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华泰期货商品策略： 美联储重启 QE 中美经贸磋商传进展

2020-03-23
机构评论

机构评论
2020-03-23

宏观&大类资产

注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同


全球宏观：贸易环境改善，宽松力度加强——宏观经济观察005
此前主要经济体公布的宏观数据表现并不好，近期高频的主要经济体经济预期指数继续下滑，反映出对前景的悲观，不过在悲观预期之下，贸易环境出现了改善，本周的中美贸易磋商取得实质性进展，另外主要经济体宽松政策将进一步发力，欧洲央行会议纪要显示所有委员都同意需要进一步放松政策，美联储则宣布延长回购操作的实施时间，随着贸易环境改善和宽松力度加强，未来对实体经济的预期或有一定的改善，不过宽松力度加强过后，全球宏观数据能否实质性改善仍有待观察，至少从国内来看年初的信贷企稳传导至经济企稳仍需一定的时间。
 
全球宏观：美联储扩表——宏观流动性观察010
风险资产交易性机会值得关注。本周受美联储最新政策的影响，周五美股大涨。中美贸易磋商迈出实质性进展的第一步，这对世界经济都是利好。从底部区域方向观察经济出现向好的预期，未来关注风险资产收益率变化趋势，以及第四季度经济数字，如呈现企稳甚至向好迹象，组合上可以战略性地提高进攻性策略偏好。


宏观大类：美联储恢复扩表
美联储将自10月15日起，每月购买600亿美元短期国库券，并将持续购买国库券至明年第二季度，此举也在宣布着扩表重启。对于资产价格来说，本轮美联储购债为一年期以下的短期国库券，表明政策重心在于短端利率的下移，后续美债利率曲线或有望逐渐陡峭化。而长债利率前期计入过多降息预期，降息的逻辑以及鸽派的预期短期内对利率的利多影响或并不明显。同时，美联储重启短债购买也将在一定程度上提振市场的风险偏好，不妨对权益市场以及商品资产（工业品等）在短期内保持乐观。除此之外，新一轮中美经贸磋商也取得阶段性突破，在风险偏好层面利好权益以及工业品等商品资产。农产品需要区分对中美经贸和谈的品种，和谈有所进展则利好棉花，利空豆粕。
策略：A股>美股，有色>黑色，长期债券/黄金低配，做陡美债收益率曲线
风险点：贸易摩擦反复


商品策略： 美联储重启 QE 中美经贸磋商传进展
外盘来看，美联储重启QE，集中购买短期国债，导致短端利率快速走低，有效缓解利率倒挂问题，预期将有效改善市场风险偏好，从历史的QE来讲，商品、股票、10债利率、黄金的年化收益率分别为21.16%、20.59%、17.76%、15.57%，其中商品需要考虑到中国当时的积极财政政策拉动，而商品板块内部来看，金属、工业品、贵金属、能化、农产品的年化收益率依次为24.32%、22.24%、15.57%、15%、-0.49%。国内来看，中高频数据指向短期经济企稳，结合国务院颁发《调整中央与地方收入划分改革推进方案》，缓解地方财政压力，以及近期环保政策有所加强来看，短期对黑色、有色等工业品也有所支撑。
策略：黑色、有色多配，能化中配，贵金属低配；农产品需要区分对中美经贸和谈的品种，和谈有所进展则利好棉花，利空豆粕。
风险：中美央行加息，经济走弱

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