期货期权推出有盼头 农产品期权或当先锋官(期权开户、商品期权开

　　编者按：继大商所自今年5月7日启动商品期货期权内部仿真交易后，郑商所也于9月7日宣布将开展白糖期货期权的试运行。目前期权交易已经成为国际衍生品市场的主力军，而中国推出商品期货期权的条件成熟，虽然具体时间并不明朗，但其脚步声已愈来愈近了。

　　大商所上市全部品种、郑商所白糖的模拟期权交易正在稳步推进

　　步入期货市场创新元年，期货业各项业务也在紧锣密鼓地推进。近期，在监管层的大力支持下，期货期权有了实质性进展，其中，农产品期权的推进工作更为显著。业内人士表示，农产品期货期权交易的开展可以降低期货市场风险，提高期货市场运行质量，从而促进实体经济的健康发展。

　　自今年5月7日大连商品交易所启动商品期货期权内部仿真交易以来，整体情况良好，各项功能运行正常。此外，随着白糖期权、沪深300指数期权合约的陆续亮相，标志着期权方面推进工作正在破题，而农产品期权作为期货期权的“先锋”，势必将更好地发挥期货市场发现价格、规避风险的功能，这将进一步影响、传导到实体经济中，进而促进农产品现货市场发展，达到反哺实体经济的目的。

　　农产品期权推出最迫切

　　上月初 ，郑商所总经理张凡表示，在长期深入研究基础上，农产品期货期权开发工作已经取得了实质性的推进，近期郑商所将以上市的白糖品种为试点，正式开展期货期权模拟交易。据悉，白糖期权合约的交易单位为一手白糖期货合约，报价单位为元/吨，最小变动价位为0.5元/吨。每日价格最大波动限制与白糖期货合约每日涨跌停板的绝对数相同，其中，期权跌停板不低于期权最小变动价位。

　　民以食为天，农业在经济格局中的主要性不言而喻，因此，将农产品期权作为期货期权发展的首要目标合情合理。从理论和境外实践来看，以农产品期货期权为代表的金融衍生品在农产品市场中拥有着广泛的应用空间，特别是在保护农民利益、化解农产品期货风险等方面具有明显的积极作用。农产品期货期权为代表的金融衍生品，对农产品市场起到四方面作用：一是从事农业生产的农民可以从交易中获益。与农产品期货显著不同的是，农民也可以交易农产品期货期权，让单个农民参与期货是不现实的，而如果有了期货期权，农民可以买进看跌期权，价格下跌有保障，价格上涨更有利。

　　二是现货商可以从期权交易中获益。首先，现货商可以利用农产品期货期权交易进行风险管理。现货商为了规避市场价格波动带来的经营风险，可以采用期货交易的方式进行套期保值交易，也可以采用农产品期货期权的交易方式达到目的。其次，现货商可以利用农产品期货期权交易来降低管理成本。由于农产品期货期权的卖方可以获得一笔权利金，一些现货商会利用这一特点实现降低管理成本的目的。

　　三是从事各类农产品衍生交易的参与者可以从中获益。其一，规避期货交易风险的交易者：开展农产品期货期权交易后，投资者在期货交易中遇到较大风险时，可以利用期货期权规避风险。其二，希望获利但风险承受能力较低的交易者：农产品期货期权交易中的买方具有低风险高收益的特点，非常适合那些希望获利但风险承受能力较低的投资者。其三，机构投资者和套利交易者：同样，由于农产品期货期权交易的卖方可以获得一笔权利金，这将会吸引一些专业机构投资者的兴趣。

　　四是农业行政主管部门可以从中达到实现职能目标的目的。目前，推动我国农产品市场的国际竞争力、提升我国农产品市场的市场化水平，这些都是我国农业行政主管部门的重要职能目标。农产品期货期权的上市可以实现与国际期货市场接轨，增强国际竞争力。当前，世界商品期货市场出现了立体化发展的多层次格局，有期货必然有期货期权，几乎所有成熟的商品期货都有相应的期货期权交易。

　　因此，推出以农产品期货期权为代表的系列农产品类金融衍生品，我国农业行政主管部门将会更高效地达到增强我国农产品国际竞争力、提升农产品市场化水平等重要职能目标。

　　芝加哥期权交易所集团董事总经理郑学勤表示，农业是一项高金融风险的行业，而国际市场上的农产品期权能够成功，主要取决于高流动的农产品期货市场。从发展角度来看，期货期权只是金融市场的一部分、是规避市场风险和价格波动的工具，期货期权要融入金融体系，需要有市场认可和相应的监管体系。

　　国内推期权时机成熟

　　国际市场期货期权交易区域已经从欧美等发达国家扩展到韩国、印度和巴西等亚洲、南美洲区域，尤其是韩国的Kospi 200期权合约是连续8年位居全球交易量排名第一的衍生品合约，期权在国际衍生品市场上表现出的勃勃生机和活力，期权交易俨然已经成为国际交易所衍生产品的主力军，这也给后起的我国期权市场发展提供了广阔的发展空间和难得的机遇。

　　南华期货表示，国内推出期权交易的条件已基本成熟，主要体现在以下几个方面：首先，成熟的期权理论为国内市场推出期权交易提供了坚实的理论基础。其次，国际上成功的期权市场运作经验也为国内推出期权交易提供了有力的经验支持。最后，国内期货市场的快速发展和逐步扩大的期市规模为推出期权交易提供了坚强的物质基础。

　　此外，国内期货市场逐步完善的制度建设也为期权交易提供了制度保障，而国内几大交易所十几年来对于期权的潜心研究、技术及制度准备为国内推出期权交易提供了有力的后勤保障和实践基础。期货公司研究队伍的蓬勃壮大和水平的不断提升为期权市场提供了充足的后备人才，并为投资者教育提供了充裕的师资队伍。

　　永安期货表示，从监管角度看，在世界范围，建立集中统一的全国性机构统管证券和期货、期权市场已成为发展趋势。我国仿效美国采用了集中立法型监管体制，设有全国性的监管机构，负责总体监管金融市场，而这类机构通常得到政府的充分授权，具有足够的权威来维护金融市场的正常运行，监管措施具有强制性。依法确立中国证监会作为股指期权市场的主管部门，将有利于对期权的监管，保障监管的高效性。加之交易所、期货业协会自律组织的协助，我国对期权等高级衍生品的监管体系已经趋于完善。因此，国内推出期权交易是具备完善有力的监管机制的，并且符合国际期权市场发展路径。

　　台湾元大宝来期货香港公司董事总经理江伟源表示，商品期权对资本市场的重要性主要体现在两个方面：一是完善衍生品市场的品种体系，活跃期货、期权和现货之间的交易；二是提高衍生性市场的操作水平，为期货、现货市场的平稳运行和投资者理性参与保驾护航。当然，推动期权市场快速发展应当具备相应的IT技术、对从业人员及客户的全面培训及完善相应的风险管理机制等。

　　据了解，国内三大商品交易所从很早起就开始研究期权。大商所对于期权的研究同样始于2002年，不过主要集中在大豆期货期权上。2002年大商所完成了《大豆期货期权可行性研究报告》，2004年初步制订了大豆期货期权合约及相关管理办法。2004年8月份，大商所成立了期权研究小组，并正式启动了包含期权交易模式的六期新系统设计工作，2007年该系统上线。

　　郑商所自1995年开始研究期权，并在1995年6月份成为国内唯一一家加入国际期权协会的交易所，之后连续多年参加了国际期权市场协会的年会，并多次派人到国外发达期权市场去进行学习。1997年8月份郑商所设计了期权的交易方案，包括交易细则、操作系统、报价显示屏等，并在98年进一步完善了期权交易细则。

　　上期所对于期权的研究起步相对较晚，2002年5月上期所正式成立了铜期权开发课题组，此后围绕铜期权的品种开发、交易机制建立、风险管理体系等进行了一系列的研究并召开了多次研讨会。2004年上期所引入了国际先进的SPAN系统，并加入了FOA(期货与期权协会)。上期所对于期权的研究目前已经获得了长足的进展。

　　此外，各期货公司其实也早就开始了对期权的研究。例如：南华期货在很多年前就引入了国际知名的资讯系统Bloomberg和Reuters，这两个系统中有全球期权市场的最新信息，同时还可以设计大量而丰富的期权策略。