申万期货：甲醇 底部有支撑

在疫情影响下，能化板块春节后经历大幅下跌，随后在前期低点2040元/吨附近得到支撑后反弹。结合目前甲醇基本面较好的实际情况，我们认为后期甲醇大概率从2040—2300元/吨区间向上运动。

上下游开工同步下滑

受疫情影响，多地开工延迟，上下游均有降负或停车情况，涉及内蒙古、陕西、山西、河南以及山东等地。目前国内甲醇整体装置开工负荷为66.90%，环比下滑7.66个百分点，同比下滑3.66个百分点。上游原料方面，目前主产地大部分煤矿继续停产放假，榆阳、神木、准旗、吕梁等煤矿复工日期均有延迟。下游方面，MTO开工下滑3.8个百分点，至81.9%，其他传统下游如甲醛、二甲醚、DMF等开工下滑1.2个百分点—12个百分点不等。往年元宵节前后，传统下游会逐步开工，预计今年开工时间会晚于往年，部分企业收到通知3月前不得复工。

终端需求减弱会打击企业复工积极性。饭店需求减弱会影响甲醇燃料，出行减少影响MTBE，投资开工减少影响甲醛涂料，等等。主产区库存在运输不畅影响下大幅抬升，春节期间生产企业因维持正常生产，甲醇库存已有一定累积，而春节后物流未能恢复导致多数甲醇企业的库存不断增长，目前部分企业已经在做降负减产的准备，甚至有企业表示如果物流不能很快恢复，后期不排除停产的可能。

进口大幅下滑

在假日、疫情以及外国装置停车检修的三重影响下，甲醇进口明显下滑。春节期间，甲醇进口一般都会减少，1月下半月到港量在50万吨左右，2月下半月进口到港量在36万吨附近。国外装置方面，目前伊朗总体80.6%的甲醇装置仍在停车检修中，剩余19.4%的甲醇装置仍旧维持固有负荷运行。新西兰装置多维持前期降负状态。

目前来看，整体南美洲货源抵达中国货物明显增多，而中东、东南亚等地区货物抵达中国的数量明显下降。现在中国主港CFR价格227美元/吨，比东南亚主港CFR价格低45美元/吨，大量货源前往东南亚套利，导致甲醇实际进口进一步减少。但由于需求的下滑，港口库存仍小幅增长至94万吨。考虑到目前从传统时间看就是累库周期，尚无需过度担心。

总结

总体而言，甲醇市场目前的问题在于三点：一是物流问题导致上下游运输不畅，厂家库存运不出去，原料运不进来；二是市场冷清，部分地区如山东等地甚至没有现货报价；三是下游需求受到冲击，企业复工推迟，开工率下滑。在此影响下，甲醇已经出现了一波下跌，但我们也需要看见有利的一面，进口明显减少，甲醇生产企业被动或主动停产降负意愿强烈。我们认为目前来看甲醇底部已经探明，未来将在现有基础上逐步振荡向上。