看，近期内外盘镍价震荡剧烈，主要在于消息面的不断刺激，叠加海外主力资金强劲，对盘面的影响明显。此前证伪了此前印尼禁矿提前至10月底的消息，但印尼矿业部长指出将对港口的镍矿量、冶炼项目进行检查，镍矿出口将在1-2周的评估之后重启，消息对镍价有一定的刺激。

操作上，近期镍价震荡为主，主要受海外主力资金的主导，叠加近期消息面的不断刺激。隔夜内盘跳空低开，外盘亦有所回落，月底现货成交清淡的背景下期货盘面亦受拖累。近期镍价走势波动性较大，做多做空的安全边际都不大，投资者须谨慎操作。镍作为资金面、消息面影响更为明显的品种，投资者需持续关注海内外主力资金的动向以及印尼政府后续的政策执行情况。

【铁矿石  弱势震荡】

铁矿现货供需持续边际转弱，外矿发运提升而钢厂补库积极性较弱，偏弱震荡思路延续。

【螺纹钢热卷】

【不锈钢  弱势运行】

印尼严查非法镍矿出口事件进入尾声，禁矿依然于2020年开始执行，合法镍矿年底前依然可以出口，港口滞留情况好转，年底前抢出口的利空预期再度主导。利多方面，印尼青山称由于印尼本土镍矿采购价格低于出口价，本地采购困难导致镍矿不足，欲减产20%镍铁，市场对此认可程度较弱。

【硅铁  区间震荡】

【锰硅  弱势震荡】

South32下调对华锰矿报价，锰矿价格不断下行，锰硅成本大幅回落，部分企业表示由于库存锰矿采购价格较高，但是考虑到目前矿价依然有下跌空间，叠加锰硅利润较高，缺乏成本支撑。

【焦煤焦炭  现货价格继续下调】

观点：部分钢厂下调焦炭价格50元/吨，现货请需进一步走弱。市场对于焦煤焦炭的看空预期较为一致，短期向上空间有限，弱势格局将延续。

操作建议：偏空操作。

【动力煤  现货情绪继续转弱】

观点：周四动力煤期货大幅下行，动力煤现货持续弱势，电厂补库并不积极，市场认为动力煤2001 合约的供需压力比当前更大，其在570 元/吨一线的压力加剧，在买盘没有明显出现前，弱势格局仍将继续。

操作建议：轻仓操作。

【玻璃  短期震荡，短期难有趋势下跌】

短期震荡，暂时还不是趋势下跌的时候。短期支撑1470-1480，上方压力1550.

【豆类  期价油强粕弱，豆粕成交放巨量】

观点：周四日盘国内豆类继续调整。中美经贸磋商方面，在11月智利APEC会议取消之后，中方于31日中午声明称：中美目前磋商顺利，本周五将再次通话；美方也称11月仍有可能达成第一阶段协议，由此中美经贸磋商继续保持良好进展。这对于美豆有所支撑，国内豆类继续调整，目前豆粕主力合约已经移仓至05合约，由于豆粕已经跌破20日均线支撑，夜盘时豆粕继续偏弱往下寻求支撑；不过昨天豆粕远月基差成交高达135万吨，基差成交再次放巨量，可见相对较为低廉的远月基差对市场仍有吸引力。由于隔夜美豆收涨，今日国内豆类可能有所反弹。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议）

【玉米  偏强运行】

受到资金影响，短期行情偏强，中期还需要等待现货价格确认。本周开始玉米期货价格触底反弹，盘面走出w底形态，预计短期资金情绪较好，可能还会继续推高盘面价格，本来上涨驱动主要源于以下几点原因：黑龙江玉米集中上市但价格没有出现回落、且目前生猪养殖有好转迹象、叠加近期查超载问题。近期盘面反弹以及有超过50元/吨，但现货价格目前并没有跟随，盘面2001和2005都有一定的升水，预计后期继续上涨将面临基差的压力，短期来看现货价格并没有明显的上涨驱动，目前下游企业仍然采用低库存的采购策略，后期现货是否跟涨将决定本轮上涨的幅度。

【白糖  多单适量止盈】

多单适量止盈。

SR2001合约支撑参考5400-5500元/吨，压力参考5800-5900元/吨。

【红枣  偏强，关注仓单注册情况】

11月1日，1912合约开始限仓，资金流出后并未全部流向远月合约，红枣仓单可以注册引起市场关注，预计11月1日将会有红枣期货仓单出现。产业方面，若羌地区托市收购价格8.5元/公斤（去年8元/公斤），近日和田骏枣开启优质货最低收购价10元/公斤，对基准交割品为灰枣的盘面形成支撑。后期主要关注阿克苏产地的托市价格情况，阿克苏地区红枣产量占新疆一半，市场认为阿克苏地区产量与去年持平，但是商品率下降。目前新枣开始下树，下游采购热情一般，多持观望态度。阿拉尔原枣统货价格在4-4.50元/公斤，关注统货价格的动态变化，按照该价格70%商品率折算一级成本9855-10570元/吨（当地去年商品率80%商品率，按照75%折算一级成本8800-10141元/吨）。建议短期偏强对待，中期或冲高回落，从长期看，有合意套保利润时仍可在盘面锁定利润。关注11月1日后的仓单注册情况。价差性的机会推荐，看好春节旺季合约1月合约，5月份则是淡季合约，推荐1-5正套。仅供参考

【棉花类   反弹空间有限】

隔夜美棉出口周报数据不佳，ICE期棉12月合约大幅下跌。国内方面，新疆轧花厂正在抢收，籽棉价格稳步上扬，折算皮棉成本在12900元/吨附近。需求端看依旧偏弱，棉花工商业及港口库存消化速度缓慢，下游旺季将过，而订单情况平平。商务部发言声明中美双方经贸团队磋商工作进展顺利，由于贸易战缓和、减产预期与抢收期皮棉成本上升带来的利好，短线盘面资金做多情绪较强，但随着后期新棉大批加工上市，市场供应愈发充足，套保盘进场将使郑棉2001合约的反弹难以持续。操作上投机谨慎观望为宜；现货库存商与贸易商若有期现套利空间，可进行卖出保值。郑棉2001合约支撑位12000元/吨，压力位13300元/吨。

【菜籽类  菜粕弱势震荡，菜油1-5正套】

昨日菜粕走势偏弱、菜油走势偏强。菜粕来看，主要跟随豆粕，APEC会议取消、中美双方仍保持通话，近几日受美豆回调、中国增加大豆进口等影响，价格高位回落，昨日豆粕远期基差放量成交，盘面套保压力较大，拖累粕类价格；菜油方面，近期受棕榈油价格上涨提振，价格有所上涨，目前华东地区市场流通的菜油在15万吨左右，基准交割地江苏地区菜油现货价在7600元/吨，市场开始关注01合约的仓单成本和仓单数量问题，对价格有所支撑，目前受中加关系紧张影响，菜油处于供需两弱、有价无市的状态，近几日受棕榈油、豆油现货成交偏好提振，菜油需求也有所增加，但整体量仍较小，做多的最大风险就是政策风险，目前菜油进口利润丰厚，一旦放开进口，菜油下跌空间较大，建议菜油短线操作或菜油1-5正套。

【棕榈油  多空分歧较大，高位震荡】

昨日日盘棕榈油震荡走势为主，产地出口好转、大集团市场提前买货、临近季节性减产周期的时间窗口，利多的炒作点较多，产地强势提振国内市场，国内资金做多意愿强烈，近几日盘面大幅增仓。短期来看，棕榈油经过持续拉涨之后，盘面多空分歧加大，短期没有新的利多因素、但减产也无法证伪，近期国内棕榈油库存开始回升、11和12月份的到港量均偏大，现货贸易商多持观望态度，我们对棕榈油继续上涨持谨慎态度；长期看，棕榈油利多炒作点较多，关注产地的产量能否持续偏低，趋势性的反弹还是需要供应端的持续收缩。

【鸡蛋  盘面跟随现货回调】

现货价格滞涨回调，昨日产区均价下跌0.1元/斤左右，带领盘面价格回落，盘面资金也小幅流出，目前盘面对现货价格走势比较敏感，重点关注现货价格走势。观望为主。

【原油  弱势震荡】

昨夜，尽管美伊继续维持对峙态势，但由于伊朗原油出口量此前早已下滑至所剩无几，利多影响非常有 限。而受全球多国宏观经济数据不佳影响，油价承压持续走弱。短期来看，油价上方压力较大，或仍然以震 荡为主，暂时未能看到驱动性的力量出现，很难走出趋势性的行情。从上方压力来看，压力主要来自于需求 端的下滑，这是来自于印度经济数据的快速下滑和中国原油进口数据的不稳。我们从印度的数据上来看的话， 可以看到印度目前的国内经济，包括汽车的销量都非常的差，齐国内失业率更是创下 45年以来新高，这种 情况导致了印度未来的整体原油需求下滑可能会比较快，对于原油价格的正向支撑将会变得非常小；中国方 面，我们可以看到，在今年新开工很多大型炼厂的情况下，中国原油进口数据只能阶段性出现高点，难以维 持完全的快速增长，这种情况我认为更多是由于下游成品油需求的疲弱，导致炼厂很难以连续的大量进口原 油，所以说，我们认为今年的数据可能在炼厂快速开工，前期备货的情况下还能保持稳定，但对未来数据可 能会出现一定的悲观情绪。供应端来看原油目前的供应仍然较之前有所偏紧，在沙特预习时间之后 OPEC对 于减产的态度仍然不改，美国也有也出现了一个阶段性的产量品景，这种情况下供应端仍然会对原油价格产 生比较明确的支撑。因此，在供需矛盾不匹配的情况下，原油价格很难走出趋势性行情，但是我们也要提醒 大家注意，在 2020年美国总统大选之前，可能由于美国政府包括特朗普本人对于油价的某些态度而造成更 多和更新的扰动，原油价格或许在波动快速收敛之后，有一个波动率放大的过程。

【PTA  弱势震荡】

【MEG  关注4500支撑位】

PTA：市场信息：1、今日 PX 现货价 789.33USD，今日汇率 7.0533，PTA 原料成本 4203 左右，PTA 加工费 653 左右。2、新凤鸣 220 万吨 PTA 新装置已经投产出料。3、嘉兴石化二期 220 万吨因氧化装置故障，临时 停车一半产能，预计近日恢复。一期 150 万吨预计 11 月中旬停车检修 2 周左右。4、虹港石化 150万吨装置 目前负荷正常。 PTA 基差略走强，但期价反弹乏力，只因终端需求疲软，聚酯产销乏力，现货不能主导价格上涨，同时 在 PTA 未来累库预期下，目前PTA 期货偏弱运行。长期看 PTA 新装置和 PX 新装置投产，PTA 长期处于熊 市周期中，利空可以兑现，长期逢高空是主要方向，观察 4600 元/吨的支撑。

乙二醇：市场信息：1：华东主港地区 MEG 港口库存约 59.0 万吨，环比上期增加 0.6 万吨。2：截至 10 月 31 日， 国内乙二醇整体开工负荷在 67.19%（国内MEG 产能 1080.5 万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在 66.74% （煤制总产能为 451 万吨/年）。3：下周周乙二醇到货量 16.5 万吨。 目前的交易逻辑：昨日乙二醇基差走弱至 50 水平，01-05 月差走强至 96 水平。乙二醇现货方面，现货 较为坚挺，EG2001 预期较差，未来利空预期兑现则 EG2001-EG2005 合约反套能够兑现，关注乙二醇新装置 带来的利空冲击的兑现时间点，若不能在 01 合约上兑现则 EG2001-EG2005 反套需离场，当前市场对于 11 月份累库预期越发减弱，随着时间临近交割月，01 合约偏弱预期若被证伪，则 01-05 反套需离场，建议 1-5 反套在 50-100 内滚动操作，单边价格参考 4500 元/吨的支撑位，从驱动和目前的价格看，看不到好的机会。

【天胶  回调整理】

RU 01-RU 11价差865元/吨；RU 01-NR 02 价差1905元/吨；RU 05-NR 05价差1830元/吨。听闻目前保税区区内库存18.19万吨，区外库存29.24万吨，11月预计入库较多。进入11月，多空依然存在较多分歧。一方面仍处于国外供应旺季，面临老仓单期转现；另外一方面，国内会进入停割，今年全乳的量偏少。短期橡胶突破12000大关后，技术上也有调整要求，在没有新多驱动下，预计日内震荡整理为主。关注产区天气情况：据泰国国家气象局发布消息，10月31日热带风暴麦德姆将会登陆柬埔寨，届时泰国东北部、东部以及中部和南部地区会受到影响，10月31日-11月2日各地区可能会有大雨天气，比如黎逸府、那空那育、信武里府、罗勇府等，而且东北部、北部地区气温也会下降大约3-5摄氏度。

【沥青  利润持续收缩，短期有支撑】

当前 EB 在现货价格压力下或继续弱势震荡，短期震荡区间参考 7250 元/吨-7650 元/吨，理由如下： 第一， 下游 ABS、PS、EPS 开工率已经达到历史最高位（其中 ABS 开工本周已高达 95.7%），随着备 货旺季的过去需求端未来继续扩大缺乏驱动。且苯乙烯亚洲套利窗口打开，华东港口短期持续累 库，库存压力日益增多，这意味着尽管近期油价上涨，但 EB 短期很难出现趋势性的反弹； 第二， 当前利润水平以及日益增多的库存压力或在未来逐步倒逼苯乙烯炼厂降低开工率，且我们看到 本周苯乙烯炼厂的开工持续下滑，供应端的收缩意味着苯乙烯向下游让利速度的放缓，但仍有一 定下降空间。 第三， 以 05 合约过去一周震荡重心 7500 元/吨为基准，华东现货对 05 合约基差约 200 元/吨，或在油 价大幅反弹（概率较小）带动的成本重心上移下有 100 元/吨的上涨空间，因此短期上方安全边 际参考 7650 元/吨； 第四， 以 05 合约过去一周震荡重心 7500 元/吨为基准，按照炼厂利润 650 元/吨来算，过去三年利润最 低点 280 元/吨，或仍有 370 元/吨收缩空间，在 Backadation 结构下对应 05 合约在 7500 元/吨基 础上约 250 元/吨-300 元/吨降幅，因此短期下方安全边际参考 7250 元/吨。 从长期来看，部分大型炼厂的大幅投产势必将挤压整个行业的利润，且目前还远没有到利润收窄到倒逼 非炼化一体化炼厂降负的时候，05 合约当前盘面估值或仍然偏高。短期来看，在炼厂开工持续下滑后短期库 存压力有一定程度释放，EB 或尚未进入新一轮下跌。而能否开启新一轮下跌取决于港口库存的增速，目前由 于部分船期延后港口 11 月港口累库程度仍有待观察。 

【苯乙烯  开工持续下滑，弱势震荡】

当前 EB 在现货价格压力下或继续弱势震荡，短期震荡区间参考 7250 元/吨-7650 元/吨，理由如下： 第一， 下游 ABS、PS、EPS 开工率已经达到历史最高位（其中 ABS 开工本周已高达 95.7%），随着备 货旺季的过去需求端未来继续扩大缺乏驱动。且苯乙烯亚洲套利窗口打开，华东港口短期持续累 库，库存压力日益增多，这意味着尽管近期油价上涨，但 EB 短期很难出现趋势性的反弹； 第二， 当前利润水平以及日益增多的库存压力或在未来逐步倒逼苯乙烯炼厂降低开工率，且我们看到 本周苯乙烯炼厂的开工持续下滑，供应端的收缩意味着苯乙烯向下游让利速度的放缓，但仍有一 定下降空间。 第三， 以 05 合约过去一周震荡重心 7500 元/吨为基准，华东现货对 05 合约基差约 200 元/吨，或在油 价大幅反弹（概率较小）带动的成本重心上移下有 100 元/吨的上涨空间，因此短期上方安全边 际参考 7650 元/吨； 第四， 以 05 合约过去一周震荡重心 7500 元/吨为基准，按照炼厂利润 650 元/吨来算，过去三年利润最 低点 280 元/吨，或仍有 370 元/吨收缩空间，在 Backadation 结构下对应 05 合约在 7500 元/吨基 础上约 250 元/吨-300 元/吨降幅，因此短期下方安全边际参考 7250 元/吨。 从长期来看，部分大型炼厂的大幅投产势必将挤压整个行业的利润，且目前还远没有到利润收窄到倒逼 非炼化一体化炼厂降负的时候，05 合约当前盘面估值或仍然偏高。短期来看，在炼厂开工持续下滑后短期库 存压力有一定程度释放，EB 或尚未进入新一轮下跌。而能否开启新一轮下跌取决于港口库存的增速，目前由 于部分船期延后港口 11 月港口累库程度仍有待观察。 

【PP  短期偏弱，中期仍是震荡市】

短期走弱，暂时仍然是震荡市，基差逐步走弱最为确定。上方压力8600，短期下方支撑7800、7500。

【纸浆  上方压力，震荡整理】

10月下旬进口木浆现货市场延续下行态势，漂白化学浆报盘承压下调50元/吨左右，本色浆和化机浆价格平稳，纸厂刚需采买原料。现货市场价格下行的主要原因是：1.主要地区纸浆库存维持高位整理，短期消耗速度难有提升；2.下游部分纸厂虽然提涨报盘，但并未在现货市场大量备货，贸易商出货压力缓解有限；3.进口阔叶浆外盘低价传闻频出，影响纸厂备货信心。盘面这波纸浆反弹一、是上游检修频频传出；二、前期打出一个相对低位，风险释放；三、是农产品集体的走强带动。10月我国制造业PMI指数为49.3，较上月下降0.5个百分点，连续6个月落入荣枯线以下，国内经济下行风险仍存。昨日日内盘面回调以后，又回到4650的区间中轴附近，预计今天日内窄幅震荡整理为主。

【尿素  关注1-5正套】 

市场信息：1、本周中国尿素开工负荷率 59.56%，较上周下滑 1.45 个百分点，周同比上涨 5.19 个百分点。 周度总产量为 93.37 万吨（平均日产量为 13.33 万吨），较上周微降 2.37%，周同比下滑 4.71%。2、卓创资 讯统计全国主要尿素生产企业本期库存显示，本周企业库存总量 81.4 万吨，较上期增加 12.74%，同比增加 56.24%。3、上周全国主要尿素生产企业预收约 5.3 天，环比上上周减 5.36%，较去年减 13.11%。 观点以及操作建议：听闻板材厂再度限气，工业需求再度收缩，预计单边弱势震荡，但目前价格较低， 且尿素持仓较小，易受套利操作影响，单边观望。当前尿素 01-05 价差 74，与转抛成本相近，可以尝试正套， 但缺乏向上驱动，故此头寸兑现需要时间。

【甲醇  短期观望】

市场信息：1：截至10月31日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.91%，环比下跌0.88%；西北地区的开工 负荷为81.01%，环比上涨2.08%。2：截至10月31日，江苏甲醇库存在75.5万吨，较上周四（10月24日）积极 下跌5.9万吨，跌幅在7.25%。3：从11月1日至11月17日中国进口船货到港量在47.37万-48万吨附近。4：荣信90万吨甲醇装置开始试车，春节前维持500-800吨日度商品量。

观点以及操作建议：昨日西北继续停售，预计短期坚挺，中期来看，新装置投产，内地甲醇依然压力较大。 港口方面，从 11 月 1 日至 11 月 17 日中国进口船货到港量在 47.37 万-48 万吨附近，到港较少，累库困难。 建议短期空单回避，观望为主，中期依然偏空。