国投安信期货12月11日晨间策略

【黑色金属】

钢材方面，需求淡季产量偏高，螺纹供需转弱库存回升，现货价格承压回调。在防污染、促基建的政策基调下，市场对明年钢材市场的预期明显改善，期价仍相对偏强，贴水收窄后上方阻力加大。热卷需求相对平稳，随着制造业边际回暖，库存稳中有降，盘面仍处上行趋势。铁矿石方面，外矿发运相对平稳，港口库存波动不大，高利润下钢厂开工稳中有升，库存虽有补充但仍处偏低水平。随着供需好转、情绪回暖，铁矿石有望维持强势，波动或加剧。

焦炭方面，山东去产能稳步推进，江苏徐州等地限产力度较大，供应压力明显缓解，高利润下钢产量居高不下，钢厂按需补库。总体上，焦炭供需稳中向好，总库存持续下降，期现货有望联袂走强。焦煤方面，年底煤矿安检及放假抑制供应，下游焦企补库积极性上升，焦煤供需好转库存大幅下降。进口端蒙煤通关下滑，贸易商挺价意愿较强，澳煤成交回暖价格企稳，盘面焦煤或延续震荡偏强走势。

【油脂油料】

隔夜USDA月度报告对美豆平衡表未调整，南美两国产量预估维持不变，仅全球大豆库存从上月9542万吨上调至本月9640万吨。报告中性对市场无影响。美豆价格继续反弹，因对中美贸易协议乐观。昨日马来MPOB报告公布，数据显示马来11月棕榈油产量降幅超出市场预期，但由于出口数据亦大幅低于市场预估，导致11月末库存高于预估水平。我们认为减产预期逐步兑现的同时，需求不足或成为制约价格持续上涨的因素，因高价显著抑制需求。国内方面，生猪存栏企稳回升，豆油去库至百万吨以下，棕榈油库存维持5年高位。操作上，建议逢低布局豆粕远月多单，油脂逢高沽空。豆菜粕01价差缩小的策略已经进入尾声，而豆菜粕05价差能否在400元/吨做扩将是未来的机会。国内菜油供需延续偏紧预期，菜棕、菜豆价差当前已经进入波动区间的下沿，关注阶段性的做扩时机。

【有色金属】

隔夜，伦铝回落收于1753美元/吨，沪铝主力换月震荡收于13890元/吨。周二氧化铝下跌20元至2430元/吨，未见规模减产前惯性下跌难结束，铝厂维持近千元高利润水平。铝锭现货升水回落至30元/吨附近，下游按需采购为主。周初铝锭社会库存环比上周四再降3万吨至67万吨，去库仍维持较强力度支撑铝价。昨日上期所仓单流出至5.58万吨，沪铝近月合约减仓至3.97万手，仓单紧张程度不及上月，但缺口的存在使得交割前沪铝有望维持高位。

伦锌夜盘收跌，沪锌已连续6个交易日震荡收阳，但主力合约仍在万八水平。昨日现货对交割月合约实时升水已缩窄到160元/吨。预计12月下半月锌锭消费端平稳，但供应明显增多。空单持有。

沪铅现货合约反弹明显，主力铅价变动不大。继续关注现货及库存动向。建议逢低布局2002、2003买入头寸，耐心持有。

周二铜市小幅波动，除了周三、周四的FED和欧央行会议外，中美贸易关系即将明朗，这也使市场愈加谨慎。铜价上涨受到国内消费抵制，企业定单纷纷减少，精废比回升也使废铜需求增加，铜现货升水回落，交易所库存增加。估计短期铜价会窄幅波动，关注原来阻力位转换成的支持位的有效性。

隔夜伦镍大幅拉涨，昨日有传青山方面交割镍豆库存，LME镍库存昨日暴增14244到8万吨上方。高镍铁价格目前暂持稳960元附近。不锈钢厂采购热度有限，再加上近期市场上涌入俄镍货源充足，年末市场交投活跃度明显下降。不锈钢市场目前减产幅度不足以完成去库，而考虑到年底资金问题、钢厂积压的大量库存悬而未决将明显抑制行情转好的趋势。短期镍价反弹空间或有限，建议空单可继续持有。

不锈钢盘面价格震荡运行，国内主流冷轧厂主动调降价格为主，不锈钢厂虽有减产传出减产但对价格提振作用有限。不过近期终端库存已开始下滑，或对价格有一定支持。短期不锈钢价格或维持震荡走势，建议暂观望。

【贵金属】

昨日，英镑再刷新近八个月新高，美元两连阴，黄金继续处于箱体波动区间，伦金小幅收涨于1464美元/盎司。上周美国开辟贸易摩擦新战线，拟对24亿美元法国商品加征最高100%惩罚性关税，并考虑提高对欧盟的关税。中美第一阶段协议签订持续难产，华尔街日报消息美国原定于12月15日的关税计划可能推迟。谈判风向随时转换使得市场仍充满变数，美国涉港、涉疆法案干涉中国内政，中美矛盾升级对谈判或产生一定负面影响。关注重磅双十二：美联储和欧央行2019年最后一次议息决议以及英国大选。此外15日美国对中国商品加征关税能否落地也将揭晓，风险事件扎堆而至易造成市场大幅波动，建议观望为主。

【鸡蛋】

周二，全国鸡蛋现货价格再次企稳，辽宁、山东的部分地区小幅上涨。到车量正常，走货正常，库存变化不大。今晨各产销区基本稳定，大洋路报206元/件，稳；广州销区4.93元/斤，小落。淘汰鸡价格周二报6.15元/斤，继续回落，市场中淘汰量局部小幅增加，下游正常收货。05单边继续等待逢低做多的操作时机。

【棉花】

ICE美棉指数期价收涨，USDA12月供需报告调减全球棉花期初库存、产量、消费量和期末库存，调高进口和出口总量。其中美棉、澳棉、印度棉产量预估下降，巴西棉产量增加。国内郑棉指数止跌反弹，短期内下方支撑明显。国内新疆棉加工进度达到76.79%，加工量396.46万吨。昨日储备棉轮入成交率降低至32.57%，不利棉花现货销售。

【玉米、淀粉】

美玉米周二上涨，加拿大、墨西哥和美国的贸易协定将取代北美自由贸易协定，贸易前景改善。USDA玉米数据小幅调整，市场的交易重心基本不在于此。国内玉米价格继续回落，锦州港玉米14.5水份以内，容重720以上，报1820-1830元/吨，下调10元/吨；周二早间集港量回升至1.2万吨左右，周一全日集港量回落至1.5万吨。广东港口二等新粮价格报1990-2000元/吨，个别成交1970-1980元/吨，跌10元/吨。华北/华东地区淀粉产品保持稳定。根据国粮中心统计的数据，售粮进度依旧偏低，小年之后卖粮基本将进入停滞，港口集港量将再次回落。季节性卖压在春节前后仍将占据主导地位。05卖压期内仍维持偏空思路，淀粉交易重心偏向震荡，维持多淀粉-空玉米策略。

【全乳胶、20号胶】

目前，胶市“供需两弱，政策挺价，情绪中性”。中国持续逆周期操作，PMI重回荣枯分界线之上；传闻泰国计划未来20年削减橡胶种植面积21%，东南亚产胶国处于高产期，中国步入停割期；11月中国汽车销量同比降幅缩窄环比上升，11月中国橡胶中进口同比小降环比大升；上周中国轮胎开工率继续上升。

SCRWF：基于美对华加征关税进入关键期，建议投资者持有逢高减持后的多单底仓，择机接回。

TSR20：基于美对华加征关税进入关键期，建议投资者持有逢高减持后的多单底仓。

【塑料】

两市冲高回落，前期密集成交区位置技术压力明显。基本面上，聚乙烯整体供应较为充分，下游各行业开工率不高，农膜开机率继续下滑，供需矛盾难有改善。聚丙烯供应已处于历史高位，对现货存在一定压制。但中上游企业库存尚未明显累积，下游刚需稳定、原料库存低位带来的间歇性补库需求令聚丙烯供需过剩表现不明显。

【沥青】

沥青盘面2006合约近期持仓连续大幅增加，受多头增仓情绪较高影响，本周以来沥青盘面2006合约价格持续推涨，但因之前原油价格利好情绪基本缓释，从供应端对沥青现货价格支持有限，同时东北地区沥青现货价格小幅走跌，整体需求一般，所以后市沥青盘面2006合约多头建议谨慎持仓，存在调整的可能。

【尿素】

昨日国内各地区尿素市场现货价格波动不大，期货01合约盘面震荡走势，各地区基差震荡。北方地区空气污染指数转好，预计下半周上游开工将持续回升。短期来看下游和贸易商持续需求驱动有限，短期随着供应的回升现货价格将有所调整。持续跟踪工厂出口和上游气头限产情况。

【甲醇】

昨日太仓甲醇现货价格偏弱运行，上午少数大单现货成交在1990元/吨附近自提，现货刚需成交放量为主；午后少数大单现货成交在1980元/吨自提，重心再度回落，实盘成交放量仍显一般。市场报道伊朗新装置busher预计下周重启，明年1季度为国内供货。本周港口卸货运输正常，预计本周库存会小幅累积。持续跟踪国内甲醇新增装置变化。

【原油、燃料油】

昨日油价延续震荡，夜间公布的EIA短期能源展望上调2020年全球原油需求增速预期，同时下调美国产量增速预期，API数据显示上周原油库存累积，整体来看数据多空交织，对油价影响偏小。后期原油市场主要关注点集中在深化减产的落实情况，市场对沙特之外的产油国如期履约难有信心，限制油价上方空间，难以脱离宽幅震荡的局面，今日关注OPEC月报与EIA周度数据。

燃料油夜盘走高，昨日新加坡现货价格上涨5.26美元/吨至255.19美元/吨，后期期货市场对限硫政策打压高硫燃料油需求的交易逻辑或将告一段落，裂解价差的绝对低位长期来看将提升炼厂深加工需求、脱硫塔需求以及中东燃油发电需求的预期，远月裂差维持多头思路。

【股指】

本周以来市场延续了上周后半周以来的个股强势。CPI数据显示食品价格仍然保持韧性，环比增速放缓，CPI或逐步进入高位震荡期，短期市场对于PPI数据的反弹的反馈偏积极，金融数据显示宽松的回归对于融资数据稳定向好的支持。如果后续关税问题偏积极，则近期基于弱复苏的反弹逻辑或有一定延续性，反弹有所延展；如果关税问题再生波澜，则市场或仍有波动。目前来看关说推迟的积极信号在延续。展望后市，9月中旬以来50、300指数在高位形成的宽幅震荡格局延续，短期市场形态修复下的反弹延续，对于上行空间保持中性，贸易协议向好下市场偏强，反弹高度要视货币政策的延续性而定，空头暂时观望贸易问题以及货币政策基调的演化。从11月中旬后IC相对于IH持续强势，A股的市场风格也较为均衡，短期这一格局或仍将延续，跨品种策略逐步兑现收益。

【分析师团队】