黑色建材
观点：国庆假期结束后，钢材整体呈现明显下跌走势，除了70周年大庆后，山西、山东等地钢厂开工快速恢复，唐山高炉限产不及预期，钢材产量出现大幅回升，而海外市场需求悲观，导致钢材、钢坯进口量激增，钢材整体供应压力较大。同时下游需求未有超预期爆发。另外，螺纹热卷10合约到期均出现庞大的交割量，这些因素均强化市场悲观情绪，使得钢材期货现货交互下跌。同期废钢、铁矿、焦炭等原料价格亦出现大幅下降，成材成本支撑塌陷，盘面情绪进一步悲观。截止10月18日，上海地区螺纹钢现货回落至3670元/吨，与月初相比下降140元/吨，螺纹主力合约回落至3310元/吨，较月初下跌160元/吨，期现基差相应由340扩大至360元；上海地区热卷现货价格回落至3510元/吨，降130元/吨，热卷主力合约回落至3300元/吨，较月初下跌163元/吨，期现基差相应由177扩大到210元。期现价格均呈现偏弱态势，市场情绪低迷。供应方面，上周高炉开工率小幅回落，独立电弧炉开工环比回升，整体供应维持稳定。具体而言，Mysteel调研163家钢厂高炉开工率63.54%，环比降0.83%，产能利用率74.27%，环比降0.58%，日均铁水产量219.8万吨，环比增4.64万吨，国庆后京津冀及周边地区限产放松，整体开工率回升的同时，钢材产量亦有所增加。全国53家独立电弧炉钢厂，平均开工率为72.41%，较上周增0.84%；产能利用率为56.85%，较上周降0.23%。库存方面，据钢联数据统计，上周五大品种总库存较前一周下降81.06万吨，其中，螺纹库存下降57.24万吨，热卷库存下降16.03万吨；五大品种总产量增加11.91万吨；消费量环比增加65.96万吨；五大钢材库存连续大幅下降，总产量明显回升。目前来看，建材终端消费尤有韧性，但市场预期太过悲观，导致钢材价格大幅回落。从宏观经济层面来看，整体经济面临下行压力较大。而与钢材消费相关最强的房地产行业尤有韧性，房屋新开工面积及施工均环比回升；基建投资累计同比增速略有回升。在专项债加速发行和房地产施工韧性延续背景下，工程机械9月增速维持较高增长。目前，对于整体钢材消费形成较大拖累的依然是制造业，尤其汽车行业，下滑速度仍较大，处于筑底期。短期来看，钢材产量明显回升，受世界经济放缓影响，海外钢材需求持续减弱，导致钢材出口不断较少，预计四季度钢材出口将继续降低，整体粗钢净出口将继续下滑。另外，俄罗斯、印度、伊朗等拥有铁矿资源的国家，相比较钢材生产成本低，对中国钢材价格和出口都产生了一定的影响，进口钢材、钢坯压力逐步显现，整体钢材供应面临较大压制。虽目前建材终端消费尤有韧性，但市场对于未来需求预期悲观占据主导地位，在整体悲观情绪影响下，钢材价格将继续维持弱势。各地限产政策的变化；中美贸易战缓和；建筑行业赶工超预期；需求逆季节性大幅走弱；房地产政策放松；原料价格受供需或政策影响大幅波动；中国进口钢材等大幅增加。
观点：随着十一国庆结束，铁矿石并未迎来传统旺季，反而在市场悲观预期影响下，期现价格呈现下跌态势，自10月初至今铁矿石期货价格下跌39.5，环比下降6.03%；青岛港PB粉价格下跌69元/吨，环比下降9.2%。由于钢材成交不佳，铁矿石消费受到限制，疏港量与上月同期相比明显下滑，在供给未有明显增量的情况下，铁矿石供需结构发生变化，出现小幅累库现象。供应端表现正常，近期巴西国家矿业局（AMN）发布报告宣称该国将有54座尾坝矿由于缺乏稳定性将停止运营，而由于该报告中多数尾坝矿已处于停运状态，对于供应量影响有限，目前澳洲铁矿石发运量逐步恢复，矿石整体供给量保持相对稳定。同时，由于部分非主流矿投产以及国外需求低迷，铁矿进口量开始增加。其中，8/9月份我国铁矿进口量同比均增加6%左右。国内铁矿消费坚挺，但投机下滑。国庆结束后高炉开工率逐步恢复，而由于贸易商采购积极性较差，造成钢厂厂库降库速度较缓，从而导致钢厂对于铁矿石采购需求有所萎缩，疏港量相较上月降幅明显。考虑到近期京津冀及周边地区空气质量有所恶化，唐山地区连续出台限产治污政策，加大对于高炉的限产力度，虽然效果有限，但仍对于铁矿消费有所影响，致使短期铁矿石需求依旧难有显著改观。步入11月份之后，铁矿石将迎来传统冬储季节，而考虑到今年冬储力度或较往年略有不足以及成材消费改善幅度有限，铁矿石消费恐难有较大作为。宏观方面看，美国9月核心CPI符合预期，而CPI、PPI不及预期，市场对美联储10月底进行第三次降息的预期增加。鲍威尔发言称，对进一步降息持开放态度且美联储将再度扩大资产负债表，考虑到欧盟将对美国商品实施制裁，对于美元指数带来较大下行压力，并增加了美元未来进一步走弱的概率。从库存来看，港口库存小幅累库，钢厂库存维持中低水平，日均铁水产量相较上月出现下滑。结合当前铁矿石供需基本面情况，在供给相对稳定，需求有所减弱，市场普遍悲观的背景下，11月份铁矿石表现难超预期，而考虑到当前基差依旧可观的情况下，铁矿石价格下跌空间同样有限。据最新消息称，唐山市受持续重污染影响，所有钢企高炉将被焖炉，已有部分钢企表示接到通知，将于19日晚执行；武安市将延长重污染天气橙色预警通知。因此短期来看，铁矿石需求将有进一步减弱的可能，中期需重点关注成材端下跌后，冬季钢铁企业铁矿补库行为。综合研判，中性偏空，关注京津冀及周边地区空气质量及唐山地区限产执行情况关注及风险点：秋冬季环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦动态，国外其他地区钢材消费大幅下滑。
观点：十月份黑色系商品整体走跌趋势。前半月国庆限产结束，焦企恢复生产；后半月由于北方空气质量压力增加，限产范围扩大。在这样的政策背景下，焦企面对高库存和钢厂低需求，现货销售较为较差。同时，由于钢价下跌，钢厂利润不断受到影响，部分钢厂提降焦炭价格50元，但遭到焦企抵触，钢焦博弈加剧。从焦炭供给端来看：今年焦企开工率和产能利用率持续保持高位。从上周全国230家独立焦企数据来看：产能利用率75.08%，上升1.12%；日均产量67.15增1.01；焦炭库存110.63，增5.16。去产能虽然有政策公布，但具体落地情况还需进一步跟踪。目前来看，山东、河北和江苏已有所进展，但山西地区进展缓慢，后续仍需关注焦炭去产能情况。另外，由于海外需求低迷，我国焦炭进口大幅增加，8月份焦炭进口量创10年来历史新高，虽然进口总量较少，但对情绪造成一定影响。从消费端来看，上周钢厂高炉开工率小幅下降。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率63.54%，环比降0.83%，据Mysteel跟踪了解，唐山19日有部分钢厂接到通知：高炉、闷炉、烧结机全部停产；焦化企业延长出焦时间至36小时；企业禁止重型车进出。限产条件进一步严格。因焦炭整体供应库存处于中高位，且钢企限产预期或减少焦炭用量，焦炭价格预期震荡下跌。焦煤方面。由于海外需求低迷，澳煤价格偏低，同时进口并未有明确限制。受国内采购增加的影响，进口澳煤现货价格小幅上涨，国内主焦煤价格继续下跌。目前焦企矿方资源充足，采购偏谨慎。焦煤供应宽松、库存高企，短期难有改观。考虑到四季度钢焦企限产，焦煤需求仍存下滑风险。各地去产能政策难以落地或执行力度不及预期；钢企限产超预期等。
行情回顾：10月以来，产地煤矿逐步复产，供应逐步回升，市场告别供应紧张格局。陕西、内蒙等地煤管票也逐步放开，大秦线运量恢复，煤炭运输也进一步恢复。而下游需求则持续疲弱，全国电厂进入用煤淡季日耗下滑，化工、水泥等行业虽恢复开工，但长协量到货相对稳定，挤压市场煤需求。产地强势未能推动港口煤价走强，环渤海铁路调入稳定，但10月封航较多且叠加需求疲软，港口调出较低，库存快速累积，总体市场询货较少，成交冷清。综合来看，10月份下游需求未能有效释放，煤价持续走弱。预计后期随着供暖季到来，电厂将加大采购力度，但受制于下游高库存等因素，煤价涨幅有限。观点：节后煤矿生产逐步恢复，且产地煤管票等管控力度放松，叠加大秦线检修完毕，煤炭有效供应稳步回升。环渤海港口调入恢复至前期水平，但港口封航以及下游疲弱等因素影响，港口调出迟迟未能回升，进而导致港口库存累积。目前，气温逐步转冷，全国重点电厂以及沿海电厂日耗总体呈下滑趋势，短期需求仍未得到有效释放。而进口煤方面并未有明确限制消息传出，部分港口已接近甚至超过去年配额，进口量的居高不下进一步促使国内煤价走弱。四季度将进入供暖季，后期电厂用煤量将有较为可观的回升，关注后期下游补库情况。
观点：在沙河地区部分燃煤生产线停产预期提振下，10月沙河地区现货大涨并带动周边市场及期货盘面回暖。展望11-12月，产能方面，目前暂无新增生产线计划，而前期冷修产能复产不确定，供给端的焦点集中在月底前沙河地区剩余几条燃煤生产线能否如期停产。成本利润，国内纯碱市场供大于求，成本弱势有利于玻璃生产利润在较高水平维持。库存方面，玻璃生产库存旺季去化，但同比依旧不低，而除非强停，否则高利润下高开工有望维持，11月生产企业库存或表现为季节性累库。综合来看，11月玻璃消费季节性偏淡，不过河北生产线停产预期或继续提振市场，而高利润和不低的库存或将限制价格上行空间。策略：中性偏多，关注华北地区玻璃生产线的放水及其他地区玻璃价格的跟涨情况风险：华北其他生产线并未如期停产、先点火生产线超预期
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