热点提示：MLF操作常规化 货币政策求稳

今日央行开展中期借贷便利（MLF）操作3000亿元，相比当日到期量多1125亿元。在逆回购方面，央行在本周暂停逆回购操作，从央行直接的货币投放来看，12月份首周的央行货币操作“中性”，并无投放或者紧缩的信号。

在11月份，央行下调MLF利率以及7天逆回购利率，引导市场降息的意图较为显著，且在LPR前一天召开金融座谈会，从市场引导到窗口引导。让是产生央行“货币宽松”的错觉，且形成一致性预期，国债快速飙升。12月央行行长发表“稳定币值”的文章，解释了中国央行的货币政策。中国自我为主，在一定程度上不会“零利率”或者“货币量化宽松”的程度。这一方面，意味着中国货币政策不会跳跃性太大，同时也意味着央行已经将“零利率”做为“一种潜在的上限”，多频率，小幅度降息降准会被纳入“正常的货币政策”。提高了央行对“宽松货币政策”的度量上限。在短期内，央行行长需要刊文发表对货币政策态度，一般具有长期性的特点，是“一种指导性的，全局性的”引导。央行对货币政策的认识，从“促进经济增长”到“全面平衡”，同时稳定币值，这个币值不仅仅是对外稳定，对内也要稳定。

由于以前货币政策促进经济增长，大量的货币增加流入房地产领域，住房价格的飙升也导致目前“住房超出了经济领域，上升到了社会和谐”的社会领域。央行的货币政策不得不在考量GDP为标准的经济增长与可能酝酿的社会问题作出平衡。由于今年猪肉的飙升，引发整体替代品涨价，CPI快速上升，局部行业的成本推动型通货膨胀已经形成。在供给不能一蹴而就解决的环境下，宽松的货币政策可能会“火上添油”，从而也制约信贷“流向”。短期来看，央行在11月降息之后，引导市场“不产生货币宽松幻觉”，窗口指导的意图较为显著，这加大了短期国债期货的分歧，引发国债短期回调可能性较大。但是从长期来看，国内处于降息周期，国债长期乐观基础并不改变。

分析师：夏豪杰