【中投期货】——早盘视点（11-05）

【宏观策略】美国三大股指再创新高，在英国无协议脱欧概率大增以及中美经贸缓解的背景下，市场情绪有所好转，叠加欧洲经济数据有走稳迹象，欧美股市大涨，工业品也明显回升。建议短线交易者关注市场情绪变化，可适当参与部分品种的交易性机会。中线看一系列重大时间落地以及全球经济好转是行情产生的必须条件，中线走势有待观望。

【股指期货】欧美股市开启新一轮上涨，以及全球部分资金流入低估值市场，港股近期连续上行，外围市场的强劲为A股带来明显提振，而MSCI扩容带来的增量资金加大了白马蓝筹上行的动力。整体看市场反弹的支撑因素是情绪和国外增量资金，建议短线交易者密切关注相关因素变化。中线看指数尚未摆脱震荡区间，建议中线投资者关注沪指3000点位置的突破情况。

【螺纹铁矿】唐山普碳钢坯含税出厂价报3330元/吨，持稳；普氏62%铁矿石指数82.7美元/吨，降2.3美元/吨。上海螺纹钢HRB 20mm价格3740元/吨，持稳；上海热卷Q235B 4.75mm价格3510元/吨，持稳。供应角度，山西、河北、山东、江苏等地相继启动重污染天气预警，秋冬季限产陆续开启，各地高炉限产增加，目前钢企可以通过灵活调节废钢使用来弥补产量损失，整体供应影响不大。据中钢协统计数据显示，2019年10月中旬重点钢企粗钢日均产量195.37万吨，旬环比增加6.48万吨，增长3.43%。本周螺纹产量略有增加，热卷产量周度增幅20多万吨，后期供应成为市场担忧点。需求目前日均成交维持良好状态，表观消费不错，社会库存延续降库态势，短期供需状况良好，进入11月份需求下滑的担忧是未来市场关注的点，库存拐点下周大概率出现，关注需求延续性，可考虑布局空单。铁矿石方面，淡水河谷Alegria矿山复产，该矿山于2019年3月暂停运营，复产产量为800万吨（共5000万吨）。淡水河谷产能的逐步恢复，四大矿山发货量后期仍有增长空间，铁矿石进口明显回升，叠加外部需求不好，后期国内进口继续维持偏高水平。秋冬季限产临近，各地钢企高炉陆续开启限产，铁矿石贸易商预期较为悲观，整体以出货为主。上周到港量环比增加26万吨，日均疏港312.19万吨，增加43.75万吨，港口库存下降187.95万吨至12648.5万吨。现货价格665元/吨，基差方面01合约贴水51.5元/吨。铁矿石中长期跟随钢材走势，供应端四季度仍有回升压力，需求端受限产影响，中长期逢反弹沽空为主。

【焦煤焦炭】钢企全面下调焦炭采购价50元/吨，本周基本落地，焦企利润进一步压缩。产地方面，近期各地启动重污染天气预警，环保检查力度加大，山西地区限产较严，焦化企业开工率有所下滑。焦企普遍以积极出货为主，多数钢厂厂内库存在合理偏高位置，钢企在考虑自身利润以及后期取暖季环保继续趋严等因素，多按需采购，贸易商基本暂缓采购，焦企出货难度增加。目前港口准一级焦炭价格报价在1770元/吨附近，成交清淡。今年国内外焦炭价格倒挂，导致焦炭出口受阻，国外焦炭价格便宜下进口较多，进口资源冲击成为市场担忧点。中长期看，四季度焦化行业去产能，区域性供需存在失衡可能，短期焦企库存回升，港口库存高位，下游需求受环保限产影响，整体表现偏弱，成本支撑下移至1650-1700一线，价格整体震荡偏弱。焦煤现货市场整体维持偏弱运行，焦煤供应稳定，国内炼焦煤价格继续下调。近期市场进口煤额度受限，多港口停止报关，但整体影响不大，港口库存维持高位，澳洲进口焦煤前期企稳后，再次大幅下跌。下游需求仍表现疲软，焦炭价格在提降下利润继续被压缩，后期将继续打压焦煤价格，中长期下行压力较大。

【铜】现货对当月合约报升水30~升水80元/吨，平水铜成交价格47000元/吨~47030元/吨，低升水货源仍有吸引力，贸易商引领市场买盘，市场买兴有所走强。近期盘面价差维持Contango80元/吨附近，考虑到下周交割，市场报价将逐渐靠拢交割水平，另外由于近期进口窗口关闭，贸易商手中流通货源逐渐收紧，因此今日报价不会出现明显贴水，但成交与其保持僵持。铜市场的矿产供应已经受到限制，自由港将进一步降低向冶炼厂支付的加工费，以反映供应紧张的状况，且废铜批文缩减预期较强，冶炼产量增幅或较三季度弱化，供应端存在一定的收紧预期；铜价回调幅度有限，或更多表现为高位振荡，待消费端进一步明朗。目前铜当前处于供需紧平衡状态，价格上下两难，铜价维持震荡思路为主。

【锌】上海0#锌主流成交于19085-19125元/吨，双燕成交于19085-19135元/吨；0#锌普通对11月报升水70-80元/吨；双燕对11月报升水80元/吨，国内现货锌价格上涨，持货商多逢高积极出货，月初商家资金较充足，采购积极性有所好转。ILZSG预计2020年锌精矿供应增速将放大到4.7%，增量较今年多出60万吨。受精矿供应放量影响，明年精炼锌供应增速将由今年的2.5%提高到3.7%。消费端，该组织判断今年全球精锌需求负增长0.1%，明年可能恢复为0.9%的增速。下半年国内精锌供给增速明显强于需求，但却还没有看到社会锌锭库存的持续流入，库存迎来拐点只是时间问题。锌市外强内弱的结构不断增强。尽管国内社会锌锭库存处于低位，但四季度国内精锌产出持续放量，沪锌的反弹空间有限。

【原油】宏观经济和货币政策预期对国际原油的影响整体偏向利空。美联储宣布降息25个基点，是今年以来第三次降息，符合此前市场预期。不过，10月美联储决议声明中出现了一处重大调整，删除“采取适当措施维持经济扩张”的表述，代之以“将监控最新信息和数据，以评估适当的利率路径”。从美联储的态度来看，货币政策的走向将有所调整，即强调政策将取决于经济数据。鲍威尔认为，降息是应对风险的保险性措施，目前全球放缓和贸易摩擦构成持续性风险，但美国经济仍将以温和的速度扩张。由此倾向于进入观望阶段，若经济前景发生实质性改变，美联储将做出回应，这一表态被普遍解读为暂停降息的信号。桥水基金创始人Ray Dalio指出，全球经济正受到无效货币政策、贫富差距扩大和气候变化的爆炸性组合的威胁，未来10年这些因素叠加将导致糟糕的情况发生。科技的发展，生产力的提高和人工智能的普及，也将加剧各国之间的贫富差距、就业差距和意识形态冲突。此公坚定看空经济前景，认为全球经济正处在以政治极端为特点的“大衰退”阶段，情况和30年代有相似之处。随着全球经济进入他所说的长期债务周期的后期阶段，各国央行扭转经济衰退的能力正在走向终结。需求端疲软预期主导原油重心位置，虽不及供应端黑天鹅对市场的冲击之强，但将长期持续压制油价高度。

【橡胶】根据中国橡胶工业协会报告，截至统计期内，中国轮胎行业尚可维持较低的正增长态势。数据显示，2019年1—8月，中国橡胶轮胎外胎综合产量为2.64亿条，比上年同期小幅增长1.14%；其中子午线轮胎产量为2.48亿条，同比增长1.69%。子午胎中，全钢胎产量为0.66亿条，同比下降0.99%；半钢胎产量为1.82亿条，同比增长2.35%。面临淘汰的斜交胎产量为0.16亿条，同比下降6.56%。中国轮胎出口保持合理增长，前8个月出口量同比增速达到7%，出口交货值增长3.69%。同期，中国橡胶工业协会39家重点会员总产量同比增加2.34%，国内产量增加1.14%，现价工业产值增长1.85%，销售收入增长2.84%。匪夷所思的是，报告显示期间中国轮胎行业利润同比增长高达62.05%。对此中橡协会长指出，由于各方面因素的影响，轮胎行业的实际盈利情况并没有报表反映的这么好。对比历史数据，2018年全国橡胶轮胎产量为6.48亿条，其中子午胎6.09亿条（包括全钢胎1.33亿条，半钢胎4.76亿条），斜交胎0.39亿条。在汽车市场之后，今年中国轮胎市场大概率出现负增长。

【豆类基本面】受中美贸易谈判乐观预期及豆油价格大幅飙升的外溢效应共同提振，周一CBOT大豆期货市场延续震荡攀升态势小幅收高，盘中油强粕弱格局更加明显。市场持续关注中美贸易谈判进展情况，整体对中美在本月签署第一阶段贸易协议抱持乐观预期。美国农业部公布的美豆收割进度显示，截止11月3日当周，美豆收割率达到75%，与市场预期一致，上年同期为81%，五年均值为87%。美豆收割进入后期，天气因素对行情的影响程度持续下降。农业咨询机构AgRural 周一表示，巴西2019/2020年度大豆播种已完成46%，虽低于去年同期的60%，但高于五年均值的43%。巴西大豆播种基本正常，南美种植初期缺乏炒作题材。马来西亚棕榈油市场持续炒作供应紧张，推动全球油脂价格继续回升。美豆市场等待中美贸易协议落地，价格重心小幅回升。国内豆类市场延续分化走势，油脂强势突破，豆粕维持窄幅震荡。

【大豆】黑龙江产区大豆收割工作整体结束。从实地调研情况看，由于大豆在生长季遭遇长时间低温多雨寡照天气影响，大豆单产和质量有所下降，2019年国产大豆面积增加对产量的影响受到明显削弱，预计黑龙江大豆总产量基本与上年持平或略低。产区新豆陆续上市交易，新豆蛋白含量偏低，企业收购积极性不高，农民惜售情绪较重。国产大豆市场处于季节性供应高峰期，现货走货量较慢，期货市场看涨动力不足。周一豆一期货延续弱势震荡走势，多方仍无力收复3400元/吨重要支撑位。缺少现货需求配合，期价无力反弹，继续夯实低位成本支撑性。预计今日2001豆一期货延续震荡走势，可盘中短线思路适量参与或继续保持观望。

【豆粕菜粕】周一国内沿海豆粕现货报价整体稳定，东莞报价为3020元/吨，秦皇岛报价为3150元/吨。美豆横盘震荡，油脂强势上行，豆粕市场保持平稳。周一巴西12月船期大豆到岸贴水报价为180美分/蒲式耳，折算的国内豆粕生产成本约为2970元/吨。中美贸易谈判有序推进，市场对双方达成初步贸易协议以及中美大豆贸易恢复正常保持乐观预期。近日，国内豆油市场强势反弹，在大豆压榨中的贡献率持续提升，与美豆滞涨一起降低国内豆粕成本，与此同时，国内豆粕需求表现一般，无法从需求端拉动价格，油厂顺势挺油放粕，豆粕市场被暂时边缘化，造成豆粕价格进入横盘整理状态。受各方评估四季度生猪产能将逐渐摆脱低谷影响，远期豆粕需求有望获得改善，豆粕市场调整空间有限。预计今日国内粕类期货市场延续震荡特征，可适量逢低买入多单或继续观望等待机会。

【油脂】周一CBOT豆油市场大幅收涨，技术上突破前高，反弹势头强劲。周一马来西亚棕榈油市场低开高走加速反弹，供应趋紧预期和生物燃料消费题材重获市场重视。周一国内油脂板块延续偏强运行状态，夜盘继续在棕榈油的强势引领下向上突破，呈现加速上行局面。近日，印尼和马来西亚宣布明年将提高棕榈油制生物柴油的强制掺混比例影响，国内外棕榈油市场在新需求刺激下受到资金青睐，出现连续拉升行情，国内相关的豆油和菜籽油市场也受到不同程度影响纷纷反弹。油脂市场出现炒作题材带动现货成交活跃，油厂顺势采取挺油放粕的销售策略，包括库存、需求和国内通胀预期、马来西亚棕榈油减产等因素仍可能继续推动市场保持强势。预计今日国内油脂期货市场强势震荡，油脂市场处于风口状态，前期多单可继续持有。