加大减产力度能否拯救原油价格，OPEC大会或再掀波澜

A、OPEC的影响力还在吗

在过去的50多年里，OPEC对原油市场的平衡和价格管理起到了非常重要的作用，可以说OPEC的一颦一笑、一举一动都会让原油市场高度关注。但随着美国页岩油革命开启及俄罗斯原油产量增长，再叠加全球经济疲弱困扰原油需求增速下降，国际原油价格的决定因素逐渐发生转变，这一点从OPEC最近的减产对油价作用逐渐减弱就可以看出，其对原油市场的控制力正在下降。

最典型的代表性事件就是9月14日沙特阿拉伯境内两处重要石油设施被袭击，袭击使Abqaiq和Khurais两个工厂暂时停产，这导致沙特近一半的原油产量被削减，减产幅度高达570万桶/日。这一重磅事件在接下来的周一一度让油价出现应激反应，Brent原油最大涨幅接近20%，但随后油价还是持续回落至事件之前的低位。这也让市场非常担心如此刺激油价还是起不来，原油市场到底怎么了？实际上2019年5月以来，尽管OPEC+会议最终决定在原来基础上延长减产协议9个月到2020年3月，维持减产量不变，但这次延长减产的动作对油价几乎没起到拉动作用，随后的半年时间内油价仍处在振荡走势中。

看起来OPEC对油价的影响力在明显减弱。在油价不振的同时，雪上加霜的是OPEC组织内部出现松动，10月4日，厄瓜多尔宣布该国将于2020年1月1日退出OPEC。就在去年12月，卡塔尔宣布自2019年1月起退出OPEC，结束其长达58年的成员国身份，厄瓜多尔、卡塔尔的“退群”反映出OPEC内部的日益割裂、面对外部政治动荡的脆弱以及日益深刻的国际能源格局变化，我们不禁要问：OPEC，你的影响力还在吗？

OPEC于1960年9月14日在巴格达组建成立，组建成员国包括伊朗、伊拉克、科威特、沙特阿拉伯与委内瑞拉5个世界石油出口大国。随后又陆续发展了9个国家，后加蓬与印度尼西亚终止了成员资格，发展成为现今OPEC共有12个成员国，总部位于奥地利首都维也纳。

OPEC依靠其得天独厚的石油资源优势，对原油市场来说影响举足轻重。那么为什么OPEC+今年以来的减产，以及5月延长减产对油价的作用越来越弱呢，而且如果看减产力度不可谓不大，在沙特阿拉伯为首的主动减产以及制裁伊朗、委内瑞拉带来的被动减产努力下，OPEC+整体一直在进行着超额减产，但为什么还是难以提振油价呢？答案很简单：减产力度还不够！

OPEC一直是超额减产，数据显示，相比于2017年年底、2018年年底的产量，2019年OPEC日均原油产量足足下降了240万桶，这个减产力度远超其减产计划幅度，但是遗憾的是2019年美国原油日均产量达到了1224万桶，比2017年高出了290万桶。这让OPEC+方面的努力显得有些无力。

图为OPEC产量变化

图为美国原油产量

B、俄罗斯成OPEC减产最大“制约者”

作为减产联盟“+”的最重要部分，俄罗斯一直以来都是表面支持减产，但实际行动却不太给力。数据显示，从11月1日至26日，俄罗斯原油和凝析气产量1124.4万桶/日，根据OPEC+的协议，俄罗斯必须将原油日产量维持在1119万桶。这意味着俄罗斯实际产量较OPEC+减产协议规定的产量上限多出5.4万桶，11月成为俄罗斯今年以来违规的第8个月。

俄罗斯对减产向来是持声援的态度，但实际行动力却令人堪忧。2017年1月1日减产协议开始实施后，俄罗斯直到同年5月才完全履行协议。2018年11月起，俄罗斯的原油产量就已开始超出减产配额所规定的数量，到了今年，俄罗斯更是有2/3以上的时间都未能履行减产承诺。然而，根据俄罗斯方面的观点，该国并不是破坏减产协议的罪魁祸首，之所以导致这一现象的原因，是由于俄罗斯与OPEC的原油产量计算法不一致。俄罗斯的原油产量数据在计算时，一直将凝析油的产量也包含在内，而OPEC的原油产量计算中并不包含凝析油，这就导致了俄罗斯的原油产量数据高于减产配额数据。

俄罗斯能源部长亚历山大·诺瓦克曾表示，他不赞成增加减产规模。对于俄罗斯来说，之所以承诺减产和实际行动不一致，与其国内的油企与政府之间的立场不同有所关联。俄罗斯政府方面出于政治及外交的需要，通过配合减产来声援沙特阿拉伯方面的诉求；而对于俄罗斯的油企来说，增加原油产量是提高绩效最有效的途径。

图为俄罗斯原油减产水平变化

图为俄罗斯原油产量

从这个意义上来讲，12月初的会议上，俄罗斯代表仍将积极支持延长减产。但在实际执行过程中，俄罗斯原油产量数据再刷新高也将是一件并不稀奇的事，这将使得OPEC+的减产效果大打折扣，因此对于油价的提振作用也十分有限。

除了俄罗斯方面的实际执行存疑，OPEC内部也同样存在着分歧，持续的减产和低油价让多个成员国继续配合意愿不断下降，包括伊拉克、利比亚等多国一直没有严格执行减产，而11月以来，阿联酋和伊朗连续发现了70亿桶和530亿桶储量的超级大油田，而这2个国家远期原油产量目标都在500万桶/日以上，这都对后期原油市场供应端施加了较大压力。在这样的背景下沙特阿拉伯方面也出现了松动，能源大臣阿齐兹也一改之前强调加大减产的态度，表示沙特阿拉伯致力于在全球创造900万桶/日的额外原油需求，正执行推动原油需求的计划，致力于创造利用原油和天然气的新方式。

根据目前的协议，OPEC+的石油供应削减将持续到2020年3月，当前市场对于减产协议倾向于两种主要的方案:在12月的会议上，把目前的削减计划延长到2020年6月；是否延长减产的决定推迟到2020年3月再开会讨论，届时根据市场的情况，再决定是否将减产延长至2020年年中。

C、页岩油让OPEC陷入“囚徒困境”

过去几年来，OPEC与页岩油的战争已经让市场明白，OPEC在页岩油面前可以说几乎毫无胜算，不管是成本优势还是调产的灵活性上，OPEC只能是一个落后者，因此OPEC的话语权是在不断流失的。近两年OPEC成员国也看清了这个问题，不断改变策略，一改之前高高在上的局面，努力加强与中国、印度等原油需求主要增量方的合作，数据显示，沙特阿拉伯时隔2年之后取代俄罗斯再次成为中国原油进口的最大来源国，同时沙特阿拉伯加大炼油产能建设，增加下游产品的出口。

目前阶段原油市场供需局面到底如何呢？事实上，原油市场虽然不存在严重的过剩局面，强月差结果也反映了这一点，但通过库存数据来看，如果维持现有的减产力度，恐怕2020年原油市场供应过剩局面将再次出现。EIA、IEA的10月月报观点非常明确，OPEC必须加大减产力度，否则2020年原油市场将重现60万—100万桶/日的过剩局面。IEA预测2020年对OPEC原油需求将为2890万桶/日，较当前产量低100万桶/日。

如果OPEC努力通过减产推高油价，那其实就是主动给页岩油提供增产的空间。到头来，OPEC奋力的减产，最大的获利者是美国。2018年的原油市场已经体现得非常明显，OPEC努力通过减产换来的油价走高，结果让美国在2018年足足增产了220万桶/天，这是原油市场历史最大增量。这也让OPEC方面增加减产动力大大降低，而且不管OPEC如何努力，美国总会在供给层面给油价设置上限，OPEC的努力就会大打折扣。

在供应端面临重重压力的同时，原油市场的需求端也迎来了降速期，不管是BP还是OPEC远期展望都显示，原油市场需求的增速将逐步变缓，而贸易摩擦更是进一步让全球经济降速，进一步拖累需求。需求端的困扰也是原油输出方OPEC+需要面临的，为了自身利益，未来供应端在客户争夺方面必然变得更加激烈，在这种情况下，油价上方的盖子就比较清晰，未来一段时间内很难出现长期牛市的局面。

图为美国原油库存

图为OECD原油库存（季）

分析到这里，我们就比较容易理解OPEC+在接下来的年度收尾大会中，对于减产的态度更倾向于试探着延长减产时间，而不是加大减产力度。OPEC并不是没有能力来推高油价，毕竟其还是占据着全球接近一半的贸易量，完全有能力加大减产力度来推升油价，但是做这个牺牲的结果却不是最终的获利方，无论是谁都很难去做这个无效决定。既然已经是过剩背景下竞争博弈的世界，让出份额或许不如像沙特阿拉伯那样努力巩固与核心客户群的关系，努力拓展自身新的需求更为有效。

图为伊拉克原油产量

图为尼日利亚原油产量

那么OPEC还会通过加大减产去刺激油价吗？显然大概率不会，或许是超市场预期的加大减产期限，这对油价的刺激力度将相对有限。