债市或有短期反弹机会

　　本周以来，国债期货跌破前期振动区间下沿，重心继续下移，2年期、5年期、10年期加权价格别离于周四下探至100.215元、99.605元、97.735元，均创下2019年12月20日以来新低。站在目前位置，追空的性价比已不高，商场或许会因为利率破位而心情受挫，但一旦失望预期证伪，债市或有短期反弹时机。 目前商场的观点主要是短多长空，一方面，跟着央行不断投放流动性应对政府债券缴款、中旬交税、以及跨月资金缺口，8月资金面最紧张的阶段可能正在过去，短期资金面或将构成必定支撑。另一方面，经济环比数据改善趋势明显，根本面向好不可证伪，加之短期的流动性对冲很难演变为货币政策宽松，是中期始终压制债市的两大力气。此外，中美的高频低烈度抵触并不足以成为驱动利率趋势下行的核心要素，债市的博弈空间有限。 从资金面来看，尽管无论是宏观流动性仍是资本商场流动性均保持富余状况，但央行在6月、7月的流动性边沿收敛，仍对商场带来必定影响。进入8月，当地债发行缴款处于年内高峰，叠加中旬交税压力，以及公开商场大量的逆回购和MLF会集到期，资金供需仍面对较大压力。货币资金价格上，R001加权均匀利率从月初的1.6278%上行至周一的2.4040%，R007加权均匀利率从月初的2.1398%上行至周二的2.5918%，别离上涨78个基点、45个基点。 8月中旬以来，央行在公开商场连续15个交易日释放流动性，近两日资金面紧势呈现平缓，R001隔夜品种从周一的2.4040%大幅下行74BP报1.6649%，其他期限仍在2.5%左右运行。从量上来看，资金融入跨月难度不能算大，但价格略微偏贵。此外，当地债缴款对资金的抽离也不是短期影响，假如央行主要通过逆回购投放资金，资金压力可能会继续存在一段时间。 具体操作来看，央行于8月21日重启14天逆回购操作，并于周一、周二继续开展，操作利率为2.35%，相较于7天操作利率2.20%有所提高，这一行为引发商场对央行锁短放长，抬高综合资金本钱、变相加息的担忧。与此同时，近3个月内，中期借贷便当MLF以及TMLF共回笼资金19877亿元，而央行投放的MLF仅有13000亿元。央行对MLF进行缩量续作，以短期限的逆回购投放为主，在超储率走低的布景下，关于大行来说，中长期流动性特别短缺，同业存单利率上行则反映了银行系统缺长钱。 周三14天逆回购暂停，央行提高资金本钱的猜想证伪，心情有所好转。10年期国债破3后表现相对平稳，周四十债T2012先抑后扬，收盘微涨。在没有新增利空的情况下，后期需关注资金面效应从短端向长端的传导。