燃料油未来多空分歧较大

近期燃料油期货不断增仓下行反映多空不合巨大的现实。2020年IMO导致高硫380燃料油需求断崖式下滑，新加坡3月高硫380燃料油销量65.3万吨，同比去年同期下降78%，高硫份额大部分被低硫替代，但随着2019年年底380燃料油裂解价差触底，供应下降预期以及炼厂加工需求成为高硫380燃料油新驱动。 　　关于燃料油期货空头，持仓过大是不利因素。现有仓单超越40万吨，叠加2009新仓单注册，终究仓单量或许会在100万—200万吨，当下燃料油核定库容121.7万吨，未来假如交割库不扩容，仓单有效期不缩短(仓单有效期最长2年)，如此高的持仓(超越80万手，800万吨)假如一向存续，对空头来说是有必定压力的。不过，接近交割该持仓大概率是要下降的。 　　关于燃料油期货多头，仓单的消化是不利因素。按新加坡高硫380燃料油需求同比下降78%来核算，舟山2019年燃料油销量400万吨(按大部分高硫380燃料油假设)，2020年舟山高硫380燃料油需求是88万吨，那么，假如仅依靠船舶加注100万吨仓单要消化超越一年时间，多头或许要寻觅380燃料油其他的需求出路。 　　对空头来说，近期原油库容不断添加，仓储费由0.2元/吨/天进步至0.4元/吨/天，未来有概率看到燃料油交割库的批复(但考虑到高低硫转换完毕，低硫燃油是干流用油，380燃料油需求少没必要占用太多交割库容)。一方面仓储费有或许进步；另一方面，仓单有效期有或许会缩短(现在的燃料油仓单有效期过长，利于多头占用库容使用燃料油期货结构赚取月差)，经过进步仓储费、缩短仓单有效期改动商场结构可以削减多头对库存资源的占用，更好地服务实体企业，但国内的月差结构与新加坡根本共同，并没有因资金导致结构歪曲。 　　对多头来说，仓单有效期不缩短，仓储费不进步，多头可以在有效期内不停的买近抛远，不需要考虑仓单终究的消化问题。近期原油趋稳，2019年四季度美国、印度开端收购高硫燃料油作为炼厂进料，且2001合约部分仓单，炼厂经过仓单注销报关进口作为了浙江某炼厂的加工质料，但在低油价背景下，高硫380燃料油的加工经济性较差，未来若原油大涨，主营炼厂供应低硫燃油，外放渣油大降，商场能用于深加工的渣油资源较少的线燃料油的进料需求大增。