中信建投期货20191220早盘策略

贵金属期货

隔夜公布的美国经济数据不及预期，同时英国脱欧法案确认2020年结束脱欧过渡期，支撑贵金属小幅上涨。此外，美国会众议院正式通过针对特朗普的弹劾条款，两项弹劾条款均获通过，但只有参议院投票通过，特朗普才能真正罢免，市场反应平淡。总的来看，日内贵金属或以震荡走势为主，今日关注美国三季度GDP数据及物价指数的公布。沪金2002区间333-337元/克，沪银2002区间4100-4200元/千克。

沪金2002及沪银2002暂可观望。（王彦青）

铜期货期权

观点：沪铜或维持高位震荡。主要逻辑是国内经济数据稳中向好叠加库存持续下行，但经济回暖的持续性仍存疑，影响上行空间。具体分析：近期国内宏观数据偏好，贸易摩擦趋缓等积极因素较多，宏观预期有所改善，加之铜库存继续降低，铜价得到较强支撑。但是，外部环境仍存不确定性，国内经济长期的下行风险并没有彻底解决，需求并没有确定性的经济增长支撑，铜价上行空间尚未完全打开。因此，沪铜或进入高位偏强震荡模式，操作整体以多头思路为主，高抛低吸。

期权方面，短期的强势使得虚值期权价格显著上涨，可以考虑卖出深度虚值看涨期权。

今日策略：沪铜合约多单轻仓谨慎持有，或在49000元/吨上方逢高减仓止盈，回调较大时回补仓位。（江露）

沪铝期货

宏观面：美国11月工业生产反弹、11月房屋开工和建筑许可增幅均超预期、JOLTS职位空缺数据也好于预期，美指走强，外盘金属紅肥绿瘦。沪铝持续走高，在汽运新政策及北方恶劣天气影响下，现货到货量有所减少，市场货源较为紧张，多头乘势追击。基本面看成本端氧化铝及预焙阳极价格持续处于低位，成本端支撑较弱。年底电解铝仍有较多产能释放，供应端压力仍存。但年关将近，1月份下游订单量或将逐渐萎缩，铝价格能否持续走高仍然存疑，建议逢高做空。从技术面看14200元/吨压力明显，短期难以突破。

预计波动区间14000-14300元/吨，建议逢高做空，下游生产企业可按需采购。（江露）

沪镍和不锈钢期货

美国众议院通过特朗普弹劾投票，但弹劾在参议院难以通过，市场情绪良好，有色普遍上涨。基本面，近日原料端消息面总体平静，内蒙某高镍铁厂1月份有计划部分停产，或影响产量1万吨，但高镍铁价格涨至1000元/镍后暂维持。不锈钢方面，市场304到货增加，现货价格略有回调，但201由钢厂带动拉涨，品种间价格有所分化，不过临近年终成交总归不旺，不锈钢后续价格波动或有限。总的来说，上游原料端支撑仍存，继续谨慎看多，不锈钢以观望为主。SS2002合约参考区间14000-14500元/吨，沪镍2002合约参考区间108000-114000元/吨。

操作上，SS2002暂观望，沪镍2002轻仓做多，跌破区间止损。（王彦青）

铅锌期货

宏观面：美国11月工业生产反弹、11月房屋开工和建筑许可增幅均超预期、JOLTS职位空缺数据也好于预期，美指走强，外盘金属紅肥绿瘦。锌：LME锌库存有所下滑，升贴水持续收窄，外矿加工费小幅增加，伦锌价格持续走高。国内基本面看加工费仍处高位，供应端压力仍存。但库存的大幅下滑给锌价较大支撑，锌价下方支撑较强。锌价低位弱势震荡，现货升水高位持稳，市场交投情绪稳定；下游采购情绪一般，多观望慎采。沪锌随外盘走强概率较大，建议前多暂持。

铅：LME铅库存变化不大，贴水维持前位，伦铅价格小幅收涨。铅锭社会库存仍然处于累库的状态，不利于提振铅价。再生精铅今日贴水有收窄迹象，同时今年春节较往年早，下游部分订单提前至12月份下旬进行，整体消费环比回暖，且年底备库仍然可期，料下方空间依然有限。多空交织，铅价震荡为主。

沪锌2002合约运行区间18000-18300元/吨，建议前多暂持，仓位5%，设置好止损。沪铅2002合约运行区间14900-15200元/吨，建议区间操作，仓位5%，设置好止损。（江露）

焦煤焦炭期货

目前江苏、河北、山西、青海等地部分焦企对焦炭价格提涨50-100元/吨，且部分焦企三轮提涨已有成交。当前上游低硫主焦资源供应偏紧，价格不断上涨，使得焦炭成本不断上升。焦化企业停限产节奏加快，焦炭供给收紧。而年底部分煤矿、洗煤厂受安全生产、以及重污染天气预警的影响，焦煤供应收缩也从成本端对焦炭有所提振。受重污染天气预警影响，焦企生产小幅受限，焦炭库存低位，普遍出货顺畅，焦炭第三轮提涨正在博弈中，当前钢厂开工率维持高位，对焦炭需求较稳，焦炭维持偏多观点。

策略：JM2005合约单边建议暂时观望，J2005合约建议逢低轻仓做多，做好止盈止损。（赵永均）

动力煤期货

现货方面，陕西榆阳地区价格小幅探涨。安检高压下又发生两起煤矿事故，引发市场对于后期供给端的担忧。临近年底，主产区煤矿年度生产任务基本完成，整体开工率有所下滑，年底环保、安检趋严，煤矿停工、停产数量增加，主产区整体供应增量难以释放。终端电厂日均煤耗重返70万吨上方，受高库存压制，叠加明年1月进口煤供应增量预期，市场煤采购需求释放进度基本停滞，年底清理库存，低价出货意愿加强。多空交织背景下，近期或窄幅震荡为主。

操作建议：ZC2005合约建议暂且离场观望为主。（赵永均）

纸浆期货

观点：纸浆价格维持底部盘整。主要逻辑是需求不足，上涨缺乏支撑。具体分析：当前价格已经处于历史低位，继续向下的动能不强；未来固废进口管制，国内废纸浆供应可能相对收紧，利多远期浆价；当前经济数据偏好，宏观预期有所改善。但是，明年经济下行的风险仍值得警惕，且当前处于消费淡季，浆价扭转颓势的时机未至。废纸方面，废纸指数1918.65，环比上调0.02%。期货方面，浆价维持弱势调整。

操作建议：05多单建议继续等待布局时机。（江露） 

玉米类期货

周四玉米价格大多稳，个别跌，山东深加工收购价主流区间在1868-2000元/吨一线，个别跌4-10元/吨，锦州港19年新粮水分14.5%在1820元/吨,持平。玉米05合约延续下跌趋势，跌9员收于1882元/吨，夜盘窄幅震荡持平。新粮即将批量流入市场，现货持续承压。节前铁路公路运输费用季节性上涨，对底部价格形成支撑，加之各地企业库存偏低，深加工与饲企节前有备货补库需求，使得下方空间有限，然而进口开放疑云再生，短期对市场情绪影响较大，若开放超出预期，将直接打压远月合约。操作上以观望为主，已建多单注意风险控制，关注1865-1870附近支撑，关注中美贸易协议进一步消息，关注玉米进口配额及DDGS进口最新政策。

周四玉米淀粉价格大多稳，个别略跌，山东、河北主流报价在2380-2460元/吨，内蒙古在2300-2550元/吨，东北在2200-2360元/吨，个别跌20-50员/吨。实际成交可议。淀粉01合约进一步破位，跌26元收于2168元/吨，夜盘高开后偏强震荡涨10元/吨。近期开工率微幅下滑，在75.23%，环比下降0.04个百分点，仍处于较高位置。随着节前备货展开，下游走货较顺，玉米淀粉库存继续下降，目前总量在56.27万吨。随着气温走低，淀粉糖需求或有增加。副产品需求有好转，蛋白粉需求增长。目前企业建库较低，节前备货需求为价格提供支撑。然而总体供需格局仍未改变，继续关注淀粉产品走货情况以及原粮成本变化。短期盘面价格预计偏弱震荡，上方压力较大，多头反攻吃力，建议暂且观望，注意换月情况。（田亚雄）

白糖期货

郑糖周四低位震荡，减仓3656手，总持仓量为50.8万手。夜盘拉高收于5441。ICE美糖走高收于13.56。

现货市场随着压榨有序进行，出厂价略有下调。白糖继续面临调整。郑糖近日筑底迹象明显，外盘大涨对盘面多头有所刺激。后期关注点仍在于产量变数上，以及外盘原糖反转情况。但在供应上量及糖厂回款压力下，郑糖将延续调整，建议观望。（牟启翠）

苹果期货

现货市场：栖霞大柳家库存富士80以上一二级3.2~3.5元/斤，洛川70以上库存半商品2.8~2.9元/斤。市场价格波动不大，优果优价，下方成本稳固，上方受库存压力限制。圣诞市场备货热情一般，整体走货不多。

期货盘面：前期连续上涨，盘面给出一定沽空空间，多单止盈离场，20日均线附近再尝试逢低入场，谨慎追空，预计后市呈区间震荡模式，05合约关注7800~8000支撑。（魏鑫）

棉花期货

截至2019年12月12日当周，美国陆地棉净签约5.66万吨，较上周减少0.62万吨。

12月19日储备棉计划采购新疆棉7000吨，实际轮入200吨，轮入均价为13425元/吨。

棉纺产业动态：截止12月19日，新疆棉花累计公检392.59万吨。本周郑棉偏强运行，但纺企年前备货意愿偏弱，点价基差下调，现货一口价整体持稳。纯棉纱市场交投平稳，纺企多优惠出货，利润不佳，开机平稳，成品库存缓慢上升。大织厂订单有所好转，但回款难度较大，整体坯布延续累库。12月19日CNCottonA收于13688，上涨23元；CNCottonB收于13361，上涨25元。

期货市场：郑棉偏强运行，增仓2606手，总持仓量为91万手。夜盘高开收于13410。ICE美棉走高收于67.71。

 当前基本面延续减产预期逐渐证伪，需求季节性转弱，但现货看涨情绪升温的格局。05合约持仓难下，多空分歧持续。不过随着中美贸易关系再进一步缓和，棉价恐短期维持强势，对于空头不利。而随着采购外棉重建储备预期升温，内弱外强格局延续以恢复国内纺企优势，国内棉花供应充裕的现状将持续，棉价将延续震荡走势，建议观望为主。（田亚雄）

鸡蛋期货

蛋价：北京主流4.1元/斤，稳定，上海4.32元/斤，跌0.08元，山东曹县3.84元/斤，落0.05元，泗水3.87元/斤，稳定。大洋路9台，石门8台，回龙观4台，到货较多。

生猪：全国均价33.65元/斤，落0.03元，继续区间震荡。

期货：现货市场持续偏弱，市场偏空预期持续，05合约仍有一定猪价升水，追空需谨慎，观望为主。（魏鑫）

豆类期货

隔夜美豆高位整理小幅回落，其中03合约报收于936.5美分/蒲，跌4美分。由于往年中国对美贸易采购在240亿美元，交易商对未来两年中国承诺400-500亿美元美农产品采购仍较谨慎，加上南美天气良好，巴西丰产在望，加剧大豆出口市场竞争，美豆冲高乏力，短期展开调整。目前M05持仓323万手已创历史纪录新高，如此巨量持仓说明了市场多空分歧巨大，仍是产业和投机资金博弈。虽然当前绝对价格低，但在进口大豆供应充裕，且当前巴西天气无大碍背景下，油厂锁榨利意愿较强，若美豆短期展开调整，连粕还有下调空间，抄底资金仍需谨慎。（牟启翠）

农产品期权

周四M2005期权成交量PCR为0.6057，环比大跌；持仓量PCR为0.9681，环比下滑；市场情绪稳定。波动率方面，M2005平值期权隐含波动率为12.54%，环比略升处于近期30百分位附近，标的30日历史波动率8.85%，环比微升仍处于近期5百分位之下。策略：标的偏弱运行波动率小幅走升，虚值看涨期权隐含波动率高于看跌期权1-2%，做波动率偏度回归而买入M2005P2700同时卖出M2005C2800的组合浮盈，建仓获得权利金90元，盈亏平衡点2809，根据对标的涨跌预期买入适量标的对冲Delta风险。中长期看涨策略买入M2005C2750并卖出M2005C2850构建牛市价差组合，建仓成310元，盈亏平衡点2781；波动率低位买入M2005C2800和M2005P2700做多波动率，建仓成本1080元，盈亏平衡点2592和2908。（田亚雄）

红枣期货

周四产区行情稳定，新枣统货价和田为5.0元/公斤左右；阿拉尔2.0-3.0元/公斤；麦盖提2.0-4.0元/公斤。沧州市场行情暂稳，一级灰枣价格为4.0-4.5元/斤；新郑市场一级新枣价格3.75-4.25元/斤。期货市场：主力CJ005合约窄幅震荡，成交持仓量下降，涨幅0.23%，收于10860。新枣统货收购不如尾声，产区剩余货源不多，今年高裂枣率推升仓单成本，期价波动中枢略有提升。现货价格持续低迷预期下淡季05合约维持逢高沽空策略。目前仓单预报较大比例在内地升水交割库，库存枣压力令期价承压；供需格局难改的背景下可能近强远弱格局难以在今年逆转，而考虑夏季仓储成本推升和现货青黄不接时段的09合约，5-9反套继续持有。（田亚雄）

油脂类期货

受马盘尾盘大幅拉升带动。油脂的板块轮动重新落在棕榈油上，隔夜棕榈油05大幅增仓上行，强势突破6000压力。在棕榈油减产得到确认，近期东南亚又因洪涝阻碍收获的情况下，部分种植集团1月合同交付困难，支撑产地报价。当前国内棕榈油进口利润倒挂依然严重，港口库存虽有回升但货权集中在大集团手中，棕榈油看多逻辑较坚实。近期豆油及菜油走势相继出现突破，并未形成拖累。豆油去库存进程继续推进，市场对中加就菜籽问题的商谈结果不看好，预期菜油后期供应依然偏紧。油脂整体依然看好，建议前多续持，关注三油脂品种突破有效性。（石丽红）