光大期货交易内参 20191101

隔夜黄金震荡走高。美联储议息降息落地，前期看空情绪有所释放，但鲍威尔会后发言偏鹰牌，12月再次降息存疑，这意味着降息对贵金属支撑力有限。另外，从黄金CFTC持仓和ETF持仓情况来看，市场对黄金看涨情绪未出现较大下滑，因此本轮高位震荡走势更像是高位的整理。操作上，短期价格偏强，推动力来自于美元走弱，但中期走势并不乐观，需要注意。

铜价明显回落，中国PMI数据低于预期打压市场情绪，中国股市商品走弱、债市走强。隔夜美国众议院通过弹劾总统调查程序，加大了全球宏观的变数，市场避险情绪体现，美股原油下行。总体上，全球市场集体走弱，利空于铜价，现货市场疲软的表现能提供的支撑有限，铜价可能继续偏弱运行。

隔夜镍震荡偏弱。宏观方面，智利推迟APEC会议，引发对中美贸易磋商的关注。信息方面，印尼镍矿已正常装船出口。基本面并无太多新意，在镍价止步不前下，产业链价格出现整体性重心下移来缓解当下出现的矛盾，也给了空头一定信心。但LME库存的不断流失加大了投资者对逼仓的“想象力”，加上禁矿“余威”，镍价越往下“抄底”意愿也在增强。近段时间来看，随着逼仓与禁矿等问题的频繁出现，市场结构始终有所扭曲，包括LME、国内镍与不锈钢现货、电子盘升贴水报价的异常。在这种结构下，无论做空还是做多的安全边际并不高，建议多看少动或者参与日内短线顺势操作。

隔夜铝窄幅震荡。铝库存继续下降，减缓了市场对于需求下滑的担忧；但电解铝新建产能陆续投复产，供给确定性上升，亦给市场带来一定压力。从价格上来说，反弹略显乏力；从套利的角度来看，现货（或近月）较远月升水走高。当前铝市场未看到有新的发力点，从政策上来看，今年取暖季限产情况不会特别理想，而部分新投建产能陆续投产，四季度供给量存在上升预期，而需求方面进入11月份，市场就会开始预期年关的需求放缓，在这种供增需减的预期下，铝价难有较好的表现。从目前的走势看，产业链维持目前的相对平衡性，而市场等待库存拐点的到来，预计铝价仍会呈现弱势震荡走势。

昨日沪锡维持弱势震荡格局，夜盘破位138000元/吨一线。广西南丹一矿业公司冒顶事故初步核查有11人被困，据ITA报道，河池市已经决定于2019年10月29日早上启动河池市非煤矿山生产安全事故Ⅲ级应急响应，要求当地矿山停产自查，此事件估计会影响到当地的几家锡矿生产。广西2018年锡矿产量估计约15000吨，其中95%以上来自河池市。基本面看，当前市场回归供需两弱局势，自九月中下旬以来，锡行业利多消息密集发布，市场对于减产消息反应倦怠，此次减产消息落地却并未如预期一样持续上冲，回落速度过快。上周沪伦两地均有大量仓单注销，但是市场对此消息几无买单意愿。市场当前多空双方的力量都不是太强，走势或以震荡为主，建议观望。

      昨日螺纹盘面价格震荡运行，截止日盘螺纹2001合约收盘价格为3367元，较上一交易日日盘收盘价格下跌6元/吨，跌幅为0.18%。现货价格稳中有升，成交回落，杭州地区螺纹中天资源价格上涨10元/吨至3710元/吨，唐山地区钢坯价格持稳在3350元/吨，我的钢铁监测的全国建材成交量为20.39万吨。昨日我的钢铁公布数据，本周螺纹产量环比增加2.42万吨至356.14万吨，同比增加5.66万吨，钢厂库存环比下降10.07万吨至235.98万吨，同比增加16.25万吨，社会库存环比下降29.09万吨至372.17万吨，同比增加65.19万吨。本周在螺纹产量小幅累积的情况下，社库连续第4周下降，厂库则止增转降，整体库存降幅环比有所扩大，表观消费量有所增加，显示当前下游需求仍旧处于较旺水平。加之近期供应端扰动不断，唐山、江苏及河北等其他钢铁主产地也相继启动重污染天气预警，钢厂限产力度加大，对盘面形成一定提振，但由于市场对后期供需基本面仍持有谨慎态度，预计短期螺纹盘面价格或将延续区间震荡运行。

昨日铁矿石盘面偏弱震荡，截止日盘铁矿石2001合约收盘价格620.5元/吨，较上一交易日价格下跌2元/吨，跌幅为0.32%，持仓量减少58226手。现货价格震荡偏弱，普氏62%铁矿石指数跌1.1美元至84美元/吨，日照港PB粉670元/吨，跌5元，金布巴粉610元/吨，跌8元。45港港口库存为126.48亿吨，较上周下降188万吨；港口日均疏港量312万吨，明显高于上周；北方六港金布巴粉库存为286万吨，较上周增加14万吨，PB粉库存为521万吨，较上周下降30万吨。河北、江苏启动重污染天气应急响应，唐山烧结机全停，对铁矿需求有所抑制。钢厂库存低位处于偏低水平，但受环保限产影响，钢厂港口采购情绪一般。预计短期内铁矿石价格震荡为主。

      昨日，焦煤主力合约震荡为主。截止日盘，JM2001合约报收1236元/吨，持仓21.8万手。现货方面，焦煤现货价格暂稳，本月低硫主焦累计降幅达130元/吨，相较年初高点下调了330元/吨。现货维持弱势行情。进口端澳煤发运增加，蒙煤通关有所恢复。需求方面焦化维持高开工，需求持稳。采暖季临近，焦煤需求或有好转。库存方面，下游钢厂焦化厂库存微增维持中高位水平，港口库存仍处于高位。短期来看焦煤仍低位震荡运行。

      昨日，焦炭主力合约盘中宽幅震荡。截止日盘，J2001合约报收1737.5元/吨，持仓37.8万手。现货端山西建龙实业有限公司对所有采购焦炭价格下调50元/吨，调整过后准一级水熄焦采购价为1600元/吨。供应方面，焦化厂开工维持高位，供应宽松，近月供应高位。近期高炉开工恢复后持稳。库存方面，钢厂控制库存，焦炭库存下降，上游焦化厂被动垒库。港口市场情绪较弱，成交清淡，部分贸易商抛货，成交价格下跌。短期焦炭弱势震荡，关注山东实际去产能情况。

       产地部分矿方继续降价，北方港口市场气氛低迷，询价减少，成交清淡，5500大卡报价565-570元/吨左右，5000大卡报价495-500元/吨。终端库存高位，议价能力较强，后期预留的补库空间较小。近期进口通关再度受限传传闻持续发酵，但终因供应充裕未能持续推动盘面反弹，盘面2001合约继续寻底之路，跌破550元/吨后，市场开始关注年度长协价的支撑，未来关注535元/吨的支撑力度。

昨日不锈钢盘面价格震荡偏弱，截止日盘不锈钢2002合约收盘价格为14985元，较上一交易日日盘价格下跌60元/吨，跌幅为0.53%。现货市场方面，无锡市场304 2B不锈钢甬金资源价格持稳，下游观望情绪较浓，且当前不锈钢社会库存处于历史同期高位水平，供应端来看，11月不锈钢排产计划持稳，整体供需基本面仍旧承压运行，加之隔夜原料端期货价格走弱，带动不锈钢期货盘面价格下行，近期需密切关注原料端价格波动对不锈钢盘面价格形成的影响。

      周四经济数据表现疲软令原油需求前景担忧，美股下挫，WTI连续四个交易日收跌，其中WTI跌0.88美元至54.18美元/桶，布伦特跌0.38美元至60.23美元/桶，SC1912合约夜盘收盘在443.7元/桶。机构调查，10月OPEC原油产量较上月增加69万桶/日至2959万桶/日，因沙特产量在遇袭之后迅速恢复。OPEC国家中10月原油产量降幅最大的是厄瓜多尔，因抗议活动，该国产量降低12万桶/日。伊朗油长表示伊朗石油出口在三个月内下降了48%。俄罗斯10月原油产量为1123万桶/日，俄罗斯将在12月增加ESPO原油出口至280万吨。此前俄罗斯能源部副部长索罗金在接受采访时表示，现在讨论深化减产还为时过早。这一消息重燃了市场的担忧情绪，即俄罗斯可能扮演OPEC的角色，完全放弃减产。供应面重现悲观。此外汽柴油裂解利润快速走弱，炼厂利润前景悲观。宏观情绪转换，市场仍偏弱势整理。

      周四，上期所燃料油主力合约FU2001夜盘收跌0.52%，报2093元/吨；FU2005夜盘收跌0.43%，报2099元/吨。本周新加坡燃料油进口量小幅增加。截至10月30日当周，新加坡重馏分及渣油库存录得2187.4万桶，环比累库103.8万桶（4.7%）。本周高硫供应仍然偏紧。整体来看上周FU01多头离场，FU1-5价差大幅收窄至近平水结构，与新加坡掉期12-4价差逐渐接近，内外盘价差大幅修复。随着IMO2020的临近，我们预计高硫需求的降幅将最终大于供应的降幅，FU01合约仍将弱势运行。但对于FU1-5价差而言，短期需注意供应偏紧而导致价差重新走扩的风险。

昨日盘面偏强震荡，RU主力01合约上涨60元至12150元/吨，20号胶主力NR02合约下跌10元至10085元/吨。现货方面，上海全乳胶上涨100元至11200元/吨，人民币泰混持平于11150元/吨，保税区泰国20号胶持平于1345美元/吨。重污染橙色预警结束，本周轮胎企业开工率恢复正常。本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为71.57%，较上周增长6.17个百分点，较去年同期下滑4.30个百分点。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为69.16%，较上周上涨1.71个百分点，较去年同期下滑0.19个百分点。本周沪胶和20号胶偏强震荡，现货跟随盘面小幅上调。供应端泰国真菌病影响有限，整体供应充足，需求端轮胎厂走货缓慢，成品库存有所升高，原料采购刚需为主。基本面来看天胶缺乏利多因素，反弹更多是受到多头资金炒作，谨慎追多。

昨日沥青盘面低位震荡，截止日盘收盘主力合约1912收于2972元/吨，较上一交易日上涨14元/吨。现货价格保持稳定，山东重交沥青3215元/吨，华东3475元/吨。本周炼厂开工率增加4个百分点至50%，厂库增加1个百分点至38%，社库下降2个百分点至37%。整体来看，本周炼厂开工率再度上调，供应压力增大。需求端整体平稳，炼厂出货压力大。短期内在现货下调压力下沥青盘面弱势震荡。

昨日华东PP拉丝8575元/吨，较前一交易日跌25元/吨；华北LLDPE 7350元/吨，较前一交易日涨25元/吨。近期临时检修装置较多，但总体而言四季度检修损失量偏低。新产能方面东莞巨正源已开车，东莞巨正源PDH装置1号线低负荷生产PPH-T03，2号线已在试产。宁夏宝丰2期目前开车顺利，新产能陆续投放，但是目前仍然不稳定，供应压力短期内仍难以充分释放。加上短期内塑编、BOPP与农膜负荷正常，产业链各环节库存水平不算很高，因此现货端供需矛盾暂未明显积累。盘面深度贴水一定程度上已经反映远月供应压力，但临近月底现货表现不佳，成交低迷，未来需求情况逐渐环比走弱的情况下，盘面带着大贴水下跌也是很有可能。中长期来看，四季度浙江石化、宝丰、马油、恒力二期等装置投产以后，明年供应将明显过剩，且需求逐渐走弱，供需矛盾将恶化，整体驱动向下。

       昨日EG2001合约收于4575元/吨，跌0.04%；MEG内盘现货价格4622元/吨，涨0.04%。上周新增临时检修较多，但检修持续时间并不长，不过11月新增产能荣信、恒力试车计划较晚（中下旬），若聚酯端负荷不出现大幅下滑（月均负荷低于85%），11月乙二醇进口量低于80万吨（10月外盘装置检修损失较多），那么11月累库程度依然不大，甚至存在去库可能。12月因新产能的投放节奏问题变数较多，但评估下来累库程度也不会特别高。目前的价格水平来看乙二醇做空风险收益比不高，低库存状态下一旦供应端出现紧缩价格向上的弹性将会放大，如需做空需要保持耐心。但做多此时也找不到明显向上驱动，下游需求环比逐渐走弱已成共识,除非供给端负荷难以提升或是产能投放进度不及预期。短期内价格仍将呈现宽幅震荡走势。

        国内甲醇市场以差异化调整收盘，内地、港口供需面表现不一，然周内港口社会库存再度大幅去库，且维持较高发货速度，短期港口库存压力逐步减弱，加之期货逐步企稳，预计下周港口现货或有震荡反弹可能。内地方面，周内在下游及贸易商补货支撑下整体呈现震荡走高状态，且局部地区前期库存明细降低，预计下周内地或仍维持相对强势，然周中若港口反弹乏力，内地-港口反向套利再度开启，不排除内地下半周松动回落可能。从现货维度来看，短期有弱支撑，但关注宏观情绪面的共振，反弹不容乐观。

10月31日尿素期货价格呈现震荡下行走势，主力合约当日最高价达到1697元/吨，随后下行，收跌0.24%；远月05合约收跌0.56%。

各地现货价格止跌企稳，山东地区中小颗粒出厂价1690～1760元/吨，成交1650～1670元/吨；河北地区小颗粒出厂价1690～1750元/吨；河南地区小颗粒出厂价1650～1700元/吨；江苏地区中小颗粒报价1720～1790元/吨，均维持稳定。据统计，截至31日国内尿素企业平均开机率59.56%，较上周下滑1.45个百分点，平均日产量下滑2.37%，供应端逐步收紧给近期疲弱的尿素市场带来部分支撑，但目前国内几乎没有农用施肥需求，工业胶板厂虽有复工但仍以按需采购为主，下游无做库意愿，冬储推进缓慢，整体市场需求几乎处于停滞状态。生产持续而需求萎靡导致尿素企业库存周度大幅攀升12.74%，供应压力再度增加，尿素价格上涨仍需时日。

短期尿素市场无新的利多或利空，仍以震荡走势为主，但价格重心略有抬升，关注期货主力合约UR2001价格区间1680～1710元/吨。

周四，CBOT大豆收高，交易所关注中美贸易端消息。中美双方牵头人将于近期再次通话，美国政府表示期待11月与中方敲定第一阶段贸易协议，中方也表示中美双方经贸团队一直保持密切沟通，目前磋商工作进展顺利，双方将于本周五再次谈话。数据方面，美豆出口销售94.36万吨，符合市场预期，较之前一周增加但低于四周均值吗，中国采购进度依然令投资者失望。国内方面，油粕回落，油强粕弱格局凸显。巴西豆农焚烧森林，市场预期巴西大豆播种面积将大幅增加，是此次豆粕期价回落的诱因。但更深层是短期缺乏新的多头因素，资金多杀多。对于豆粕后市我们依然看好，等待回调企稳做多机会。油脂方面，重点还是在于马棕油题材，短多思路或观望。

本周四，豆一2001合约日内窄幅震荡，尾盘小幅下探，盘面高点3400元/吨，低点3372元/吨，最终收于3378元/吨，总体维持弱势运行。目前进入新豆上市期，供应充裕，前期现货价格快速下跌，目前低位企稳，虽然今日部分地区现货有所反弹，但更多是对前期过大跌幅的修复，总体从基本面来看对盘面依旧利空影响。虽然全球大豆去库存进程喜人，但基本面及宏观面均利空，同时面临陈豆仓单等问题，且暂无更多炒作因素，因此中期看空豆一01合约，目前盘面运行重心也在逐步向下移动，可逢高做空01合约，或在250元/吨以下做多15价差。密切关注陈豆仓单消化情况、中美贸易协商进展、国储收购价格、盘面成交情况、现货市场购销情况等可能的影响因素。

周四，BMD棕榈油收跌，终结六连涨。因马币上涨，且供应短期预期引发的恐慌性买盘消退。船运出口数据显示，马棕油10月出口量环比增加10.6%-17.5%，利多市场限制跌幅。目前棕榈油减产、B30利多题材还在发酵，马棕油仍在多头趋势中。国内方面，油脂现货成交不错，豆油和棕榈油基差走强，市场一片欣荣，做多热情高涨。短多或观望。

      周四，鸡蛋期价高位回调，2001合约收跌1.8%，持仓量、交易量均下降。现货方面，芝华现货价格指数5.61元/斤，较上一交易日下跌0.09元/斤。昨日全国蛋价下跌。主销区北京大洋路到车9台，走货慢，跌；上海稳；广东到车量正常，偏弱。主产区山东、河南部分地区下跌；东北跌；南方粉蛋跌。基本面来看，卓创公布最新存栏数据显示，9月全国蛋鸡存栏12.396亿只，其中在产蛋鸡存栏占比增加；同时随着天气转凉，产蛋率较前期上升，短期鸡蛋供给逐渐增加。此前现货价格高位说明短期仍存在供给缺口，高价鸡蛋抑制终端消费，现货价格出现回调，带动期货价格高位回调。中长期来看，猪肉价格上涨大概率带动鸡肉价格上涨，淘汰鸡价格跟涨，部分养殖户将可能选择提前淘汰老鸡，如果这一情况持续，将减慢缓产蛋鸡恢复进度。同时，蛋白消费替代预期对于未来鸡蛋需求有一定提振作用，看好中长期鸡蛋需求。操作建议，鸡蛋2001合约日内短线操作。后市继续关注蛋鸡存栏恢复进度及鸡蛋现货价格走势。

       周四，玉米市场多空矛盾激化，当日玉米1月合约增仓7万手，夜盘1月增仓近1.5万手，多空争夺加剧。现货市场中，受运费上涨影响，北方港口玉米报价上调。10月31日辽宁锦州港口19年新粮收购价格在1810-1840元（容重690-720），较昨低位涨20元。新玉米上量有限，支撑产区及港口报价。从盘面表现看，近期资金拉动的反弹行情，依旧面临新玉米上市的供应压力。对于今年新玉米集中市场的时间节点，市场普遍预期是在11月到春节前，春节前玉米市场延续震荡寻底判断。我们认为受新玉米上市压力影响，玉米市场或延续远强近弱表现，11月玉米及淀粉中线策略为反弹做空。

北半球开榨之际，原糖期价宽幅震荡，ICE3月合约收于12.44美分/磅。国内集团基本清库，新糖预售价格5600-5700元/吨，目前今天糖会召开，关注产量预估及相关政策解析。压榨推迟，盘面1月合约分歧较大，盘面近期处于政策敏感期 ，注意把握持仓风险，建议糖厂仍可结合自身生产进度把握保值机会。

本周四，粳米2001合约日内温和震荡，高点3649元/吨，低点3618元/吨，最终收于3621元/吨。目前逐步进入新稻集中上市期，市场供应增加，总体供需格局仍较为宽松，企业开始入市收购，价格尚可，但由于新稻与交割品品质有所差异，总体来看基本面依然偏空。短期来看，仍将呈窄幅温和震荡，因上一年度结转库存仍然较为庞大，市场存在继续下调最低收购价的预期，中期看空，生产成本支撑在3400元/吨左右，关注市场需求及国家最低收购价情况。