债市很可能面临更大的调整压力

　　16日，在特别国债商场化发行，资金面有所收敛和全球危险资产大涨的情况下，国债期货全线%，创逾三个月最大跌幅；5年期主力合约跌0.56%，2年期主力合约跌0.17%。 有商场人士表明，这与此前悉数商场化投标的特别国债存在一定联系。1万亿的特别国债不只悉数商场化投标，而且将在一个月左右悉数发行结束，在这样的情况下商场承受的压力可想而知，若政策面没有流动性支撑，债市很或许面临更大的调整压力。 不过也有商场人士认为，特别国债商场化发行对商场构成的实际冲击或许原没有商场想象般大。 实际上，历史上诸多次政府债券供应冲击都遵从这样的模式：一开始，商场投资者关于巨量供应感到担忧，并导致债券收益率上行；接下来，货币当局经过降准等方式营造出相对宽松的融资环境，并再度压低收益率。光大固收张旭预计这次也不例外，人民银行或许经过降准等方式向银行体系提供低成本的长时间资金，并将债券收益率控制在合理的水平。 6月底前降准的概率较高。原因在于2015年地方政府置换债密布发行阶段，央行多次降准进行配合；在今年1月地方政府专项债密布发行前，也进行了降准。当时临近半年底，且在月底前有5400亿元公开商场资金到期。值得注意的是，今年以来政府债券融资规模较大，其间一部分资金会于6—7月开销，这部分资金的解冻也可以提高银行的超储水平，补偿特别国债发行所造成的流动性耗费。 近期国债商场的弱势，主要仍是因为经济复苏预期较强，且流动性比商场本来预期得要略紧。至于流动性之所以会比预期略紧，其实早有迹可循。