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华泰期货宏观大类：欧央行完成换帅 关注其执政思路

2020-03-23
机构评论

机构评论
2020-03-23

宏观&大类资产

注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同


宏观大类：欧央行完成换帅 关注其执政思路
美联储降息暂缓以及QE对大类资产价格的影响有异同：共同点在于对利率、权益及经济预期都有所抬升，不同点在于QE利好商品，降息暂缓反之。由于商品主要受供需基本面影响，而当前经济整体偏弱，国内通胀走高，所以我们认为大类资产的排序为股票>商品>债券，商品板块内部为农产品>工业品>能化>贵金属。10月全球主要经济体PMI均延续承压态势，可见10月制造业仍然维持低迷状态，对供需格局有所不利。另外周一欧洲央行行长完成交接，关注新任行长的执政思路。
策略：A股>美股，农产品>工业品，债券/黄金低配
风险点：贸易摩擦风险，中美央行加息


全球宏观：欧洲经济企稳态势不明
特别关注：欧元区制造业数据虽略好于预期但仍显经济疲软。

宏观流动性：随着美联储3连降，利率预期略有回升，市场认为短期再次降息概率不大，一轮降息潮或将暂停。美元指数受美国弹劾总统事件，和ISM制造业PMI仍显低迷影响，周末大幅走低，非农业就业率虽超预期，但美元指数仍在97.3徘徊。美元LIBOR利率走低，LIBOR与OIS息差减小，显示新一轮宽松政策后流动性总体向好。中国货币市场利率下行，SHIBOR隔夜与一周利率下降，国债收益率持续上升，利差缩小，流动性维持稳定。今日公布欧元区制造业PMI，虽略超预期，但仍不及荣枯线，经济企稳态势不明。

策略：经济增长低位波动，流动性改善

风险点：宏观刺激政策超预期

 
中国宏观：周期仍在底部，结构推进亚洲一体化
经济周期仍处在一轮去库的尾部，风险是否释放完毕有待观察。但是从方向上来看政策正在经历转松的过程——“三去”中僵尸企业处置接近结束，P2P等的金融整治标志着金融紧缩的尾声临近。美国今年正讨论对于“多德弗兰克”的放松，而欧洲在新任央行行长的带领下也有望加强财政联盟，转变欧债危机冲击下的财政紧缩压力。区域上，亚洲一体化的进程随着RCEP谈判的结束、银行联盟筹备也将进一步加速，周期的尾部状态即将发生转变，需要关注的是否由于预期的过快变化带来市场流动性的扰动增大。
策略：经济增长改善预期，通胀维持相对高位
风险点：预期转变过程中的流动性风险



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