有色金属
贵金属：经济数据疲弱美指持续下挫
但对贵金属支撑有限昨日，美国方面公布其9月零售销售月率实际公布-0.3%，预期0.3%，前值0.4%；美国9月核心零售销售月率实际公布-0.1%，预期0.2%，前值0%。其中，美国9月核心零售销售月率录得7个月来首次下滑。而这使得美元指数再度呈现出下挫的情况。不过在此过程中，贵金属价格所受到的支撑则是相对有限。美股走弱程度亦有限，美债收益率也同样维持在相对较高的位置，显示出当下风险情绪仍在滋生，而这对于贵金属价格而言则是相对不利的因素。 昨日（10月16日）上金所黄金成交量为65,536千克，较前一交易日上涨40.53%。白银成交量为11,176,812千克，较前一交易日上涨40.53%。上期所黄金库存较上一交易日上涨90千克至1,488千克。白银库存则是较前一交易日下降5,736千克至1,426,830千克。昨日，沪深300指数较前一交易日下跌0.34%，电子元件板块则是下跌0.78%。而光伏板块则是较前一日下跌4.01%。 量价：16日，沪铜收跌，主力合约收于46750元/吨，跌0.4%。沪铜所有合约较上一交易日成交量减4.3万手至19万手，持仓量增2222手至55万手。其中，近月合约CU1911前20名买单持仓量减1891手至5.6万手，前20名卖单持仓量减2128手至6.7万手。库存仓单：16日，LME库存增600吨至27.6万吨，LME注销仓单占比23%，连续两周下滑；SHFE铜仓单较15日增1472吨至6.4万吨，仓单继续增加。现货方面：16日，洋山铜仓单溢价81美元/吨，与昨日持平。而上日，LME现货升贴水为-33美元/吨。据SMM，16日上海电解铜现货对近月合约报价升水40~升水70元/吨，市场成交一般，下游按刚需采购，低价货源受青睐。观点：近日智利罢工风波再起，秘鲁矿区骚乱频发，生产再生不确定因素。加工端，下半年国内新扩建的产能项目不断推进，而市场多方调研均反应9月电解铜产量或将环比减少，产量不及预期，主因阳极铜和废铜供给紧张所致。目前，TC维持低位，供给紧张局面或由矿端转向精炼铜端。9月未锻轧铜及铜材进口量延续下滑，进口铜矿砂及铜精矿同比超预期降18.1%，为前期需求疲惫所致。但9月份铜管企业开工率超预期同比回升6.11个百分比，铜管和精铜制杆开工率均环比增加，反映空调和电缆需求存在边际改善。目前，交易所库存维持低位，保税区库存持续下降。且电网领域电源投资和电网投资增速差仍然存在需求的未兑现预期，四季度需求有待进一步发力。但目前尚无实质性利好，且脱欧协议渐行渐近，铜价易受宏观扰动，维持低位偏多的观点。策略：1.
单边：中性；2. 跨市：若进口盈利开启可正套；3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无关注及风险点：1.
经济下行拖累需求；2. 电网投资不及预期；3. 宏观风险
镍不锈钢：澳洲Odysseus镍矿复产，但全面投产需两年时间电解镍：LME镍现货升水小幅走弱但仍处于高位，俄镍进口维持较大亏损。LME镍豆库存持续大幅下滑，或因LME镍部分多头参与交割所致，对价格实际提振作用有限。镍矿镍铁：进口镍矿价格持续攀升，近两个月镍矿价格涨幅超过50%，但因不锈钢价格涨幅相对较弱，不锈钢厂可接受的高镍铁价格较低，高镍铁价格涨幅明显不及镍矿，从而导致高镍铁利润逐步下滑，镍板对高镍铁升水自历史高位回落。铬矿铬铁：近期铬矿商报价坚挺，高碳铬铁处于供应缩减、库存低位、需求尚可的状态，价格表现偏强。但因高碳铬铁产能仍过剩，且10月份后可能陆续有新增产能投产，因此高碳铬铁价格短期偏强，中期可能仍不太乐观。硫酸镍：硫酸镍对电解镍溢价有所修复，十月份新能源汽车电池需求将较八九月份有所回暖，溢价修复后可能对精炼镍需求形成一定支撑，但因基数太小影响有限。不锈钢：300系不锈钢库存连创新高，不过当前300系不锈钢库存集中在钢厂和代理手中，市场上流通货源压力并不算大。在亏损严重之前，不锈钢产量亦难以出现缩减，若后期需求无明显好转，则不锈钢供应压力难以消化，且当前库存无法参与期货交割，因此304不锈钢现货价格可能存在一定压力。不过当前304不锈钢利润临近亏损，后期供应继续大幅增加的可能性较小（主要增量可能在于200系转产300系）。镍观点：短期印尼禁矿利好大部分已经被价格消化，四季度如果其他镍矿主产国（菲律宾、新喀）供应没有太大变化，则镍价继续上升的动力可能暂时不足。镍豆库存虽然大幅下滑，但可能主要转为隐性库存而非下游消化。不过当前镍利空依然有限，300系不锈钢大量减产与镍铁供应过剩的利空并未出现，因此镍价可能下有支撑、上缺乏动力，价格或维持高位震荡，而打破震荡格局的因素在于其他镍主产国的供应变动（向上）或300系不锈钢开始出现明显减产（向下）。近期印尼镍铁投产进度加快、传统镍企产量环比上升、300系不锈钢产量出现小幅下滑，短期镍价可能存在调整的风险。不锈钢观点：印尼计划禁矿令镍矿价格大幅上涨，镍铁厂挺价惜售，304不锈钢价格成本可能维持高位。但300系不锈钢库存再创新高，而产量维持高位，若后期需求无明显好转，则不锈钢供应压力难以消化。价格上来看，304不锈钢价格短期受成本支撑，供需矛盾将逐步后移，后期除非不锈钢减产检修导致供应出现明显下降，库存出现拐点进入被动去库状态，否则价格偏悲观。策略：单边：镍价大方向仍偏多，不过除非供应再度缩减或300系不锈钢减产，否则短期价格上下行空间皆有限，短期存在调整的风险、谨慎偏空；304不锈钢价格中线偏空，短期若出现减产令库存出现拐点，则偏多思路对待，否则谨慎偏空。套利：基于交割品因素在价差合适时可考虑对不锈钢进行跨市场套利。风险点：其他镍矿主产国供应受限、精炼镍库存处于低位，后期可能出现201转产304导致镍需求暂时性增加、中线供应仍有缺口。
锌：据机构调研，预计10月份镀锌企业开工率将继续下滑，主因是某华南地区镀锌管企业在10月检修停产，并且进入10月初，河北镀锌企业依然收到环保限产的影响。整体看国内供需面仍偏悲观，但同时短期中美贸易磋商有初步进展，且海外锌库存续创近5年新低对锌价亦有所提振。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，但由于锌锭库存累积幅度有限，但海外锌库存不断创历史新低，对锌价仍构成一定支撑，因此预计锌价或将呈现抵抗式下跌趋势。风险点：旺季消费转好预期，库存未如期累积，宏观风险。 铝：消息面，山东魏桥计划搬迁部分设备至云南绿色水电铝项目。国内方面，10月新增产能主要集中在内蒙古，受前期铝价偏强影响，甘肃、青海等省部分前期停产产能复产意愿增加，其他地区新增产能投放缓慢，10月中下旬后预计电解铝去库存过程或持续。2019年10月魏桥预焙阳极基础采购价下调25元/吨，现汇价2900元/吨，这意味着其他电解铝企业预计大概率同步下调采购价，电解铝生产成本下行预期增加。当前生产企业利润较高，因此空头保值对盘面价格压力较大，同时电解铝厂在有利润的状况下正加速投产进程，铝锭后期供给压力较大。综上预计沪铝价格将延续13600-14200区间内震荡行情。铅:沪铅价格受主流品牌挺价而出现走高
但消费需求仍无改善现货市场：昨日铅价格延续弱势震荡格局，在交割完成后持货商继续随行就势报价，部分主流原生铅持货商有挺价之迹象。而下游蓄电池企业采购仍未有任何起色，再生铅又维持深贴水报价，因此原生铅现货散单成交依旧无比清淡。库存情况：昨日上期所铅库存持平于14,710吨。总体而言仍然处于相对较低的水平，因此单单就库存水平而言仍然存在一定被逼仓的机会。但就目前情况来看，下游蓄企采购仍然十分寡淡，加之宏观因素虽然有机会出现好转，但不确定性依旧存在，故此铅价格要迎来强势上涨格局的概率相对较小。进口盈亏情况：昨日人民币中间价下调38个基点至7.0746，当下国内铅下游蓄电池企业采购又始终偏谨慎，现货散单成交极差，并且再生铅贴水也在不断扩大，丝毫难以看到需求有希望转好的迹象，故此在这样的背景下，进口盈利窗口打开的概率较低。再生铅与原生铅价差：昨日再生铅与原生铅价差维持于-325元/吨的水平，下游蓄电池企业目前补库仍然十分谨慎，再生铅所能获得的支撑则是十分有限，即便在部分需求转向再生铅的情况下，原生铅与再生铅价差还是维持持续扩大的情况。宏观不确定因素
4季度起停型蓄电池消费旺季能否兑现
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