金石期货：成本支撑或将显现，PTA 不具备深跌条件

当前，PTA市场供大于求加剧，技术上跌破重要支撑位，弱势格局仍将延续。但考虑到偏低的加工费以及上游近期价格稳定，因此PTA价格不具深跌条件。

   受供应压力不断加大的影响，PTA期货呈现振荡下行走势。10月下旬，PTA价格跌破由年内低点和2017年低点形成的支撑位，技术上看，下行空间打开。

   供大于求加剧

   10月，受例行检修等因素影响，国内PTA开工负荷下降至83.06%的低位，市场供应进入阶段性趋紧期。不过，此轮检修周期较短，前期检修的装置在10月下旬和11月初已经陆续复产。目前国内尚在检修的装置有：佳龙石化的60万吨装置在本月将会复产，江阴汉邦的220万吨装置在本月中上旬将会复产，恒力石化的220万吨装置在下周有望复产。相应地，本月仅亚东石化的75万吨装置计划检修，海伦石化的120万吨装置预计年底会进行检修。因此，在不出意外的情况下，后期国内PTA开工负荷将呈现稳步上升态势。加之年底仍然有恒力石化4期和新疆中泰的投产预期，供应压力对于PTA价格的压制作用将不断增强。

   需求方面，10月虽然有新凤鸣中跃30万吨和富威尔5万吨聚酯新装置投产，但是由于目前聚酯企业利润不佳，出现了较为密集的企业检修。据了解，仪征石化的25万吨聚酯装置、泰宝的50万吨装置、华润的30万吨装置、锦兴的7万吨装置相继停车。并且本月仍有澄高的60万吨装置计划停车。在此情况下，国内聚酯开工负荷由10月初的90%下降至目前86.72%的水平。而随着冬装备货行情的降温，目前江浙织机的开工负荷也呈现小幅下滑的态势，需求正在不断走弱。

   PTA供应不断增加，而需求进一步走弱，供大于求问题凸显，决定了年底之前PTA价格难有起色，弱势仍将延续。

   成本支撑或将显现

   从成本端角度来看，近期原油价格开启了一波小幅反弹走势。北半球进入冬季之后，取暖油消费有望增加，另一方面美国的活跃钻井数下降，在供应收紧、需求上升的背景下，美国原油有望进入去库存阶段，这有助于支撑原油价格，因此化工品不会出现成本塌陷的情况。

   PX市场，虽然福海创的PX装置将会复产，但是在PTA开工上升的情况下，PX供需结构比较稳定，预计后期PX价格企稳的概率较大。因此，我们认为11月PTA生产成本将会稳定在目前的水平。同时，加工费仅为600元/吨，也将对PTA价格形成一定支撑。

   综上所述，PTA价格失守重要支撑位，弱势格局显现。目前PTA开工负荷上升，并有新装置投产预期，供应压力增加。同时，下游聚酯受利润不佳的影响，负荷降低。供大于求进一步恶化决定了PTA的弱势格局仍将延续。但是，考虑到上游原油、PX价格保持稳定，叠加偏低的加工费，PTA价格不具备大跌条件。