中信建投期货20191218早盘策略

股指期货

周二，两市继续放量上涨，成交额超7500亿，连续三日收出大阳线。沪指收涨1.27%、报收3022点，深成指涨1.45%。创业板指涨1.2%，创下年内新高。板块方面，券商、银行、保险、面板领涨，无一板块收跌。期货方面，三大合约基差在度走强，IF全面升水转为正向结构，基差表现非常强势。期指总持仓大增，目前总持仓383441手，较前日增加32788手，总持仓再创新高。期指于本周五交割，三大合约成交明显放大，市场交投活跃。次约合约表现上，IF持仓超越IC。

指数连续三日大涨，沪指来到5月3050点缺口，创指创下年内新高，成交量持续放大，市场交投活跃且情绪高涨。盘面上，以消费电子为何核心，热点向新能源、券商、周期等板块扩散。权重股以及相对防御性的板块表现稍弱，也反映了当前市场风险偏好较高。期权方面的数据来看，波动率冲高回落，指数在3050点是否会稍作调整是比较值得关注的点。总体上做多趋势不变，短期IC当月合约升水后，IC2001多单性价比更高，期指仍可继续持多。（严晗）

贵金属期货

隔夜消息面多空交织，约翰逊表示不会延长脱欧过渡期，而美国制造业数据强劲，贵金属持稳。总的来看，目前中美贸易协定签订及英国脱欧均存不确定性，市场观望情绪占上风，贵金属短期或延续震荡。沪金2002区间332-336元/克，沪银2002区间4110-4190元/千克。

沪金2002及沪银2002暂可观望。（王彦青）

铜期货期权

观点：沪铜或维持高位震荡，或略偏强。主要逻辑是国内经济数据稳中向好叠加库存持续下行，但经济回暖的持续性仍存疑，影响上行空间。具体分析：近期国内宏观数据偏好，贸易摩擦趋缓等积极因素较多，宏观预期有所改善，加之铜库存继续降低，铜价向上可能性大于向下。但是，外部环境仍存不确定性，国内经济长期的下行风险并没有彻底解决，需求并没有确定性的经济增长支撑，铜价上行空间尚未完全打开。因此，沪铜或进入高位偏强震荡模式，操作整体以多头思路为主，高抛低吸。

期权方面，短期的强势使得虚值期权价格显著上涨，可以考虑卖出深度虚值看涨期权。

今日策略：沪铜合约多单轻仓谨慎持有，或在49000元/吨上方逢高减仓止盈，回调较大时回补仓位。（江露）

沪铝期货

铝：宏观面：美国11月制造业产出反弹的幅度大于预期，因近六周的通用汽车的罢工结束，汽车行业的产出增加。受英镑下滑大幅提振，美元指数止跌上涨，外盘有色涨跌互现。隔夜沪铝小幅上涨至14050元/吨。基本面并无太大变化，氧化铝及预焙阳极价格持续处于低位，成本端支撑较弱。年底电解铝仍有较多产能释放，供应端压力仍存。高速限重因素叠加青海甘肃等地区天气原因，铝锭到货量较少，库存下滑明显。但年关将近，1月份下游订单量或将逐渐萎缩，铝价格能否持续走高仍然存疑，建议逢高做空。

预计波动区间13900-14100元/吨，建议逢高做空，下游生产企业可按需采购。（江露）

沪镍和不锈钢期货

宏观面，隔夜美国公布的经济数据向好，美元小幅走强，基本金属略有承压。基本面，镍铁回暖的行情延续，高镍铁出厂价格有继续攀升的迹象，印尼方面三艘镍矿运输船被扣留给了原料端更多的做多动力，不过盘面上镍涨势有所放缓。不锈钢价格继续保持平稳，市场有一定缺货的声音，但在总体高库存下，缺货也只能是区域性的问题，价格波动难以扩大。总的来说，近期上游仍有一定支撑，继续谨慎看多后市，不锈钢消息刺激偏少，以观望为主。SS2002合约参考区间14000-14500元/吨，沪镍2002合约参考区间108000-114000元/吨。

操作上，SS2002暂观望，沪镍2002轻仓做多。（王彦青）

铅锌期货

宏观面：美国11月制造业产出反弹的幅度大于预期，因近六周的通用汽车的罢工结束，汽车行业的产出增加。受英镑下滑大幅提振，美元指数止跌上涨，外盘有色涨跌互现。锌：LME锌库存有所下滑，升贴水持续收窄，外矿加工费小幅增加，伦锌价格或持续走高。国内基本面看加工费仍处高位，供应端压力仍存。但库存的大幅下滑给锌价较大支撑，锌价下方支撑较强。现货端升水有所收窄，下游采购情绪一般，多观望慎采，等待锌价走低后，再做刚需采买。沪锌随外盘走强概率较大，建议逢低做多。

铅：沪铅完成主力换月，重心略有下移。LME铅库存上周变化不大，贴水维持前位，伦铅价格小幅回落。上周铅锭五地社会库存环比上升0.86万吨至4.7万吨，仍然处于累库的状态，不利于提振铅价。今年春节较往年早，下游部分订单提前至12月份下旬进行，整体消费环比回暖，且年底备库仍然可期，料下方空间依然有限。多空交织，铅价震荡为主，考验14900支撑位。

沪锌2002合约运行区间18000-18200元/吨，建议逢低做多，仓位5%，设置好止损。沪铅2002合约运行区间14900-15200元/吨，建议区间操作，仓位5%，设置好止损。（江露）

钢材铁矿石期货

铁矿石原料方面，Mysteel数据显示，11月份全国332家矿山企业月度精粉产量为2233.5万吨，环比增幅1.5%，同比增幅9.1%，国产矿产量升高，压制现货成交价格，12月17日港口现货价格小幅下跌，市场成交一般，短期钢厂补库预期仍存，高炉开工率持续小幅增加，预计铁矿需求短期维持较高水平，但中长期外矿供应将进一步回升，中长期价格承压格局不变。

成材方面，Mysteel数据显示，12月17日HRB400 20mm螺纹钢全国主要城市均价下跌24元/吨，低位成交稍显一般，钢厂挺价意愿松动，螺纹现货市场进入累库阶段，季节性需求减弱确定性较高，下游观望情绪较为浓厚，叠加冶炼端利润尚可，钢厂生产积极性较高，后期供应将进一步回升，利空因素逐步累积，预计短期期价震荡偏弱概率较大。4.75mm热轧板卷全国主要城市均价小幅下降6元/吨，热卷短期利多来自社会库存持续降低，预计短期期价震荡为主。此外，现货市场热卷需求较螺纹钢要好，预计短期热卷走势强于螺纹概率较大，可考虑在05合约多卷空螺套利操作。

策略：RB2005合约建议日内逢高短空为主，仓位控制在5%以内；套利方面，可考虑在05合约多卷空螺套利操作，I2005合约建议观望。（江露）

焦煤焦炭期货

山东临沂焦企停限产节奏加快，焦炭供给下降。而年底部分煤矿、洗煤厂受安全生产、以及重污染天气预警的影响，焦煤供应收缩也从成本端对焦炭有所提振。受重污染天气预警影响，焦企生产小幅受限，焦炭库存低位，普遍出货顺畅，部分焦炭库存低位的钢厂已接受第二轮提涨，当前钢厂开工率维持高位，对焦炭需求较稳。 

策略：JM2005合约单边建议暂时观望，J2005合约建议逢低轻仓做多，做好止盈止损。（赵永均）

动力煤期货

安检高压下又发生两起煤矿事故，引发市场对于后期供给端的担忧。临近年底，主产区煤矿年度生产任务基本完成，整体开工率有所下滑，年底环保、安检趋严，煤矿停工、停产数量增加，主产区整体供应增量难以释放。随着南方气温进一步降低，终端电厂日均煤耗持续回落。但受高库存压制，叠加明年1月进口煤供应增量预期，市场煤采购需求释放进度基本停滞，年底清理库存，低价出货意愿加强。多空交织背景下，近期或窄幅震荡为主。 

操作建议：ZC2005合约建议暂且离场观望为主。（赵永均）

纸浆期货

观点：纸浆价格维持盘整。主要逻辑是其缺乏强力的刺激因素。具体分析：当前价格已经处于历史低位，加之未来固废进口管制，废纸浆供应可能相对收紧，纸浆价格下方有支撑；此外，当前经济数据偏好，宏观预期有所改善，也降低了纸浆继续下跌的可能性。但是，当前需求不足，库存高位，进口浆价格下行，纸浆反弹向上的难度也较大。因此，纸浆价格近期将保持震荡偏强走势。

操作建议：05多单仍建议继续等待布局时机，或逢低轻仓战略性布局多单。（江露）

玉米类期货

周二玉米价格个别小幅调整，山东深加工收购价主流区间在1884-2000元/吨一线，大多稳，个别涨6-10元/吨，锦州港19年新粮水分14.5%在1820元/吨,跌10元/吨。玉米05合约继续下挫跌8元/吨收于1886元/吨，夜盘反弹1元。新粮即将批量流入市场，在下游消费未得到明显改善的情况下，现货将持续承压。节前铁路公路运输费用季节性上涨，对底部价格形成支撑，加之各地企业库存偏低，深加工与饲企节前有备货补库需求，使得下方空间有限，然而进口开放疑云再生，短期对市场情绪影响较大，若开放超出预期，将直接打压远月合约。操作上以观望为主，已建多单注意风险控制，关注中美贸易协议进一步消息，关注玉米进口配额及DDGS进口最新政策。

周二玉米淀粉价格大多稳定，局部下跌。山东、河北主流报价在2380-2460元/吨，局部跌30元/吨，内蒙古在2300-2550元/吨，持平，东北在2200-2360元/吨，持平，实际成交可议。淀粉01合约冲高回落收于2195元/吨，夜盘涨1元/吨。上周开工率微幅下滑，在75.23%，环比下降0.04个百分点，仍处于较高位置。随着节前备货展开，下游走货较顺，玉米淀粉库存继续下降，目前总量在56.27万吨。随着气温走低，淀粉糖需求或有增加。副产品需求有好转，蛋白粉需求增长。目前企业建库较低，节前备货需求为价格提供支撑。然而总体供需格局仍未改变，继续关注淀粉产品走货情况以及原粮成本变化。短期盘面价格预计在2180-2240区间震荡，上方压力较大，多头反攻吃力，短线投资者以波段操作为主，注意换月情况。（田亚雄）

苹果期货

现货市场：栖霞大柳家新富士80#以上一二级片红2.5~2.8元/斤,洛川地区红富士库存半商品富士70#起步2.8~3.0元/斤。市场整体价格波动不大，苹果现货市场以质论价。随着苹果完成下树，市场价格中枢基本确定，整体成本支撑确定，优果优价更加明显。

期货盘面：交割成本支撑近月，盘面价格向上安全边际更大，逢低做多思路不变，参考20日均线，适时止盈。（魏鑫）

鸡蛋期货

蛋价：北京主流4.2元/斤，下跌0.02元，上海4.4元/斤，下跌0.15元，曹县3.93元/斤，落0.07元，泗水3.93元/斤，落0.1元。大洋路到车14台，剩1，预计偏弱企稳。

生猪：全国均价33.82元/公斤，上涨0.3元。继续反弹，但在各方压力下，上涨空间预计有限，继续在33~35元区间震荡。

期货：现货价格疲弱，市场偏空压制持续，追空需谨慎，反弹时机未到，观望为主。（魏鑫）

豆类期货

隔夜美豆1月合约收高0.62%，报收于927.75美分/蒲。当前美豆价格仍维持偏多震荡走势，主要逻辑是中美贸易前景乐观，美豆出口预期改善，此外阿根廷政府上调大豆类产品出口关税，短期将抑制该国出口，部分需求有望转向美豆市场，但美豆连续4个交易日走高，短期技术超卖，01合约关注940附近压力。受外盘美豆走高，国内进口大豆盘面压榨利润加速回落，空头产业套保盘解套积极，短期榨利或有修复，但考虑到巴西新豆产量前景乐观，近月供应充裕，一旦榨利好转，产业链套保盘将再度入场，抑制连粕上行，建议连粕05震荡对待，多单波段思路。因近月进口大豆供应宽松预期，05合约反弹动能不足，建议59价差反套思路，逢高做缩价差。（牟启翠）

农产品期权

周二M2005期权成交量PCR为0.7449，环比下跌；持仓量PCR为0.9864，环比略升；市场情绪稳定。波动率方面，M2005平值期权隐含波动率为12.36%，环比微升处于近期20百分位之上，标的30日历史波动率9.26%，环比基本持平处于近期5百分位附近。策略：标的窄幅震荡波动率平稳运行，虚值看涨期权隐含波动率高于看跌期权2%左右，做波动率偏度回归可考虑买入M2005P2700同时卖出M2005C2800，建仓获得权利金155元，盈亏平衡点2815.5，根据对标的涨跌预期买入适量标的对冲Delta风险。中长期看涨策略买入M2005C2750并卖出M2005C2850构建牛市价差组合，建仓成335元，盈亏平衡点2783.5；波动率低位买入M2005C2800和M2005P2700做多波动率，建仓成本1065元，盈亏平衡点2593.5和2906.5。（田亚雄）

红枣期货

周二产区行情稳定，新枣统货价麦盖提为3.0-4.0元/公斤；阿拉尔2.0-3.0元/公斤；阿克苏2.0-4.0元/公斤。沧州市场待售货源较多，一级灰枣价格为4.0-4.5元/斤；新郑市场一级新枣价格3.75-4.25元/斤。期货市场：主力CJ005合约小幅下跌，成交持仓量回落，跌幅0.32%，收于10860。新枣统货收购不如尾声，产区剩余货源不多，今年高裂枣率推升仓单成本，期价波动中枢略有提升。现货价格持续低迷预期下淡季05合约维持逢高沽空策略。目前仓单预报较大比例在内地升水交割库，库存枣压力令期价承压；供需格局难改的背景下可能近强远弱格局难以在今年逆转，1-5价差正套200以上逢高止盈，考虑夏季仓储成本推升和现货青黄不接时段的09合约，5-9反套更有潜力。（田亚雄）

油脂类期货

隔夜油脂延续偏强运行，中国采购增长及阿根廷调税预期对美盘形成提振，美国将生柴税收抵免延长至2022年并向2018年追溯，进一步对美豆油形成刺激。国内豆油的持续去库存及产地棕榈油减产逻辑的夯实则形成内在动能。

美豆油的强势上涨及豆油库存显著下滑令豆油开启补涨，Y2001强势突破6500周线压力，亦带动油脂整体强势。东南亚先旱后涝，阻碍短期收割，SPPOMA称马棕12月前15日产量环比降27.84%，进一步加剧近期棕榈油偏紧供应。油脂中线看涨观点不变，前多续持，择机逢低介入。（石丽红）

重要声明

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