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海通期货：纯碱期货首日行情回顾
2020-03-23
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2020-03-23
2020-03-23
上市时间：自2019年12月6日（星期五）起上市交易；上市当日集合竞价时间为上午8:55-9:00；交易时间为9:00-11:30和13:30-15:00；12月6日（星期五）当晚起开展夜盘交易，夜盘交易时间21:00至23:30。
首批上市合约及挂牌交易价：首批上市交易的合约为SA2005、SA2006、SA2007、SA2008、SA2009、SA2010、SA2011，挂牌基准价为1530元/吨。该价格对纯碱的远期估值处于中性偏低状态，反映了较为悲观的市场预期。
现货价格: 从现货定价体系看，河北地区是重质纯碱需求最为集中的区域，市场化程度最高，也是全国纯碱市场价格变动的风向标，将河北设定为基准交割地符合现货市场运行规律。首批交割区域河北重碱价格1750元/吨，较挂牌基准价升水220元/吨。
单位合约价值及资金占用：纯碱期货上市首日交易所最低保证金5%，若以8%比例来测算，每手纯碱期货合约价值30600元，每手纯碱期货合约资金占用金额约为2448元。（以1530元/吨挂牌基准价、20吨/手计算）。
纯碱期货合约首日价格波动范围：纯碱期货上市首日涨跌停板±8%，为平时的两倍，因此纯碱期货各合约当天价格波动范围在1408~1652元/吨。
一、 纯碱基本面概况
短期国内纯碱生产水平维持高位，且年末为纯碱生产旺季，供应压力预计无法释放；轻碱下游需求较弱，供需错配下，纯碱库存2019年9月以来增幅明显，纯碱价格维持弱势。中长期来看，2020年1-2月集中停产检修后，一季度末二季度初或将迎来纯碱产能集中释放；下游需求方面，由于玻璃价格较高，玻璃行业利润维持高位，刺激停产企业复产，或对纯碱需求产生一定支撑。但根据往年周期性变化特点来看，2月春节期间下游需求尚未恢复，预计在下游纯碱库存消耗至较低水平后，新一轮纯碱需求在5月左右出现；行业利润方面，纯碱行业利润创出近年低位，玻璃行业利润维持高位，纯碱行业明年或存在利润修复动力。
1、纯碱供应
今年纯碱产量处于持续高位水平，且下半年产量大幅上行。数据显示，2019年1-10月，我国纯碱产量为2238.36万吨，同比2018年1-10月增长6.63%。根据目前装置检修状况推断，预计年底纯碱开工率仍将维持高位，2019年全年纯碱产量将大幅高于去年。
产能方面，预计2019年产能较2018年新增250万吨。
2、纯碱需求
3、纯碱库存
从2019年9月开始，纯碱库存稳定持续的增加，且纯碱开工仍处于高位，下游玻璃需求偏弱，11月纯碱库存达到年内高点。近两周纯碱厂家库存增长速度放缓，华中、华东地区部分纯碱厂家库存有所下滑，月初接单情况好转。因为价格偏高，加之西北区域运输周期长，西北、华北、西南地区纯碱厂家库存仍在增加，出货压力不减。
从数据来看，纯碱行业毛利处于三年以来低位，而纯碱主要下游行业玻璃行业利润较好。纯碱需求不佳，纯碱库存提升价格下滑，整体为弱势走势，纯碱行业利润下滑至较低水平，数据显示，在利润极端低位状况下，利润存在修复动力。后期如果纯碱价格继续下滑，纯碱的生产端有可能受到影响，纯碱玻璃产业链的利润有可能重新分配。
二、 纯碱期货价格首日走势分析
1、 从纯碱期货首日交易情况来看，流动性主要集中于05合约及09合约。截止周五夜盘结束，05合约持仓35766手，09合约持仓5462手。
2、 纯碱合约挂牌基准价贴水现货价格较多，已经很大程度反映后市纯碱价格压力，首日下跌空间较小，因此纯碱期货开盘均高开于挂牌价；从05合约走势来看，市场试多力量保持谨慎，主因春节后或迎来纯碱产能集中释放，在下游玻璃需求尚未完全恢复的状况下，对05合约盘面形成压力。
3、 流动性集中于05及09合约，跨期方面，市场投机力量做多05-09合约价差。目前，从基本面角度和合约间套利成本空间角度来看，05-09合约间价差依旧有扩大可能，投资者可继续执行5-9合约反套策略。
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