每日期货操盘须知，尽在国君期货早评20191105

【股指期货  风险偏好助推，期指或略震荡偏强】

今日期指或略偏强震荡。隔夜美股继续创出新高，对贸易谈判的乐观展望以及经济悲观预期修复，促使美股连创历史新高。在全球股市上涨带动下，A股风险偏好回升，导致指数反弹。即当前股市走势主要受情绪改善后的估值回升影响带动。近两日期指持仓回落，资金离场意愿升高。预计今日期指震荡略偏强走势，避免过度追高。关注今日进博会开幕式上国家最高领导人的主旨演讲。操作上以区间思路或回调后逢低做多交易为主，注意止盈止损。

【国债期货  或偏弱震荡】

期债或偏弱震荡。TS1912支撑位100.050元，压力位100.250元；TF1912支撑位99.180元，压力位99.580元；T1912支撑位97.125元，压力位97.705元。美国经济数据向好美债收益率回升，中美第一阶段贸易协议签署在望消息亦打压避险情绪，叠加国内通胀走高预期不减，债市情绪再陷疲弱，关注明日MLF续做情况。

【黄金  金价探底回升，短线操作】

短期市场震荡偏强；中期来看市场呈现震荡行情。

沪金1912日内关注区间342-346元/克。日内选择区间342-346短线操作，0.7止损。

【白银  技术不弱，但基本面驱动不强】

隔夜外盘白银震荡小幅收跌，下方支撑仍参考17.7-17.8附近，上方阻力参考18.3-18.4附近；内盘沪银主力1912窄幅震荡，下方关键支撑考验4340附近，上方阻力参考4480附近。隔夜标普涨，10年期美债收益率大幅上行；欧元区制造业PMI终值远低于荣枯线，德国仍接近十年新低。

操作上，黄金和白银从技术形态看仍不弱，但基本面上我们预计上行驱动并不强劲。上周美联储10月FOMC议息落地，“鹰派降息”，贵金属跌落。尽管鲍威尔提及“当前货币政策依然适宜”，并不会立即转向加息的预期令黄金白银一度修复跌幅，但毕竟降息路径中止，这已经很难再给贵金属打开更多上涨的空间了。

【铜   缺乏驱动，价格震荡】

美国9月工厂订单环比连续两个月处于负值区间，10月谘商会就业趋势指数低于前值。美联储官员认为此前的三次降息将对经济起到支撑作用，12月将不会降息，美元指数反弹。欧元区10月制造业PMI终值好于预期和前值，但依然处于荣枯线下方；11月Sentix投资者信心指数好于预期，但低于前值。从现货情况看，长江现货升水扩大，库存增加；LME现货贴水缩窄，库存减少。美国12月降息概率较低，欧元区制造业持续萎缩，限制铜价反弹空间，预计沪铜整体维持震荡，1912合约支撑46900元/吨，阻力47500元/吨。

【铝  宏观情绪带动铝价走强，继续上测万四关口】 

隔夜伦铝明显收涨，沪铝夜盘小幅回升。宏观方面，美国9月工厂订单环比连续两个月处于负值区间，降幅超过预期，表明贸易冲突一定程度上导致美国制造业疲软。目前市场预计的美联储12月维持当前利率不变的概率非常高。欧元区、德国的10月制造业PMI虽略好于预期但仍处荣枯线之下，欧洲的经济疲弱态势仍待改善。从行业面来看，昨日公布的电解铝社会库存重新转为去库，消费淡季的大背景下被动去库的节奏仍然维系，对电解铝有一定的支撑。近期西南地区电解铝投放进度有所加快，不过目前来看电解铝供应端的变量主要在复产的节奏上。原料端氧化铝价格维稳，此前的温和上涨趋势暂时结束，目前三网均价在2610下方，原料端对电解铝的支撑力度渐趋弱。近期下游铝型材、铝棒、铝板及铝杆等的价格表现一般，淡季来临，预计后期下游消费会对铝价形成拖累。环保方面，目前晋、鲁、豫三省频发AQI橙色预警，秋冬季环保政策趋严，氧化铝或将阶段性受阻，电解铝采暖季将依空气质量状况部分停槽，但鉴于此前部分企业已长期关停个别生产线以备采暖季限产，因而总体来看产量受抑有限。

操作上，近期沪铝将维持震荡格局，近期走势偏强，一方面在于电解铝去库节奏仍然维系，另一方面在于此前公布的美国非农数据超预期一定程度上提振了市场情绪。不过铝市渐入淡季，疲弱的消费或将对铝价有负面的影响，年底之前供需双弱的态势或将持续，运行态势或将以震荡为主。

【锌  震荡回升】  

美国9月工厂订单环比连续两个月处于负值区间，10月谘商会就业趋势指数低于前值。美联储官员认为此前的三次降息将对经济起到支撑作用，12月将不会降息，美元指数反弹。欧元区10月制造业PMI终值好于预期和前值，但依然处于荣枯线下方；11月Sentix投资者信心指数好于预期，但低于前值。从基本面看，LME现货升水大幅回升，国内外库存减少，将持续对价格形成支撑。

【镍  隔夜再跌落，近期弱势运行】

隔夜伦镍大跌，沪镍夜盘亦明显回落。宏观方面，美国9月工厂订单环比连续两个月处于负值区间，降幅超过预期，表明贸易冲突一定程度上导致美国制造业疲软。目前市场预计的美联储12月维持当前利率不变的概率非常高。欧元区、德国的10月制造业PMI虽略好于预期但仍处荣枯线之下，欧洲的经济疲弱态势仍待改善。从行业面来看，上游镍矿价格此前有所回落，海运费继续有所下调，镍铁价格亦偏弱，镍产业链原料端不再如前期坚挺。从中长期来看，10月起菲律宾渐入雨季，镍矿出货量料将出现季节性回落，印尼近一两周的严查一定程度上影响镍矿出口，而目前下游不锈钢排产仍处在较高位置，对原生镍的需求仍在，中长期镍价仍然是易涨难跌的格局。但从短期来看，近期内外盘镍价走势偏弱，一方面在于现货市场仍然疲弱期货盘面受拖累，另一方面海外空头资金对盘面的影响明显。

操作上，近期镍价弱势震荡为主，现货成交清淡的背景下期货盘面亦受拖累，震荡区间较前期有明显下移，料近期偏弱运行。近期镍价走势波动性较大，投资者须谨慎操作。镍作为资金面、消息面影响更为明显的品种，投资者需持续关注海内外主力资金的动向。

【不锈钢  弱势震荡】

前期利多消息扰动结束，德龙积压库存目前逐渐流入市场，叠加不锈钢上周库存继续累积，维持弱势震荡。

【铁矿石  弱势震荡】

铁矿石现货成交持续弱势，现货近期连续下跌致贴水大幅收窄，弱势或将延续。

【螺纹钢热卷  关注3400附近阻力】

钢材现货成交表现良好，库存延续较高降速，且盘面贴水较大，短期或试探3400整数关口。

【硅铁  弱势震荡】

【锰硅  空单谨慎持有】

钢材对合金的需求增量有限，河钢集团公布11月硅锰采量24610吨，较之2019年10月减2310吨，锰硅合金企业集体减产挺价，意欲缓解价格下跌，但是考虑到锰矿价格不断下跌的成本坍塌，依然维持弱势。

操作建议：多硅铁，空锰硅

【焦煤焦炭  区间震荡】

观点：周一焦炭期货区间震荡，当前市场的分歧在于，焦煤焦炭价格下跌到当前位置，是否已经足够反映了利空。从近期市场来看，在原料下跌的过程中，钢材价格的下跌极为有限，这使得钢厂利润被动扩张。我们认为，短期在钢材没有积累足够的矛盾前，焦煤焦炭大幅下跌的空间有限。

操作建议：轻仓操作。

【动力煤  延续弱势运行】

观点：周一动力煤期货区间震荡，从供应来看，国内的产量持续增加，叠加进口位于接近峰值的高位，国内的供应宽松问题较为明确。从需求来看，由于经济增速的下滑，下游对于煤炭的消耗量明显下降。动力煤弱势运行的格局仍将延续。

操作建议：轻仓操作。

【玻璃  短期震荡，周线级别上涨末期】

短期震荡，周线级别上涨近尾声。短期支撑1470-1480，上方压力1550.

【豆类  豆油延续上市通道，期价再创年内新高】

观点：周一日盘国内豆油继续创年内新高，夜盘时间段延续上涨势头，期价不断创新高，目前豆油仍处于上升通道，技术形态较好；豆一2005合约也出现补涨苗头，当然在豆油仍处于上升趋势中时，豆一2005合约是否启动补涨仍有待观察。从逻辑上讲，我们对于豆一2005补涨逻辑主要是认为，在动物蛋白价格快速上涨的背景下，植物蛋白对于动物蛋白具有部分替代作用，而黄大豆则是优质的植物蛋白来源，所以看好大豆的植物蛋白替代效应。豆粕方面，最新周度库存报告显示，截至11月初，主要油厂豆粕库存已经下降至48.12万吨，周环比下降13.53%，同比降幅50.33%，由于目前豆粕库存处于偏低状态，所以虽然目前豆粕期货价格以回调整理为主，但预计豆粕低库存对于期价也有支撑作用。由此预计，豆油仍相对偏强，豆粕和豆一震荡为主。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议）

【玉米  现货跟涨，支撑盘面价格】

最近几天，玉米现货价格跟随盘面上涨，目前北港平仓价格回到了1900元/吨，短期修复了偏高的基差，预计能支持盘面的玉米价格。从中长期来看，玉米价格处于低位水平，预计本轮上涨仍将延续，重点关注现货跟涨情况。

【白糖  多单继续持有】

适量止盈后的多单继续持有。

SR2001合约支撑参考5400-5500元/吨，压力参考5800-5900元/吨。

在政策面偏暖的背景下，建议短期偏强对待，好想你调高低基差100元/吨至100元/吨，关注前高附近阻力。

产业方面，若羌地区托市收购价格8.5元/公斤（去年8元/公斤），近日和田灰枣开启优质货最低收购价8.5元/公斤，上周五阿拉尔与新华社合作公布红枣价格指数，一级灰枣的价格指导价是14元/公斤，这对期货盘面形成情绪支撑。阿拉尔产区新枣开始逐渐下树，当地成交量尚可，采购商多挑拣货源，成交以质论价，压价采购心理较强；农户卖货心态尚可，好货捂货惜售，要价坚挺。阿拉尔原枣统货价格在4-4.50元/公斤，按照该价格70%商品率（去年商品率80%）折算一级成本9855-10570元/吨，部分干度及品质较好的货源价格高，5.00-6.00元/公斤均有，按照该价格70%商品率折算一级成本11988-11712元/吨，关注统货价格的动态变化。阿克苏工厂开始收购加工，阿拉尔、图木舒克地区下树量开始增加，预计11月中旬左右开始进行加工生产。在政策面偏暖的背景下，建议短期偏强对待，多单持有（目标11000元/吨），中期或冲高回落，从长期看，有合意套保利润时仍可在盘面锁定利润。关注11月1日后的仓单注册情况。价差性的机会推荐，看好春节旺季合约1月合约，5月份则是淡季合约，推荐1-5正套。仅供参考

【棉花类   区间震荡】

缺乏利好消息，隔夜ICE期棉12月合约震荡收跌。国内方面，供应端看，新疆轧花厂正在抢收，籽棉价格稳步上扬，折算皮棉成本在12800元/吨附近。今年新棉上市较往年慢5-7天，市场仍在消化仓单棉与前期抛储棉，市场供应较为充足。需求端看，今年呈现旺季不旺，下游订单情况整体保持平稳，棉花工商业及港口库存消化速度缓慢。由于成本支撑与疆棉减产的预期，短线盘面获得支撑，但随着后期新棉大批加工上市，套保盘进场将使郑棉2001合约的反弹难以持续。操作上投机谨慎观望为宜；现货库存商与贸易商若有期现套利空间，可进行卖出保值。郑棉2001合约支撑位12000元/吨，压力位13300元/吨。

【菜籽类  菜粕震荡整理，菜油1-5正套】

昨日菜粕下跌动力不足、期价小幅反弹；菜油受棕榈油上涨提振，价格大幅上涨，期价创新高。菜粕来看，大方向跟随豆粕，但近期豆菜粕价差持续拉大，目前养殖利润丰厚的背景下，豆粕仍是饲料中蛋白来源的首选，菜粕消费偏差，豆粕短期有企稳的迹象，关注菜粕能否受提振；菜油方面，近期受其他油脂价格上涨提振，价格持续上涨，目前华东地区市场流通的菜油在15万吨左右，基准交割地江苏地区菜油现货价在7700-7750元/吨，市场开始关注01合约的仓单成本和仓单数量问题，01合约强于05合约，菜油1-5走正套逻辑，目前受中加关系紧张影响，菜油处于供需两弱、有价无市的状态，做多的最大风险就是政策风险，菜油进口利润丰厚，一旦放开进口，菜油下跌空间较大，短期看菜油盘子轻、跟随其他油脂走势，建议菜油短线操作或菜油1-5正套。

【棕榈油  资金做多热情仍高，期价继续上涨】

昨日棕榈油继续上涨、夜盘逼近涨停。10月以来棕榈油期现价格强势上涨，成交和持仓持续增加，市场关注度大幅提高。2020年产地生柴需求增加、大集团提前买货、产量前景担忧等因素共同推动棕榈油价格上涨，产地强势提振国内市场，棕榈油短期没有新的利多因素、但减产也无法证伪，近期国内棕榈油库存开始回升、11和12月份的到港量均偏大。近几日棕榈油基本面没有大的变化，资金热情仍高，下周一MPOB将发布月度报告，市场预计报告可能偏多，做空资金不敢轻易入场，技术派和价值投资派仍继续看好。目前驱动棕榈油价格上涨的因素多为预期的因素，10、11月之后产地开始季节性减产，并且国内近期豆油等其他油脂春节备货逐渐启动，做多时间点配合，但价格大幅上涨之后需要考虑预期是否兑现或预期能否强化，短期看，做多资金强势、产业相对谨慎，关注下周一MPOB报告；长期看，棕榈油利多炒作点较多，底部已探明，关注产地的产量能否持续偏低，趋势性的反弹还是需要供应端的持续收缩，分批逢低做多为主。

【鸡蛋  资金驱动，远月领涨近月】

周五鸡蛋期货增仓上行，且远月领涨近月，资金驱动明显。周五的上涨超出市场的预期：1盘面和近期现货价格走势背离，且周末两天鸡蛋现货价格偏弱；2远强近弱不符合产业逻辑——鸡蛋产能目前仍处于增长周期。短期来看资金仍然按照炒猪肉、炒cpi的逻辑做多鸡蛋，预计短期维持偏强运行，但是随着价格不断创新高，风险也在加剧，建议风险偏好低的投资者观望为主。

【原油  上测压力，冲高回落】

昨夜，市场对 12月 OPEC深化减产行动预期继续增加，并且沙特阿美 I PO传言计划获批，加之欧洲经 济数据出现小幅反弹，油价快速走高，继上周五大涨后再次大幅上扬，但最终尾盘回落，保持高位震荡走势。 目前来看，在前一段宏观经济数据连续下滑和 OPEC减产出现阶段性不确定后，油价已经对下方支撑进行过 多次测试，下方支撑相对稳固，因此在目前经济数据转好和供应端再次深化减产的情况下，油价短期预计将 保持强势，但对未来大宏观经济的不确定仍将影响在上方影响油价反弹高度，中期观点仍以保持大区间震荡 为主。此外，美伊关系继续维持紧张局势，伊朗方面启动更多的浓缩铀离心机或许会再次刺激美国做出更多 激化中东局势的举动，仍建议持续关注中东地缘政治风险给油价造成的扰动。

【PTA  反弹乏力，中期继续承压】

【MEG  反弹乏力，震荡看待】

PTA：市场信息：1、今日 PX 现货价 797.00USD，今日汇率 7.0382，PTA 原料成本 4235 左右，PTA 加工费 621 左右。2、独山能源 220 万吨装置已出合格品，目前七成左右运行。3、据悉，恒逸文莱 800 万吨/年 PMB 石化项目投料试车一次成功。 PTA 加工费低下，PTA 单边价格与成本端联动加强，昨日原油继续大涨，PX 价格上涨，PTA 成本支撑。 但 11 月份来讲，PTA 将进入累库周期，昨日某厂库仓单大增已经是证据。长期逢高空是主要方向，观察 4600 元/吨的支撑，做空的风险仍在于原油。

乙二醇：市场信息：1：华东主港地区 MEG 港口库存约 59.0 万吨，环比上期增加 0.6 万吨。2：截至 10 月 31 日， 国内乙二醇整体开工负荷在 67.19%（国内MEG 产能 1080.5 万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在 66.74% （煤制总产能为 451 万吨/年）。3：本周乙二醇到货量 16.5 万吨。 昨日 EG2001 基差走弱至30-40 水平，01-05 月差走弱至 81 水平。单边价格，主要是预期较差，所以反 弹乏力。现货基本面方面，短期库存将会继续下降，但暂时无法扭转期货预期弱势。未来利空预期兑现则 EG2001-EG2005 合约反套能够兑现，否则也只是在离交割月较远时，1-5 反套区间操作 50-100。随着时间临 近交割月，01 合约偏弱预期若被证伪，则 01-05 反套需离场，单边价格参考 4500 元/吨的支撑位。

【天胶  气氛偏暖，偏强震荡】

RU 01-RU 11价差880元/吨；RU 01-NR 02 价差1870元/吨；RU 05-NR 05价差1845元/吨。2019年10月，我国重卡市场预计销售各类车型约9万辆，环比今年9月的8.36万辆上涨7.7%，比上年同期的8万辆增长12.4%。这是重卡市场自今年7月以来的第四个月连续增长，2019年重卡市场也将籍此冲击114万辆以上的全年销量。重卡市场走强，提振市场信心。另听闻近期泰国南部降水过多影响割胶时长,使得实际原料产出缩减。隔夜原油价格上行，综合来看，市场氛围偏强，预计日内震荡偏强。

【沥青  震荡延续，并关注盘面利润修复】

短期来看，BU1912 或仍然以震荡为主，且可关注盘面利润 BU/SC 的潜在修复空间，理由如下： 第一， 随着交割月的逐渐临近以及山东沥青现货价格短期企稳，BU1912 在 2900-2950 底部有较为明显 的支撑，且可能发生一定的补贴水行情，尽管这一行情的幅度在成交量下滑至低位前不会很大。

 第二， 当前山东现货价格已经低于当前成本价，现货底价长期来看不可持续，或倒逼部分炼厂降负或上 调价格。 第三， 前期导致 BU/SC 处于低位的主要利空因素充分消化，随着沙特轻油供应的逐步恢复，11 月将会 陆续给出的 12 月中东重油升贴水可能再次上涨，利多 BU/SC 从当前 6.5 低位反弹至 7.0 以上。 

【苯乙烯  短期弱势震荡，长期仍有下跌空间】

短期来看，在炼厂开工持续下滑后短期库存压力有一定程度释放，EB2005 或尚未进入新一轮下跌，在上 周五跌至我们前期所说的 7250 位置后，短期或维持震荡。而能否开启新一轮下跌取决于港口库存的增速，目 前由于部分船期延后港口 11 月港口累库程度仍有待观察。从长期来看，部分大型炼厂的大幅投产势必将挤压 整个行业的利润，且目前还远没有到利润收窄到倒逼非炼化一体化炼厂降负的时候，05 合约当前盘面估值或 仍然偏高，新增产能大幅投放后未来或跌破 6900 元/吨。

【PP  难有持续反弹，暂时仍是弱势震荡】

暂时仍然是震荡市，基差逐步走弱最为确定。上方压力8600，短期下方支撑7800、7500。

【纸浆  区间震荡4600-4750】

进口木浆现货市场供应量平稳，周初市场观望心态浓郁，采买积极性一般，成交略显清淡。东北地区俄浆市场报盘稳定，乌针含税报4600元/吨，布阔3900元/吨。华南地区进口木浆现货市场价格平稳，银星含税报4500元/吨左右。下游方面：铜版纸市场行情稳中上行，上游纸厂价格落实，下游经销商价格随行就市。双胶纸市场行情稳中窄幅上行，纸厂销售平稳，成交正常。生活用纸市场价格弱稳。白卡纸市场保持稳中上扬，部分经销商上调报价200元/吨，部分暂稳价观望。短期浆市供需现状无明显改变，业者稳盘观望，浆价日内预计区间震荡4600-4750。

【尿素  关注1-5正套机会】 

市场信息：1、上周中国尿素开工负荷率 59.56%，较上上周下滑 1.45 个百分点，周同比上涨 5.19 个百分 点。周度总产量为 93.37 万吨（平均日产量为 13.33 万吨），较上周微降 2.37%，周同比下滑 4.71%。2、卓 创资讯统计全国主要尿素生产企业本期库存显示，上周企业库存总量 81.4 万吨，较上期增加 12.74%，同比增加 56.24%。3、上周全国主要尿素生产企业预收约 5.3 天，环比上上周减 5.36%，较去年减 13.11%。 观点以及操作建议：工业需求差，但目前价格较低，且另据市场方面传闻，印度下一轮招标或将开启， 单边观望。当前尿素 01-05 价差 74，与转抛成本相近，可以尝试正套，但缺乏向上驱动，故此头寸兑现需要 时间。

【甲醇  减仓反弹，短期观望】

市场信息：1：截至10月31日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.91%，环比下跌0.88%；西北地区的开工 负荷为81.01%，环比上涨2.08%。2：截至10月31日，江苏甲醇库存在75.5万吨，较上周四（10月24日）积极 下跌5.9万吨，跌幅在7.25%。3：从11月1日至11月17日中国进口船货到港量在47.37万-48万吨附近。4：荣 信90万吨甲醇装置开始试车，春节前维持500-800吨日度商品量。5：兖矿榆林60万吨甲醇新装置已经试车出 了合格料。

观点以及操作建议：昨日甲醇 2001 合约反弹，主要是减仓所致。基本面方面，西北价格持稳 1900 元/吨， 预计西北短期坚挺，但不能持久。中期来看，新装置投产，内地甲醇依然压力较大。港口方面，从 11 月 1 日至 11 月 17 日中国进口船货到港量在 47.37 万-48 万吨附近，到港较少，累库困难。建议短期空单回避， 观望为主，中期依然偏空。