光大期货交易内参20191029

隔夜黄金震荡走弱。美联储议息即将召开，无论结果如何黄金波动性必然增加，情绪上会前黄金或偏谨慎。本次议息结果并不是主要的，关键是会后鲍威尔的发言是否为下次议息降息做准备以及在扩表上的表态。另外，从黄金CFTC持仓和ETF持仓情况来看，市场对黄金的看涨情绪未出现较大下滑，因此本轮的高位震荡走势更像是高位的整理。整体而言，当前中美贸易谈判取得较好进展的情况下，市场避险情绪持续走低；但美国经济数据走弱下，带动美股和美元走弱，市场乐观情绪也难有较大提升。操作上，多空产生较大分歧下黄金趋势不明，暂时观望或日内短线为上。

LME年会正在进行，参与者对于铜价整体观点中性略微偏多，需求增速可能略有下滑，供应小幅增长，大家观点分歧并不明显。现货市场对于短期走强的铜价认可度不高，升水一路下滑。铜价短期上方压力位48000元，要突破有一定难度。

隔夜镍震荡偏强，总体仍偏弱。市场依然处于资金博弈，空头做的是当下的基本面，多头做的是印尼禁矿带来的未来镍短缺的预期，彭博称青山集团承认自己因禁矿有囤镍动作。另外，昨日印尼某协会称印尼确定提前2月禁矿，但并无官方通告下，市场对此信息存疑。基本面并无太多新意，在镍价止步不前下，产业链价格出现整体性重心下移来缓解当下出现的矛盾，也给了空头一定信心。但LME库存的不断流失加大了投资者对逼仓的“想象力”，加上禁矿“余威”，镍价越往下“抄底”意愿也在增强。近段时间来看，随着逼仓与禁矿等问题的频繁出现，市场结构始终有所扭曲，包括了LME、国内镍与不锈钢现货、电子盘升贴水报价的异常。在这种结构下，无论做空还是做多的安全边际并不高，建议多看少动或者参与日内短线顺势操作。

隔夜铝震荡偏弱。铝库存继续下降，减缓了市场对于需求下滑的担忧；但电解铝新建产能陆续投复产，供给确定性上升，亦给市场带来一定压力。从价格上来说，反弹略显乏力；从套利的角度来看，现货（或近月）较远月升水走高。当前铝市场未看到有新的发力点，从政策上来看，今年取暖季限产情况不会特别理想，而部分新投建产能陆续投产，四季度供给量存在上升预期，而需求方面进入11月份，市场就会开始预期年关的需求放缓，在这种供增需减的预期下，铝价难有较好的表现。从目前的走势看，产业链维持目前的相对平衡性，而市场等待库存拐点的到来，预计铝价仍会呈现弱势震荡走势。

昨日受宏观转暖影响，沪锡小幅上行。从基本面看，当前市场回归供需两弱局势，自九月中下旬以来，锡行业利多消息密集发布，市场对于减产消息反应倦怠，此次减产消息落地却并未如预期一样持续上冲，回落速度过快。上周沪伦两地均有大量仓单注销，但是市场对此消息几无买单意愿。市场当前多空双方的力量都不是太强，走势或以震荡为主，建议观望。

      昨日螺纹盘面价格窄幅震荡运行，截止日盘螺纹2001合约收盘价格为3327元，较上周五价格下跌17元/吨，跌幅为0.51%。现货价格涨跌互现，成交小幅回升，杭州地区螺纹中天资源价格上涨30元/吨至3690元/吨，唐山地区钢坯价格下跌10元/吨至3350元/吨，我的钢铁监测的全国建材成交量为22万吨。近日山东出台《关于组织实施2019-2020年度重点行业秋冬季差异化错峰生产的通知》，指出对钢铁、焦化等重点行业企业确定A、B、C等级，实施差异化管理。原则上，A级企业在重污染期间可不采取减排措施；B级企业适当减少减排措施。对2018年产能利用率超过120%的钢铁企业可适当提高限产比例。对C及企业及其他未实施绩效分级的重点行业制定统一的错峰生产措施。整体看今年秋冬季限产政策更多强调差异化，具体影响仍有待看实际执行情况。当前下游需求尚可，螺纹供需基本面仍旧较好，现货市场价格较为坚挺，但市场对中长期螺纹供需看弱基本成为共识。当前螺纹处于“现实强、预期弱“的局面，预计短期或难有趋势性行情，以区间震荡为主。

昨日铁矿石盘面偏弱震荡，截止日盘铁矿石2001合约收盘价格627元/吨，较上一交易日收盘价下跌7.5元/吨，跌幅为1.18%，持仓量增加3274手。现货价格震荡偏弱，日照港PB粉680元/吨，跌8元，金布巴粉622元/吨，跌2元。最新全国26港到港总量为1930.4万吨，环比增加224.3万吨；北方六港到港总量为962.7万吨，环比增加230.1万吨；全国26港主流高品澳粉到港455.0万吨，环比增加70.2万吨。淡水河谷宣布Samarco获得纠正性经营许可证，增加市场利空情绪。但是Samarco 2020年底才能恢复运营，对近期铁矿供给没有影响。预计短期铁矿石价格震荡偏弱。

      昨日，焦煤主力合约盘中跳水。截止日盘，JM2001合约报收1248元/吨，较前一交易日下跌10元/吨，持仓14.2万手。现货方面国内焦煤价格稳定。后期来看，焦煤现货或继续弱势行情。供应方面，国内煤矿生产正常。进口端澳煤发运增加，蒙煤通关减少。后期进口政策或有放松。需求方面焦化维持高开工，需求持稳。采暖季临近，焦煤需求或有好转。库存方面，下游钢厂焦化厂库存微增维持中高位水平，港口库存仍处于高位。焦煤仍处供应宽松库存高位，01合约或低位震荡为主，05合约供需偏弱。

      昨日，焦炭主力合约盘中受消息影响跳水。截止日盘，J2001合约报收1747.5元/吨，较前一交易日下跌46元/吨，持仓41.8万手。现货端上周提降后价格暂稳。昨日有消息山东省发布暂停2025年前淘汰5.5米捣固焦炉，5.5米焦炉近年不会进行拆除。预计2025年山东地区焦化企业控制在20家以内，煤炭主产区及钢铁企业凝聚区产能占比70%，5.5及以上焦炉产能占比100%。在此消息影响下，盘面大幅跳水。之前山东省公布文件，预计今年去产能1000万吨左右，但其中5.5米焦炉占比很小，因此去产能方面影响不大。供应方面，焦化厂开工维持高位，供应宽松，近月供应高位。近期高炉开工恢复后持稳。库存方面，钢厂控制库存，焦炭库存下降，上游焦化厂被动垒库。港口市场情绪较弱，成交清淡，部分贸易商抛货。短期焦炭弱势震荡，关注山东实际去产能情况。

       产地随着天气转冷，地销需求逐渐增加，煤矿库存矛盾并不突出，挺价意愿较强。北方港口淡季依旧，市场询价减少，成交清淡，5500大卡报价570-575元/吨左右，5000大卡报价505-510元/吨。终端库存高位，议价能力较强，追高意愿不强。近日进口通关再度受限传闻令市场气氛再度紧张，盘面受提振2001合约小幅反弹，未来关注政策演进及北方港口实际成交恢复情况。

昨日不锈钢盘面价格震荡走强运行，截止日盘不锈钢2002合约收盘价格为15005元，较上周五日盘收盘价格上涨45元/吨，涨幅为0.3%。现货市场方面，无锡市场304 2B不锈钢甬金资源价格下调50元/吨，成交转淡，库存小幅回落，但整体仍维持历史高位水平，显示当前不锈钢供需基本面仍较延续弱势，但成本端扰动不断，上周有消息称印尼或提前2月禁矿，但并无官方通告下发，近期需密切关注原料端价格波动对不锈钢盘面价格形成的影响。

       周一WTI跌0.85美元至55.81美元/桶，布伦特跌0.45美元至61.57美元/桶，SC1912夜盘报收于454.6元/桶。油价在短线缺乏进一步刺激的时候由涨转跌，盘中一度上行至460元/桶关口。上周受OPEC想要扩大减产规模、美国原油库存意外下滑等因素影响，油价上扬，周一美股创下历史新高，油价并未进一步跟涨，而是冲高回落，意味着市场需求端对强趋势的上涨行情并不支撑。美国炼油厂的季节性底部阶段将要过去，这为年底改善原油需求前景打下了基础，预计从现在到年底，油市上行趋势可期。另外本周是美国重要经济数据超级周，宏观面将对油价形成进一步指引。

      周一，上期所燃料油主力合约FU2001收跌1.04%，报2099元/吨；FU2005收涨0.67%，报2111元/吨。近期贸易商对于高硫市场情绪有所回升，整体需求上涨，带动现货贴水和月差修复。整体来看上周FU01多头离场，FU1-5价差大幅收窄至近平水结构，与新加坡掉期12-4价差逐渐接近，内外盘价差大幅修复。随着IMO2020的临近，我们预计高硫需求的降幅将最终大于供应的降幅，FU01合约仍将弱势运行。但对于FU1-5价差而言，短期需注意供应偏紧而导致价差重新走扩的风险。

昨日盘面冲高回落，RU主力01合约下跌145元至11710元/吨，20号胶主力NR02合约下跌65元至9920元/吨。现货方面，上海全乳胶下跌25元至11125元/吨，人民币泰混下跌100元至10950元/吨，保税区泰国20号胶下跌15美元至1330美元/吨。上周受泰国南部那拉提瓦省真菌病炒作影响，沪胶再次拉涨，随后两个交易日随着炒作热度消退，沪胶处于震荡走势。本周来看，泰南局部病虫害对行情形成的短期炒作已进入尾声，目前泰、马等主产国处于割胶旺季，因此短期供应面相对宽松。需求端限产影响结束轮胎开工率有望恢复正常，但难有进一步提升。短期内行情上涨压力较大，在反弹回落后呈现震荡整理态势。

昨日沥青盘面窄幅震荡，截止日盘收盘主力合约1912收于2970元/吨，较上一交易日下跌8元/吨。现货方面，山东重交沥青主流价下调100元至3190元/吨，东北下调25元至3200元/吨，西南下调25元至3725元/吨，其他地区保持稳定。整体来看，供应端在利润下滑以及高库存压力下，本周炼厂开工率出现下降，供应压力有所缓解。需求端整体平稳，炼厂出货压力大。短期内在现货下调压力下沥青盘面弱势震荡。

昨日华东PP拉丝8675元/吨，较前一交易日跌25元/吨；华北LLDPE 7425元/吨，较前一交易日持平。近期临时检修装置较多，如燕山石化、福建联合、中海壳牌、久泰能源、中安联合等。新产能方面东莞巨正源已开车，东莞巨正源PDH装置1号线低负荷生产PPH-T03，2号线已在试产。宁夏宝丰2期目前开车顺利，新产能陆续投放，但是目前仍然不稳定，新产能供应压力短期内仍难以充分释放。加上短期内塑编、BOPP与农膜负荷正常，产业链各环节库存水平均不算很高，因此现货端供需矛盾不明显，基差有所扩大。盘面深度贴水一定程度上已经反映远月供应压力，短期内若现货没有明显走弱，盘面整体表现将比较抗跌。但中长期来看，四季度浙江石化、宝丰、马油、恒力二期等装置投产以后，明年供应将明显过剩，且需求逐渐走弱，供需矛盾将恶化，整体驱动向下。

       昨日EG2001合约收于4621元/吨，涨0.30%；MEG内盘现货价格4680元/吨，涨0.43%。供应方面，上周新增临时检修较多，现货端供应依然保持偏紧，11月新增产能荣信、恒力试车计划较晚（中下旬），若聚酯端负荷不出现大幅下滑（月均负荷低于85%），11月乙二醇进口量低于80万吨（10月外盘装置检修损失较多），那么11月累库程度依然不大，甚至存在去库可能。12月因新产能的投放节奏问题变数较多，但评估下来累库程度也不会特别高。目前的价格水平来看乙二醇做空风险收益比不高，低库存状态下一旦供应端出现紧缩价格向上的弹性将会放大，如需做空需要保持耐心，但做多此时也找不到明显向上驱动，短期内价格仍将呈现宽幅震荡走势。

        十月以来，甲醇的跌势很犀利，倒“V”型反转，回吐9月的整个反弹幅度，价格接近前低2100.从主要驱动来看，供需偏弱以及现货上的踩踏是本轮行情的主导。从目前甲醇期价来看，逐步到达前期底部区域，价格最凌厉的下跌阶段已经走完。从情绪上看，昨天现货市场再度陷入恐慌，内地价格急速下调，另外装置方面也出现调整，开工负荷有微调，但还不能形成明显供应支持，需要持续观察。此轮行情演绎的节奏是：期货领先于现货走弱——现货抗跌到现货跟跌——期现货联动下跌，到目前整个市场的恐慌情绪进入末端，在宏观未出现更大的利空的背景下，从风险收益比的角度，空头逻辑走完之后。本周初现货价格有所走稳，期价亦存在反弹修复的空间，关注港口去库的情况。

10月28日尿素期货主力合约呈震荡偏强走势，收盘价1685元/吨，小幅收涨0.18%；远月05合约开启上行通道，收涨0.46%，整体期货走势呈现近弱远强格局。

现货价格止跌企稳，28日仅广西、广东、辽宁地区现货报价小幅下调10～20元/吨，其他地区均维稳，山东地区低端尿素成交价格上涨20元/吨。目前市场几个关注点均有利多倾向：一是即将召开的磷复肥会议，市场预计会议召开之后化肥行业冬储将拉开大幕，尿素采购积极性将有所提高；二是交通运输部发布了《收费公路车辆通行费车型分类》行业标准公告，要求11月1日起货车取消计重收费，按车（轴）型收取通行费，超限超载将无法上高速，届时汽运运费将出现大面积上调，尿素运输成本也将上涨；三是部分地区环保预警已解除，尿素下游胶板厂企业逐步复工，开始按需采购尿素，现货日成交量33810吨，较上一日增加2500吨，后期成交预期好转。

尿素市场情绪进一步回暖，但价格开启上涨通道仍需时日，预计尿素期货主力合约UR2001仍以震荡走势为主，区间1675～1700元/吨。

周一，CBOT大豆上涨，受空头回补和对中美贸易协议取得进展的乐观情绪提振。中美双方牵头人将于近期再次通话，在此期间工作层持续加紧磋商。盘后公布的作物报告显示，美豆收割率为62%，基本符合预期。国内方面，豆粕回落，豆油上涨，油强粕弱格局凸显。豆粕市场逻辑还是在于美豆及国内终端成交情况，前期利多基本消化，市场等待新的题材中震荡回落。豆油市场做多氛围浓厚，市场主要关注马来题材，短多思路。。

本周一，豆一2001合约日内增仓震荡向下，高点3405元/吨，低点3362元/吨，最终收于3372元/吨。目前进入新豆上市期，供应充裕，前期现货价格快速下跌，目前低位企稳，从基本面来看对盘面形成利空，且暂无更多炒作因素。目前中美贸易问题持续向好，虽然全球大豆去库存进程喜人，但基本面及宏观面均利空，同时面临陈豆仓单等问题，因此中期看空豆一01合约，可逢高做空01合约，或在250元/吨以下做多15价差。密切关注陈豆仓单消化情况、中美贸易协商进展、国储收购价格、盘面成交情况、现货市场购销情况等可能的影响因素。

周一，BMD棕榈油休市。10月1-25日出口数据乐观，B30利多题材还在发酵，量价配合，马棕油仍在多头趋势中。国内方面，油脂现货成交不错，豆油和棕榈油基差走强，市场一片欣荣，做多热情高涨。短多或观望。

      受到周末现货价格反弹影响，周一鸡蛋期价大幅反弹。2001合约盘收涨2.16%，持仓量增加；远月合约表现强于近月合约。现货方面，芝华现货价格指数5.61元/斤，较上一交易日上涨0.15元/斤。周末全国蛋价上涨，昨日蛋价继续上涨。主销区北京大洋路到车6台，走货一般，涨；上海稳定；广东到车量正常，偏强。主产区山东、河南稳中上涨；东北涨；南方粉蛋稳中上涨。基本面来看，卓创公布最新存栏数据显示，9月全国蛋鸡存栏12.396亿只，其中在产蛋鸡存栏占比增加；同时随着天气转凉，产蛋率较前期上升，短期鸡蛋供给逐渐增加。但从短期现货价格走势来看，供给扔存在一定缺口，支撑现货价格延续反弹。中长期来看，猪肉价格上涨大概率带动鸡肉价格上涨，淘汰鸡价格跟涨，部分养殖户将可能选择提前淘汰老鸡，如果这一情况持续，将减慢缓产蛋鸡恢复进度。同时，蛋白消费替代预期对于未来鸡蛋需求有一定提振作用，看好中长期鸡蛋需求。现阶段现货价格持续走强，支撑期货价格大幅反弹。操作建议，鸡蛋2001合约日内短线操作。后市继续关注鸡蛋现货价格走势，判断非洲猪瘟对于鸡蛋的影响作用。

       周一，玉米2001合约低位反弹。新玉米延迟上市，农户惜售、运费上涨，以上因素继续影响市场心态及节奏。本周初，北方港口玉米到货增加，但新玉米供应节奏与市场预期的新玉米大批量上市的高峰还有一定差距。10月28日，辽宁锦州港口19年新粮收购价格在1790-1840元（容重690-720），较上周五持平，早间集港量2300吨。辽宁鲅鱼圈港口19年新玉米主流报价1790-1800元（水分14.5-15以内），较上周五上涨10元，今日早间集港量3500吨。基本面方面，黑龙江玉米减产，延迟上市对短期价格形成支撑。按照玉米上市的季节性规律推断，11-12月玉米期货市场还会集中体现2019/20年度新玉米集中上市压力。我们预计在新玉米集中上市，消费端采购低迷的情况下，港口玉米报价还将继续承压。后市判断延续春节前新玉米上市期季节性低点的预估，近期表现暂以反弹对待。