中原期货：苹果 春节前消费成关键因素

随着圣诞节、元旦和春节备货的需求，市场询价将进一步增加，交易也将有所好转，节前对现货仍旧形成价格支撑。10月以来，市场整体保持看多一致性较强，净多持仓持续增加，市场正在从丰产的现货逻辑向缺货的交割逻辑转变。

苹果期货经过11月的振荡后，12月再度迎来上涨行情。现货市场整体现货价格并未出现明显上涨，预期春节前后苹果将呈现两极分化走势，市场主力资金依旧酣战AP2001合约。苹果期货能否在春节消费支撑下继续将交割逻辑演绎到底值得关注。

元旦春节备货对价格形成支撑

受2018年苹果减产造成价格偏高的事实，市场对2019年苹果抱有很强预期。早熟苹果出现高开低走后，市场趋于冷静。晚熟苹果上市推迟，西北地区苹果质量差异较大，造成贸易商入市积极性偏弱，果农被动入库。经过11月地面货接近尾声，市场已经开始进行冷库货的销售。贸易商收购价格与冷库出库货价格不对等，甚至于倒挂，主要原因是贸易商向低价收购赚取利润，冷库货入库后成本提高，希望顺价销售，整体市场处于价格博弈中。目前客商仍旧以走自己前期存货为主，落袋为安。随着圣诞节、元旦和春节备货的需求，市场询价将进一步增加，交易也将有所好转，节前对现货仍旧形成价格支撑。

交割逻辑继续主导节前行情

2017年苹果丰产，适逢苹果期货上市，春节价格一路下跌，在当时市场认为膜袋苹果能够交割的错误逻辑下，跌至6000元/吨低位，节后再消费回暖，逻辑修正下不断反弹。2019年同样为丰产年份，市场在收获前9月份开始提前反应丰产逻辑，10月收获季，西北地区受阴雨天气影响出现收获推迟，而山东地区因为前期干旱导致苹果质量差异大，优质货源偏少。叠加企业忙于现货收购，无暇组织货源进行期货交割，引发了AP1910从现货丰产逻辑向价值回归的交割逻辑转换，AP1910/1911/1912/2001合约整体不断上涨，而节后合约AP2003/2005/2007运行相对平稳。

经过AP1910/1911交割，市场仍旧出现混淆苹果现货和期货交割品概念现象，导致交割苹果质量不过关，交割不畅。目前市场仍旧对交割成本存在一定的分歧，8000—9000元/吨均有出现，主要受收购成本、商品合格率和其他各项成本不同造成的，还有一个最主要的原因是注册主体对交割标准的解读不同，造成挑选过程中把控程度不同。严格控制质量关，顺利交割问题不大，但是会造成成本居高不下，而适当放宽标准，存在很大的不确定性，限制了卖方交货的积极性。

目前价格对多头有利

按照农产品一般规律，目前我们看到苹果主力合约仍为AP2001，持仓为11万手，整体一致维持在10月以来的10万持仓以上水平，而AP2005持仓短期一致维持在5万多手。从多空双方前20名净多持仓可以看出，10月以来，市场整体保持看多一致性较强，净多持仓持续增加，市场正在从丰产的现货逻辑向缺货的交割逻辑转变。11月，行情在8100元/吨附近振荡，净多持仓出现反复。随着11月合约交割的完成，市场交割逻辑更加明显，叠加春节消费拉动效应，资金前20名净多持仓再创新高。

AP2001马上进入交割月，对非期货公司会员及客户实行阶梯限仓制度，交割月前一个月第16个日历日至交割月前一个月最后一个日历日期间的交易日从500手降至100手，仅剩两个交易日就要对仓位进行调整。虽然对于年贸易量超大型企业可通过申请套期保值头寸来满足自身套保需求，但是对于一般客户和没有进行套期保值头寸的法人客户，只能选择减仓操作。截至12月11日，AP2001结算价为8502元/吨，通过建仓过程分析，部分主力多头持仓底仓均价在7600元/吨左右，11月初苹果在8100—8160元/吨进行振荡时候进行空头锁仓操作。进入12月，行情再度拉涨后，持仓成本逼近8100元/吨，主力空头持仓成本在8100元/吨左右，本轮新的净多持仓成本基本维持在8100元/吨左右，目前价位已经接近8—9月前期空头底仓建仓成本，新空头持仓也处于亏损状态。整体目前价格对多头有利，后续不排除多头利用建仓优势和限仓时间节点继续对空头进行新一轮的冲击。