中信建投期货：天胶 仓单压力集中释放

随着11月25日老仓单集中注销，多头力量有所减弱，沪胶价格也连续回调。截至12月4日收盘，主力合约RU2005收于12860元/吨。

车市“寒冬”尚未离去

中国汽车工业协会公布的数据显示，10月，国内汽车产销分别为229.5万辆和228.4万辆，环比增长3.9%和0.6%，同比下降1.7%和4.0%，同比降幅分别收窄4.5个百分点和1.2个百分点；1—10月，国内汽车产销分别为2044万辆和2065.2万辆，同比下降10.4%和9.7%，降幅较1—9月分别收窄1.0个百分点和0.6个百分点。而根据乘联会最新周度报告显示，11月第三周，国内乘用车市场零售销量为日均4.9万辆，同比下降19%，降幅高于2018年同期，与2019年10月第三周持平；11月前三周，乘用车市场总体零售销量为日均4.1万辆，同比下降15%，降幅与2019年10月前三周持平，好于2018年同期水平。国内车市有所好转，但“寒冬”尚未离去。

老胶仓单集中注销

根据上期所交割细则，国产天然橡胶（SCR?WF）在库交割的有效期限为生产年份第二年的最后一个交割月份，超过期限的将转作现货，即每年的11月合约进入交割之后，前一年生产的已经入库的天然橡胶仓单将被集中注销流入现货市场。2019年，由于国内产区遭遇严重干旱天气，新胶产出受到影响，1—7月，国内天然橡胶累计产量为30.69万吨，较2018年同期下降3.47万吨，为2012年以来最低。新胶产出减少使得2019年上期所天然橡胶新注册仓单偏少，仓单库存长期维持在42万吨左右水平，根据交易所在11月初公布的数据，将有32万吨左右的老胶仓单被集中注销，占11月初仓单库存的76%左右。11月25日，老胶仓单注销成为既定事实，当日有295200吨仓单库存流入现货市场，仓单库存也下降至165740吨，为近5年来仓单注销后次低水平。截至12月3日，上期所天然橡胶仓单库存为159710吨，较2018年同期下降129360吨。老胶仓单集中注销，且注销量远超历年水平，仓单压力集中释放，沪胶具备上涨基础。

综合来看，国内产区进入停割期，以及仓单库存压力得到释放对胶价形成一定提振，但需求端疲弱仍将制约胶价上涨，预计短期内沪胶将宽幅振荡，中长期偏强运行。