人民币期权开闸利于外向型企业避险(外汇期权、人民币期权)

    国家外汇管理局日前批准中国外汇交易中心在银行间外汇市场组织开展人民币对外汇期权交易。人民币期权在中国是创新型的金融衍生工具，期权购买者有权以一定的费用获得在一定时刻或时期内按交易双方约定的价格购买或出售一定数量人民币的权利。人民币期权分为买权和卖权，持有人民币买权者，如果到期日即期汇率高于协定汇率，则有权执行期权；如果到期日即期汇率低于协定汇率，则可以放弃执行期权，而在外汇市场上按照相对低的即期汇率买进人民币。人民币卖权则与买权相反。
　　为防范风险，借鉴国际经验，在推出初期采用普通欧式期权的买入期权产品形式，并实行实需交易原则和备案管理市场准入原则，将银行期权交易的Delta头寸纳入结售汇综合头寸统一管理。这样，中断四年之久的人民币期权交易终将于2011年4月1日正式推出。
　　人民币期权的推出将对我国的金融市场及实体经济产生深远的影响。
　　首先有利于完善国内外汇市场人民币对外汇衍生产品体系，推动国内期权市场的有序发展。期权与远期、期货、掉期（互换）是最基础的四种衍生产品。中国自2005年启动汇改以来，已推出远期、外汇掉期和货币掉期等三类人民币外汇衍生品，交易量猛增。2010年，各类人民币外汇衍生产品累计交易量超过1.6万亿美元，较上年增长64.8%。但与发达经济体和一些新兴市场经济体相比，我国外汇市场的交易品种仍显单一，产品功能不够多样化。而期权在国际金融市场上是最重要的衍生工具，期权的推出，必将满足银行、企业及投资者对多样化衍生品的需求。同时外汇期权市场的发展也将推动国内商品期权及金融期权市场的起步。期权市场是一国金融市场的重要组成部分，在国内期货市场飞速发展，同时人民币期权市场稳步发展之后，有望继续推出商品期权及其他金融期权市场（如利率期权，股票期权，期货期权等市场），充分发挥市场在资源配置中的基础性作用，从而推动中国金融市场功能的逐步完善。
　　其次，有利于增加人民币的汇率弹性，推动人民币定价的市场化与国际化进程。
　　自汇改以来，人民币的汇率弹性逐步增强，能满足期权交易所需要的波动率。从2010年6月19日中国人民银行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革至2010年末，人民币对美元汇率中间价隔日最大波幅为295个基点，日均波幅64个基点；在此期间，人民币对美元汇率中间价有78个交易日隔日升值，53个交易日隔日贬值，1个交易日与上日持平。同期，银行间外汇市场人民币对美元交易价的弹性也相应增强，交易价相对中间价的日间最大波幅日均为0.16％，交易价的日间最大波幅日均为113个基点，较汇改重启前和2009年均显著上升。
　　人民币期权市场建立后，将使企业、银行拥有更多的外汇投资渠道和汇率避险工具，有利于人民币汇率形成机制更为均衡合理，对人民币国际化进程亦有促进作用。因此从长期来看，人民币汇率的浮动将更为灵活，有利于推动人民币定价的市场化与国际化进程。
　　最后，为实体经济提供避险服务，满足市场主体多层次的避险需求。
　　自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。随着人民币汇率弹性的增强，企业、银行等市场主体运用衍生产品进行避险保值的需求日益上升。目前对外汇避险操作只能采用远期结售汇，推出人民币对外汇期权交易会使企业（尤其是外向型企业）在规避汇率风险上有更多选择。同时帮助商业银行进行头寸管理，使人民币报价更加市场化，为商业银行规避人民币汇率风险提供更多选择。
　　人民币期权交易是一种有效的风险规避和套期保值风险管控工具，其风险与收益不对称，具有风险有限而收益无限的特点，企业与银行可以利用人民币期权交易进行套期保值交易，以回避汇率波动风险造成的损失，具体分为两种基本类型：看涨期权和看跌期权。
　　对于看涨外汇期权，持有者有权在某一确定时间以某一确定的价格购买标的外汇。当预期想要购入的外汇在未来会升值时，可以买入看涨外汇期权，支付期权费C，执行价格为X。在到期日（以欧式期权为例），若外汇到期价格St<X，不执行期权。在这种情况下，投资者仅仅损失全部的期权费f；反之，若外汇到期价格St>X，则执行期权，此时投资者的净收益为St-X-C，且其收益与St正相关，理论上可以趋向无限。对于看跌外汇期权，持有者有权在某一确定时间以某一确定的价格出售标的外汇。当预期想要出售的外汇在未来会贬值时，可以买入看跌外汇期权，支付期权费C，执行价格为X。在到期日，若外汇到期价格St>X，则放弃执行期权，在这种情况下，投资者最大损失为所支付的期权费C；反之，若外汇到期价格St<X，则执行期权，此时投资者的净收益为X-St-C。出售看涨看跌期权的情况与之类似。
　　企业或银行运用外汇期权进行套期保值的基本原理在于，将需要避险的资产或负债和一个与其价值变动方向相反的外汇期权组合，从而合成另外一个外汇期权。例如，某企业将来某一时刻T将支付一单位的某种外币，当前该外币的市场汇率为P。那么，该企业可以在期权市场买入一单位该外币的看涨期权，执行价格为当前的市场汇率P，期权费用为C。在期权到期日T，该组合的损益情况如下：如果市场汇率St>P，执行该期权，可获利St-P，但其所持有的负债将损失相同的金额St-P，考虑到期权费用C，该组合的损益为-C；如果St<P，则放弃该期权，则持有的负债将获利，收益为P-St，扣除期权费用C，该组合的损益为P-St-C。
　　因此，通过外汇期权的套期保值原理，企业不仅把外汇风险的最大损失额度控制在期权费用之内，还保留了可从有利的汇率波动中牟利的机会，实现风险有限而盈利无限的套期保值策略，这与期货市场的风险与收益对称的套期保值方法存在根本区别。
　　人民币期权交易市场的推出，能使企业、银行和管理层在不断波动的外汇市场环境下，有效地捕捉到市场波动迹象。根据人民币期权市场行情和人民币利率汇率变动趋势，企业发现变动风险，就可以通过购买或出售相应的人民币期权以锁定风险，实现外汇资产的保值与增值，从而加强企业风险管控水平。