【中财期货】每日晨会焦点 —20191111

行情数据

金银：短期来看，由于市场消息扰动和资金炒作，市场波动加大，贵金属价格大幅下跌。然而，从走势来看，周线级别的回调可能处于末端，如果企稳，将进入加速上涨阶段。我们认为美国经济下行压力偏大，下一阶段美元和美股大概率走弱，从而推动黄金白银继续上涨，且贸易磋商仍存在不确定性。所以总体上我们建议贵金属中长线多单持有并加仓。本周重点关注周二美国总统特朗普就“贸易和经济政策”发表讲话。

国债：上周期债价格止跌回升的主要原因是央行下调MLF利率5bp，我们认为这体现了央行降低资金成本的意图，意味着货币政策后期还是趋向宽松，只是当前受到猪价因素的短期制约。因此，下调MLF是中期利好因素。短期走势受CPI超预期和中美磋商反复的消息影响，不太好确定。我们坚持认为3.26%的10年期国债已经具备很好的配置价值。T走势来看，当前处于周线级别回调，不过很有可能已经结束了回调过程，等待1小时级别回调不新低来确认。此外，股市看上去很可能会开始下跌，CPI-PPI剪刀差扩大利空股市。如果股市转跌，可能会利好利率债。建议多单持有。

锌：11月10日SMM 0#锌锭均价18740元（-30），1#铅均价16200元（-50）；LME锌库存50825(-2.02%)吨,铅库存69600(-0.5%)吨；投资建议：伦锌开始回落，沪锌支撑不在，短期沪锌震荡偏弱。目前锌整体显性库存仍偏低，但锌矿加工费处于高位，锌矿供应向好，冶炼厂开工率逐步提升，锌锭产量维持高位，当前下游需求一般，基本面偏弱。中期锌矿供应增加及冶炼产能将继续释放，操作上建议前期高位空单继续持有，18000以下逐步离场。

镍：周五晚间收盘，沪镍2001合约下跌0.49%，报127590元，不锈钢2002下跌2.26%，报14510元，伦镍下跌0.12%，报16180美元。镍价、钢价小幅回落。1912与2002合约价差维持在4200元左右。印尼政府上月针对出口规则“大规模违规”的调查而禁止当地镍的出口，但表示会在调查结束后恢复。近日消息称结果已宣布，恢复2020年以前1.7%以下镍矿正常出口，2020年镍矿禁令仍生效。不锈钢现货不断下跌使得晚间期货跌幅大于镍价，近期热轧冷轧降价出货，不过市场热情平平。

铁矿：矿石现货市场价格小幅走弱，早间贸易商报价较昨日下调5-10，山东地区PB粉报价650左右，唐山地区PB粉报价650左右。贸易商因对后市较为悲观，出货意向高，但钢厂方面整体询价盘活跃度不高，实盘采购较少，随着铁矿石主力合约走弱，市场成交遇冷，成交缩量。日照港61.5%PB澳粉车板价635元/湿吨（-8）。最近一期，四大矿商发运至中国的量继续回升。本周山东、山西、河北等地陆续启动重污染天气预警，铁水产量或小幅下降，钢厂对铁矿石需求将进一步下降。近期样本钢厂库存有所下降，多数钢厂对后期限产政策存谨慎预期，补库需求较弱，且本轮唐山地区限产解除时间待定，当前市场对后期心态较为悲观，贸易商近期出货心态较强。在目前港口库存逐步恢复、钢厂采购积极性不佳的背景下，铁矿上涨承压，近期或将弱稳运行。但近期钢厂利润不断回升，矿价下跌空间有限。未来关注钢厂补库情况。

动力煤：秦港Q5500现货收于550元/吨（0）。产地方面，受港口市场下行影响，内蒙鄂尔多斯地区煤炭销售情况较差，站台发运较少，多数煤矿降价后销售难以改善，周边其他化工行业采购有限，矿方表示价格暂时难以企稳，下跌空间仍在。港口方面，北方港口市场依旧低迷，市场成交偏少，发运多为下游长协用户，虽价格跌幅有所收窄，但询货上释放有限，贸易商处于观望态势。下游方面，现阶段港口及电厂库存高企，市场需求难以提升。目前，六大发电集团日耗58.49万吨（+0.47），库存1662万吨（-7）。环渤海三港库存1300万吨（-10）。广州港、福州港都有通知限制进口煤，实际进口煤价格仍比国内煤价占优。尽管国内煤价持续走低，整体成交有限，但外矿报价仍相对坚挺。近期煤价跌幅较大，短期煤价或逐步企稳反弹，上方高度有限。继续关注后期电厂日耗、补库情况以及进口煤管控力度。

焦煤焦炭：港口焦煤库存降，焦化厂焦煤库存降，钢厂焦煤库存降，焦化厂开工升，澳煤美元报价再次下跌，蒙煤下跌，山西焦煤下调公路煤价格，短期国内主焦煤现货偏弱。焦炭港口库存降，焦化厂库存增、钢厂焦炭库存降，钢厂开工率降，短期焦炭现货稳中偏弱。期货盘面上，产量下滑下钢材继续去库，需求支撑下钢材短期有企稳迹象但需求预期仍弱，焦煤表现弱势焦炭成本下移盘面负反馈，焦炭需求及向上驱动偏弱，震荡略偏弱为主，重点关注山西山东环保力度、钢厂开工利润情况。

近期宏观预期修复，叠加OPEC对减产积极的态度托底油价，预期油价维持震荡走势。

燃料油：11月07日高硫380燃料油现货新加坡FOB中间价为278.07美元/吨，较上一工作日环比下降17.22美元/吨，新加坡高硫380燃料油近一月纸货在11月07日价格下降9.8美元/桶，录得233.3美元/桶，新加坡高硫380现货升贴水32.7，环比下降3.3美元/吨。BDI指数走弱，11月07日数据为1378。11月6日，新加坡渣油库存录得2089.9万桶，环比减少94.8万桶，降幅为4.34%，净进口量增加的情况下，库存出现了下降。燃料油市场受到IMO2020政策影响加大，主要高硫燃料油的需求走弱，且近期油轮运费的增加，部分企业推迟安装脱硫塔，也会导致对高硫燃料油需求的减少。中东地区在夏季用电高峰结束后，或会加大向新加坡的燃料油运输。当前成本端原油价格区间震荡，新加坡市场近月月差快速收窄，或与IMO2020政策的不确定性影响投资者情绪，看弱12月份合约有关，预计燃油价格短期或维持震荡走势。

沥青:截止11月8日，国产重交华东、华南、华北、西北和西南地区现货价格分别为3375、3375、3125、3600和3650元/吨，华南现货价格下跌75元/吨。上周五沥青价格收至2974元/吨，华东现货价格与11月8日沥青收盘价的基差为401元/吨。上周综合开工率小幅回升0.2%至43.5%，库存基本维持不变小幅下降0.01%至37.29%。沥青市场逐渐进入需求淡季，库存累库基本面逐渐走弱。但前期价格大幅下跌后，沥青已处于估值低位，待沥青-原油价差恢复均值水平后继续做空沥青。

甲醇：上周甲醇先小幅反弹，随后加速下跌，MA2001合约收于2007元/吨。现货方面，午后太仓甲醇市场下跌加速。太仓现货报盘1960-1970元/吨自提，午后太仓小单现货成交在1955-1960元/吨自提。山东南部甲醇市场整理为主，当地主力生产企业出厂报价2080元/吨；临沂地区参考2060-2070元/吨（未含增值税），期货及沿海下跌利空心态，气氛偏弱，成交一般。内蒙古地区甲醇市场整理运行。北线地区报价1850-1880元/吨，周内整体交投弱势；南线地区报价1960元/吨，部分货源供给烯烃。周初受宏观利好提振，甲醇小幅反弹，但随后利好消化后，甲醇再次转弱，主力空头大幅增仓，盘面资金压力较大，甲醇不断跌破前低。近期甲醇大幅下跌，主要由于现货价格较弱，且上周港口库存再次转为累库状态，市场心态偏空，下方关注2000元/吨附近支撑力度。后市来看，伊朗Busher165万吨/年甲醇装置近期已投料试车，且目前外盘装置检修量有限，后期进口压力仍然较大。此外，西南地区天然气制甲醇装置计划1月中旬停车，停车时间为1个月左右，而往年是12月底停车至2月底，今年停车时间晚于预期，且停车时间也减少。综合来看，四季度甲醇供应压力较预期明显增大，中长期预计甲醇价格维持弱势。

聚烯烃：上周聚烯烃震荡走弱。现货方面，周初，期货大幅下挫后低位运行压制市场心态，贸易商让利出货，下游终端入市低迷，交投清淡。周中期，期货连续上市提振现货，贸易商挺价及涨价意向浓厚，下游适量接盘，交投尚可。临近周末，期货上涨动能减弱，盘中震荡运行，贸易商积极减仓出货，下游终端询盘刚需为主，场内交投一般。华东地区PE报价7250-7500元/吨，PE回料价格6200-6300元/吨（不含税），华东地区PP报价8500-8700元/吨，山东地区PP粉料报价8300-8350元/吨，山东丙烯市场主流成交7350-7400元/吨，PP回料报价7100-7300元/吨（不含税）。库存方面，截至10月25日，国内PE库存环比10月18日下降5.22%，其中上游生产企业PE库存环比下降，PE样本港口库存环比降，样本贸易企业库存环比下降。国内PP库存环比10月18日下降1.99%，其中石化企业库存、贸易企业库存下降，港口库存持平。前期检修的聚烯烃装置在10月期间预计陆续重启，供应压力增加，中期预计聚烯烃走弱可能性较高。但近期聚烯烃经历一轮下跌，临近前期支撑位，近期预计延续震荡整理。

PTA：上周五PTA继续下跌。目前PTA现货价4755（-20）元/吨。需求端，织造开工率73%，小幅下降。聚酯开工率维持在90%附近，聚酯库存处于近几年均值。终端坯布库存38天，终端订单一般。供应端，PTA开工率87%。新产能方面，新凤鸣220万吨PTA装置10月30日试车50%，另外50%预计12月进行试车。恒力250万吨预计年底投产。11月PTA有累库预期。近期原油反弹，PTA成本端有小幅支撑。总体看，PTA短期震荡。

乙二醇：上周五乙二醇小幅震荡。目前乙二醇现货价4505（+25）元/吨，华东港口库存56.5（-2.5）万吨。MEG 4季度预计累库存。目前多套生产工艺处于小幅亏损状态。国内开工率74.6%，煤制开工率73%。需求端，织造开工率73%，小幅下降。聚酯开工率维持在90%附近，聚酯库存处于近几年均值。终端坯布库存38天，终端订单一般。多套新产能预计在4季度集中投产。马来西亚石油一套75万吨/年的MEG装置试车，计划11月前后有部分产量供应。总体看，乙二醇短期震荡。

PVC：上游秋检力度逐步下降，11月预计开工率环比提升4个百分点，中旬之后到货陆续增加；30日商务部发布公告，确定反倾销终止，从而打压价格预期，短期看美国货源成本较高，难以冲击市场；内蒙XX于28日凌晨中发生爆燃，无人员伤亡，当前供需格局下影响有限；需求方面，华北开工大幅下行，关注北材南下。本周预计震荡走势。上个交易日V01合约震荡偏弱，运行区间6425-6465，收于6430，环比持平。市场气氛稳定，贸易商出货为主，常州电石法报价6580（0）-6640（0）元/吨，01-05月差+170（-5）。供应方面，开工率触底企稳，11月7日PVC企业开工率70%，环比降1.2%。截至11月1日，社会库存环比下降5.65%，同比高2%，八月份以来整体去库加快，当前库存压力已不大。进出口方面，出口东南亚窗口关闭，进口利润临近打开。PVC地板9月份出口继续回落，出口量34.7万吨，环比-7%，同比增加4.5%。成本端，电石价格转弱，烧碱稳定，边际产能利润水平温和。关注冬季物流情况，贸易战谈判。

白糖：现货方面，南宁现货价6170元/吨（-30）。国际方面，因洪水及选举活动，印度甘蔗压榨延后，短期利多原糖。国内方面，新糖仍未上市，供应偏紧，陈糖价格较为坚挺。全国糖会下调19/20榨季食糖产量46万吨至1030万吨，情绪上利多糖价，但新榨季产量仍不确定。后期供应趋于宽松，甜菜糖从9月中开始开榨，10月中旬前所有地区糖厂已经全部开榨，新疆开榨时间创历史最早记录，同比提前半个月。据Cofeed调查统计，19/20榨季北方甜菜加工企业收购量为1103万吨，同比增加4.55%。预计甜菜糖产量133.8万吨，同比增加10.58%。11月末至1月是甜菜糖上市的高峰期，供应趋于宽松。目前进口利润仍较高，预计后期进口量仍将维持增长，四季度国储糖仍有投放的可能性，因此供应压力逐渐增加，糖价上行承压。

棉花：现货方面，新疆棉现货价13000元/吨（0）。美国农业部USDA11月供需报告，19/20年度全球棉花产量121.94百万包，较10月预估下调2.83百万包；19/20年度全球棉花消费量121.49百万包，较10月预估下调0.12百万包；全球棉花期末库存80.80百万包，较10月预估下调2.89百万包，利多棉价。中美贸易磋商取得重大进展，中美同意随协议进展分阶段取消加征关税。国内方面，目前新疆的籽棉采摘交售工作已接近尾声，截止日前，全疆采摘进度为87.08%，同比加快5.57个百分点,交售进度为83.74%，同比加快5.71个百分点。预计半个月之后，新疆棉花采摘将全部结束。新棉产量预期有所下调，近期籽棉价格继续上涨，但国内棉花库存相对充裕，季节性供应压力继续压制棉价。

鸡蛋：周四，鸡蛋现货价格弱势下跌，产区均价5.05元/斤，销区均价5.25元/斤，但仍处于历史较高价位区域，产销区收货和走货减缓，库存正常，期货方面，上周，鸡蛋主力合约01合约跳空高开，但期间弱势下行，周收盘至4748点(-142)，跌2.90%;盘中持仓显示，成交和持仓大幅下降，技术图形表现回调，仓位表现为多头主动性减仓，MACD动能柱显示上涨动能减缓，出现上攻疲态，料短期存在技术性回落需求；基本面上，前期持续的非洲猪瘟带来持续的外溢影响，对整体鸡蛋消费的支撑，最近鸡蛋价格一改温和反弹的态势，淘汰鸡价格来到历史新高，适龄老鸡淘汰节奏加快，新上育雏和青年鸡都无法及时增加产能，带来供给的短暂缺口，蛋价易涨难跌。建议交易者基本面上关注淘汰鸡淘汰进度，保持回调做多操作思维。