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【中投期货】——早盘视点（10-24）
2020-03-23
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【宏观策略】宏观面无明显变化，市场对美联储10月议息会议降息的预期极高，美股收涨，工业品出现一定程度的反弹。当前市场对10月底的十九届四中全会和美联储议息会议期望较高，市场情绪有所恢复是商品市场反弹的主因。从中长期看，宏观经济短期内反转概率较低，需要注意工业品反弹的空间较为有限。
【股指期货】两市延续区间震荡的走势，成交量继续维持低迷态势，市场并无显著的趋势。当前市场的支撑来源于短期内央行大规模逆回购释放的流动性，以及月底重要会议的预期，压力主要来自宏观面下行趋势，以及企业盈利增速尚未改善。预计震荡趋势将延续，建议短线投资者以波段思路为宜。
【螺纹铁矿】唐山普碳钢坯含税出厂价报3350元/吨，涨30元/吨；普氏62%铁矿石指数86.95美元/吨，涨0.95美元/吨。上海螺纹钢HRB 20mm价格3650元/吨，持稳；上海热卷Q235B 4.75mm价格3510元/吨，涨10元/吨。宏观层面中美有望达成贸易协议，美国正在考虑取消此前加征关税，关注10月底四中全会和政治局会议释放信号。生态环境部印发《京津冀及周边地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，目标秋冬季期间PM2.5平均浓度同比下降4%，重度及以上污染天数同比减少6%，环保要求有所提升，关注后期限产执行与去产能政策落地情况。钢材方面唐山连续出台加严管控要求，加大了停产限产力度，需求目前日均成交维持良好状态，短期供需状况良好，社会库存降幅较大，短期市场无明显驱动，震荡为主，关注今天钢联库存数据影响。铁矿石方面，四大矿山发货恢复下，铁矿石进口较上半年有明显回升，四季度进口继续维持偏高水平。淡水河谷暂停ltabirucu尾矿坝运行30天，影响产量120万吨，淡水河谷称维持2019年年度销售目标3.07-3.32亿吨不变，但最终销量可能是目标下限。上周发运量减少121.2万吨，到港数据环比减少439.8万吨，降幅较大；日均疏港301万吨，港口库存增加54.43万吨至12724万吨。现货价格697元/吨，基差方面01合约贴水78元/吨。铁矿石中长期跟随钢材走势，供应端四季度仍有回升压力，需求端受限产影响，短期价格偏震荡，中长期逢反弹沽空为主。
【焦煤焦炭】限产下钢企对于焦炭需求减弱，焦煤价格近期的下跌给出焦炭利润，钢厂仍以打压利润为主，钢企提降50元/吨下焦企基本落地。9月国内出口焦炭39.4万吨，较上月减少4.7万吨，同比下降25.7%，1-9月累计出口焦炭516.4万吨，同比下降25.4%，今年国内外焦炭价格倒挂，导致焦炭出口受阻，国外焦炭价格便宜下进口较多。产地方面，近期雾霾天气频繁，各地环保检查力度加大，吕梁、运城等地区焦企限产20-30%左右。焦企普遍以积极出货为主，多数钢厂厂内库存在合理偏高位置，目前考虑钢材价格弱势下行，钢企利润收缩，以及后期取暖季环保继续趋严等因素，钢厂多按需采购，贸易商基本暂缓采购，焦企出货难度增加。目前港口准一级焦炭价格报价继续下调至1800元/吨附近，成交清淡。中长期看，四季度焦化行业去产能，区域性供需存在失衡可能，短期复产下供应有所增加，下游需求受环保限产影响，整体表现偏弱，1700-1750区间存在成本支撑位，价格整体维持震荡为主。焦煤市场整体维持偏弱运行，焦煤供应稳定，国内炼焦煤价格继续下调，澳洲进口焦煤逐步企稳。下游需求仍表现疲软，焦炭价格在提降下利润继续被压缩，后期将继续打压焦煤价格。中长期下行压力较大，短期反弹后再次进入震荡状态。
【原油】俄罗斯能源部反复声明，目前没有就调整减产进行任何讨论的必要，并强调自身完全遵守减产协议的立场。然而从实际行动来看，俄国可能成为未来OPEC+延续减产最大的不稳定因素。近日，俄罗斯天然气工业股份公司（Gazprom）主管对外宣称，到2022—2023年巴热诺夫（Bazhenov）地层（J3）页岩油将实现商业开发，虽然不会对原油市场产生即时性影响，但无疑显示出俄国大幅扩张原油产量的潜力和决心。页岩油并非美国得天独厚的资源，俄罗斯的巴热诺夫层是世界最大的页岩油储藏区，页岩区石油可采储量相当于美国二叠纪盆地（Permian Basin）的数倍之多。巴热诺夫页岩区位于中—新生代沉积盆地—西西伯利亚盆地，该盆地在二叠纪最终形成。据全俄石油地质研究院（VNIGNI）数据显示，巴热诺夫页岩区陆上分布面积约为132.2万平方千米，覆盖了西伯利亚西部的大部地区。巴热诺夫页岩区属于致密油富集型资源，以Ⅰ类和Ⅱ类致密储层为主，含油饱和度达到50％—80％。应该注意的是，如果巴热诺夫层投入大规模商业化开发，该地区页岩油生产盈亏平衡成本预计为8500卢布/吨（折合18美元/桶），仅次于中东地区原油的生产盈亏成本。俄罗斯对国际原油的目标价位是50—60美元/桶，具有维持和扩大市场份额的迫切动机，鉴于巴热诺夫层的高储量和低成本，未来可能会给国际原油市场带来不亚于美国页岩油革命的大洗牌。
【橡胶】据外媒消息，缅甸孟邦大部分橡胶园面临找不到割胶工人的尴尬局面。报道称，一部分橡胶园在胶价下滑时停止了割胶工作，甚至因为价格过低已经歇业很久，重新开工时遇到人手不足的困难。有橡胶园主表示，本地专业从事割胶工作的人越来越少，不熟练的学徒掌握了割胶技术后多前往泰国务工，不得不从网上招募外地工人。据了解，在孟邦当地割胶的工人，每割一颗橡胶树可以得到9—12缅币的工资；完成工作后，橡胶园还会把收获原料的40%分给工人；也有橡胶园是以月薪的方式结算。孟邦境内种植的胶林面积约有50万英亩，其中产出原料的60%出口到国外，年出口量约在10万吨左右，孟邦境内80%的农民都会在稻谷丰收后去胶园割胶。业内人士表示，孟邦橡胶园招工难主要和薪资低有关，橡胶行业不景气无法发放合理薪酬，导致专业的割胶工人大量流失。缅甸既不是三大产胶国，也不是后起之秀，但该国橡胶生产面临的问题在ANRPC中具有普遍意义。价格长期低迷形成的供应端陷阱，阻碍了国内外天然橡胶生产的源头，传统的劳动力密集型行业遭遇用工荒，这一现象保证了胶价不会无限下滑。
【豆类基本面】新季美豆上市压力削弱市场对中国恢复采购的乐观预期，周三CBOT大豆期货市场经历双边震荡后微幅收低，技术上连续高位震荡显示一定抗跌性。近日美国大豆产区天气晴好，美豆收割进度快速提高，新豆供货能力大幅提高，美国农户积极利用明显反弹后的价格优势进行销售。关于中国政府下发1000万吨美豆进口关税配额的消息在市场广泛传播，但由于中国国内豆粕需求持续受到非洲猪瘟疫情冲击，企业对美豆的进口积极性并不高。中国9月生猪存栏同比降幅高达41.1%，国内生猪价格连破纪录，高价对需求的抑制效应十分明显。生猪产能大幅下降，饲料需求尚未摆脱低迷周期。美国大豆收割提速，季节性供应压力增加盘面上行难度。国内豆类市场宽幅震荡，高位回吐压力明显增加。
【大豆】近期黑龙江产区天气条件整体较好，大豆收割工作基本结束。从实地调研情况看，由于大豆在生长季遭遇长时间低温多雨寡照天气影响，大豆单产和质量有所下降，2019年国产大豆面积增加对产量的影响受到明显削弱，预计黑龙江大豆总产量基本与上年持平或略低。产区新豆陆续上市交易，企业挂牌收购价保持稳定。中美大豆贸易前景转向乐观，国内远期大豆供应预计较为宽松。国产大豆市场处于季节性供应高峰期，现货表现平稳，期货市场看涨动力偏弱。周三豆一期货继续大幅震荡，多空双方继续围绕3400元/吨支撑线展开激烈争夺。当前豆一期货买盘动力不足，与相关豆类品种呈现跟跌不跟涨现象，需防范豆粕和豆油高位回调对大豆市场造成的弱势拖累。预计今日2001豆一期货延续震荡偏弱行情，可盘中短线思路适量参与豆一期货交易或继续保持观望。
【豆粕菜粕】周三国内沿海豆粕现货报价局部冲高回落，东莞报价为3110元/吨，秦皇岛报价为3220元/吨，美豆高位盘整，国内追涨情绪有所降温。周三巴西12月船期大豆到岸贴水报价为199美分/蒲式耳，折算的国内豆粕生产成本约为3150元/吨。豆粕市场在国庆节后因中美贸易关系取得新进展以及企业库存偏低等因素影响而出现连续反弹，随着价格走高以及下游库存改善，需方高位追买动力下降，市场开始理性面对当前国内生猪市场的困境。北方部分省份生猪和能繁母猪存栏环比回升，业内评估四季度饲料消费需求有望走出低谷，但对于全国市场来说，猪饲料需求何时能恢复正常仍充满较大不确定性。中美大豆贸易前景持续改善，远期国内大豆供应具有较强保障，美豆接下来的方向选择对国内豆粕市场具有较强指导意义。预计今日国内粕类期货市场弱势低开，豆粕市场回吐压力尚未充分释放，前期粕类多单宜择机离场，盘中短线参与或维持观望。
【股指期货】两市延续区间震荡的走势，成交量继续维持低迷态势，市场并无显著的趋势。当前市场的支撑来源于短期内央行大规模逆回购释放的流动性，以及月底重要会议的预期，压力主要来自宏观面下行趋势，以及企业盈利增速尚未改善。预计震荡趋势将延续，建议短线投资者以波段思路为宜。
【螺纹铁矿】唐山普碳钢坯含税出厂价报3350元/吨，涨30元/吨；普氏62%铁矿石指数86.95美元/吨，涨0.95美元/吨。上海螺纹钢HRB 20mm价格3650元/吨，持稳；上海热卷Q235B 4.75mm价格3510元/吨，涨10元/吨。宏观层面中美有望达成贸易协议，美国正在考虑取消此前加征关税，关注10月底四中全会和政治局会议释放信号。生态环境部印发《京津冀及周边地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，目标秋冬季期间PM2.5平均浓度同比下降4%，重度及以上污染天数同比减少6%，环保要求有所提升，关注后期限产执行与去产能政策落地情况。钢材方面唐山连续出台加严管控要求，加大了停产限产力度，需求目前日均成交维持良好状态，短期供需状况良好，社会库存降幅较大，短期市场无明显驱动，震荡为主，关注今天钢联库存数据影响。铁矿石方面，四大矿山发货恢复下，铁矿石进口较上半年有明显回升，四季度进口继续维持偏高水平。淡水河谷暂停ltabirucu尾矿坝运行30天，影响产量120万吨，淡水河谷称维持2019年年度销售目标3.07-3.32亿吨不变，但最终销量可能是目标下限。上周发运量减少121.2万吨，到港数据环比减少439.8万吨，降幅较大；日均疏港301万吨，港口库存增加54.43万吨至12724万吨。现货价格697元/吨，基差方面01合约贴水78元/吨。铁矿石中长期跟随钢材走势，供应端四季度仍有回升压力，需求端受限产影响，短期价格偏震荡，中长期逢反弹沽空为主。
【焦煤焦炭】限产下钢企对于焦炭需求减弱，焦煤价格近期的下跌给出焦炭利润，钢厂仍以打压利润为主，钢企提降50元/吨下焦企基本落地。9月国内出口焦炭39.4万吨，较上月减少4.7万吨，同比下降25.7%，1-9月累计出口焦炭516.4万吨，同比下降25.4%，今年国内外焦炭价格倒挂，导致焦炭出口受阻，国外焦炭价格便宜下进口较多。产地方面，近期雾霾天气频繁，各地环保检查力度加大，吕梁、运城等地区焦企限产20-30%左右。焦企普遍以积极出货为主，多数钢厂厂内库存在合理偏高位置，目前考虑钢材价格弱势下行，钢企利润收缩，以及后期取暖季环保继续趋严等因素，钢厂多按需采购，贸易商基本暂缓采购，焦企出货难度增加。目前港口准一级焦炭价格报价继续下调至1800元/吨附近，成交清淡。中长期看，四季度焦化行业去产能，区域性供需存在失衡可能，短期复产下供应有所增加，下游需求受环保限产影响，整体表现偏弱，1700-1750区间存在成本支撑位，价格整体维持震荡为主。焦煤市场整体维持偏弱运行，焦煤供应稳定，国内炼焦煤价格继续下调，澳洲进口焦煤逐步企稳。下游需求仍表现疲软，焦炭价格在提降下利润继续被压缩，后期将继续打压焦煤价格。中长期下行压力较大，短期反弹后再次进入震荡状态。
【原油】俄罗斯能源部反复声明，目前没有就调整减产进行任何讨论的必要，并强调自身完全遵守减产协议的立场。然而从实际行动来看，俄国可能成为未来OPEC+延续减产最大的不稳定因素。近日，俄罗斯天然气工业股份公司（Gazprom）主管对外宣称，到2022—2023年巴热诺夫（Bazhenov）地层（J3）页岩油将实现商业开发，虽然不会对原油市场产生即时性影响，但无疑显示出俄国大幅扩张原油产量的潜力和决心。页岩油并非美国得天独厚的资源，俄罗斯的巴热诺夫层是世界最大的页岩油储藏区，页岩区石油可采储量相当于美国二叠纪盆地（Permian Basin）的数倍之多。巴热诺夫页岩区位于中—新生代沉积盆地—西西伯利亚盆地，该盆地在二叠纪最终形成。据全俄石油地质研究院（VNIGNI）数据显示，巴热诺夫页岩区陆上分布面积约为132.2万平方千米，覆盖了西伯利亚西部的大部地区。巴热诺夫页岩区属于致密油富集型资源，以Ⅰ类和Ⅱ类致密储层为主，含油饱和度达到50％—80％。应该注意的是，如果巴热诺夫层投入大规模商业化开发，该地区页岩油生产盈亏平衡成本预计为8500卢布/吨（折合18美元/桶），仅次于中东地区原油的生产盈亏成本。俄罗斯对国际原油的目标价位是50—60美元/桶，具有维持和扩大市场份额的迫切动机，鉴于巴热诺夫层的高储量和低成本，未来可能会给国际原油市场带来不亚于美国页岩油革命的大洗牌。
【橡胶】据外媒消息，缅甸孟邦大部分橡胶园面临找不到割胶工人的尴尬局面。报道称，一部分橡胶园在胶价下滑时停止了割胶工作，甚至因为价格过低已经歇业很久，重新开工时遇到人手不足的困难。有橡胶园主表示，本地专业从事割胶工作的人越来越少，不熟练的学徒掌握了割胶技术后多前往泰国务工，不得不从网上招募外地工人。据了解，在孟邦当地割胶的工人，每割一颗橡胶树可以得到9—12缅币的工资；完成工作后，橡胶园还会把收获原料的40%分给工人；也有橡胶园是以月薪的方式结算。孟邦境内种植的胶林面积约有50万英亩，其中产出原料的60%出口到国外，年出口量约在10万吨左右，孟邦境内80%的农民都会在稻谷丰收后去胶园割胶。业内人士表示，孟邦橡胶园招工难主要和薪资低有关，橡胶行业不景气无法发放合理薪酬，导致专业的割胶工人大量流失。缅甸既不是三大产胶国，也不是后起之秀，但该国橡胶生产面临的问题在ANRPC中具有普遍意义。价格长期低迷形成的供应端陷阱，阻碍了国内外天然橡胶生产的源头，传统的劳动力密集型行业遭遇用工荒，这一现象保证了胶价不会无限下滑。
【豆类基本面】新季美豆上市压力削弱市场对中国恢复采购的乐观预期，周三CBOT大豆期货市场经历双边震荡后微幅收低，技术上连续高位震荡显示一定抗跌性。近日美国大豆产区天气晴好，美豆收割进度快速提高，新豆供货能力大幅提高，美国农户积极利用明显反弹后的价格优势进行销售。关于中国政府下发1000万吨美豆进口关税配额的消息在市场广泛传播，但由于中国国内豆粕需求持续受到非洲猪瘟疫情冲击，企业对美豆的进口积极性并不高。中国9月生猪存栏同比降幅高达41.1%，国内生猪价格连破纪录，高价对需求的抑制效应十分明显。生猪产能大幅下降，饲料需求尚未摆脱低迷周期。美国大豆收割提速，季节性供应压力增加盘面上行难度。国内豆类市场宽幅震荡，高位回吐压力明显增加。
【大豆】近期黑龙江产区天气条件整体较好，大豆收割工作基本结束。从实地调研情况看，由于大豆在生长季遭遇长时间低温多雨寡照天气影响，大豆单产和质量有所下降，2019年国产大豆面积增加对产量的影响受到明显削弱，预计黑龙江大豆总产量基本与上年持平或略低。产区新豆陆续上市交易，企业挂牌收购价保持稳定。中美大豆贸易前景转向乐观，国内远期大豆供应预计较为宽松。国产大豆市场处于季节性供应高峰期，现货表现平稳，期货市场看涨动力偏弱。周三豆一期货继续大幅震荡，多空双方继续围绕3400元/吨支撑线展开激烈争夺。当前豆一期货买盘动力不足，与相关豆类品种呈现跟跌不跟涨现象，需防范豆粕和豆油高位回调对大豆市场造成的弱势拖累。预计今日2001豆一期货延续震荡偏弱行情，可盘中短线思路适量参与豆一期货交易或继续保持观望。
【豆粕菜粕】周三国内沿海豆粕现货报价局部冲高回落，东莞报价为3110元/吨，秦皇岛报价为3220元/吨，美豆高位盘整，国内追涨情绪有所降温。周三巴西12月船期大豆到岸贴水报价为199美分/蒲式耳，折算的国内豆粕生产成本约为3150元/吨。豆粕市场在国庆节后因中美贸易关系取得新进展以及企业库存偏低等因素影响而出现连续反弹，随着价格走高以及下游库存改善，需方高位追买动力下降，市场开始理性面对当前国内生猪市场的困境。北方部分省份生猪和能繁母猪存栏环比回升，业内评估四季度饲料消费需求有望走出低谷，但对于全国市场来说，猪饲料需求何时能恢复正常仍充满较大不确定性。中美大豆贸易前景持续改善，远期国内大豆供应具有较强保障，美豆接下来的方向选择对国内豆粕市场具有较强指导意义。预计今日国内粕类期货市场弱势低开，豆粕市场回吐压力尚未充分释放，前期粕类多单宜择机离场，盘中短线参与或维持观望。
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