东航期货：沪胶回升行情值得期待

图为注册仓单量与交割价

2020年伊始，新冠肺炎席卷华夏大地。疫情来势汹汹，春节经济不得不停下脚步，可以预见在一季度我国的交通运输、餐饮、住宿和旅游四大行业将受到影响，而与天然橡胶消费相关的汽车产业在生产和消费上也难免会受到短时的冲击。天然橡胶价格在春节后大幅跳空低开，沪胶主力2005合约最低探至10280元/吨，截至2月7日收盘在11330元/吨。在笔者来看，天然橡胶价格在短期下调交易重心有其合理性，但若深度回调，则会提供新的买入良机。

当前国内天然橡胶供给端正处于停割期，东南亚主产区也将进入一年当中的产胶淡季，因此天然橡胶供给端的压力并不显著。那么，疫情对中国天然橡胶市场的消费影响会有多大呢？山东是国内最大的轮胎制造基地，根据政府要求，山东轮胎企业的复工时间初步定在2月13日，也就是正月二十。与正常年份比较，停工时间在10天左右。如果以天然橡胶年消费量580万吨进行核算，那么停工10天将减少约16万吨天然橡胶消耗，或者说是减缓库存消耗16万吨。仅从表观的库存数据来看，截至2月7日，上海期货交易所的天然橡胶注册仓单量为236760吨，较1月合约交割时的仓单量增加并不明显，且处于自2016年9月以来的仓单注册量的低位水平。

若对天然橡胶的现货价格与期货价格进行比较，截至2月7日，上海市场云南国营全乳（2018年产）现货报价在11100元/吨，沪胶2005合约报价收在11330元/吨，期现价差230元/吨，较1月合约交割时的425/吨价差略低。不过，当前天然橡胶的期货价格较1月交割时低了1395元/吨，仅比2019年11月的交割价11090元/吨略高。2019年11月交割时，天然橡胶的仓单规模在45万吨之上，当前天然橡胶的仓单水平仍在25万吨之下。因此，笔者认为沪胶价格在当前价格基础上继续大幅下探的空间已经不大。

图为橡胶2005合约走势

疫情对中国经济的影响是暂时的，疫情终将过去，中国经济的明天也依旧光明。综上分析，笔者认为10280元/吨的天然橡胶期货价格成为年内价格低点的概率极大，后市天然橡胶价格大概率振荡回升。操作上，建议沪胶2005合约可背靠11000元/吨逢低做多操作。