海通期货：沪深交易所期权业务差异解析

 　不知不觉中，期权走进我国金融市场已经有近10个月了，它的表现到底如何呢？近日上交所衍生品业务部总监刘逖在出席活动时表示，50ETF期权上市10月以来，总体运行平稳，投资者参与较为理性；没有出现爆炒、过度投机等现象，特别是在年中现货市场大幅振荡的行情中，期权市场交易秩序仍然良好，没有发生风险事件；不存在过度投机现象，套利机会较少，期权保险功能逐步发挥。
　　其实，除了上交所，国内其他交易所都在筹备推出自己的期权产品，其中和上交所最为相似的莫过于深交所股票期权业务，因为同为国内两大股票现货交易所，他们推出的股票期权产品有着先天的相似性。但是由于沪深两市交易结算等制度的差异，以及在特定业务处理的考量不同，沪深期权业务方案有所差异。本期海通期货期权部将比对深交所股票期权仿真业务方案，为大家解析沪深交易所期权业务方案的主要差异。
　　账户管理
　　由于上交所特定的交易模式，投资者单一上海A股账号（以下简称“沪A账号”）只能在一家期权经营机构开立期权合约账号，在一人多户账户体系下，投资者可以开立20个沪A账号，但是只能使用其中5个开立期权合约账户，不同合约账号的区分完全取决于相应的沪A账号。
　　相比之下，深交所的账户体系显得自由一些，投资者可以使用同一个深A账号在多家期权经营机构开立期权合约账号，但是在多账户体系下仅允许使用一个深A账号在不同期权经营机构开立合约账号。由于深A账号相同，不同合约账号的区分取决于后缀的期权经营机构的结算参与人账号。需要注意的是，目前深交所并没规定多家的上限是几家，从理论上讲深交所期权可以突破上交所5个合约账号的限制。
　　交易机制
　　主要差异体现在对备兑开仓后备兑证券不足的处理，上交所“铁面无私”，备兑证券不足必须于下一交易日11:30之前补足相应证券或对备兑合约平仓，否则强行平仓。而深交所则显得更加人性化，可将不足部分对应的备兑仓转为普通仓，并收取维持保证金，免去了投资者因疏忽在备兑不足情形下被强行平仓的烦恼。
　　风险控制
　　上交所目前是按单一衍生品合约账户进行前端控制，而深交所则是对深A账号下所有合约账户合并计算并进行前端控制。对投资者而言，参与上交所期权业务仅需关注单个合约账号是否满足交易所风控要求即可，而参与深交所期权业务不但要考虑单个合约账号的风控指标，还要从全局上合并考虑自己名下所有合约账号的相关风控指标。
　　另外，限购制度中深交所衡量的是投资者持有沪深证券市值的合计数值，而上交所目前仅考虑沪市证券市值，显然深交所给予了投资者相对更多的买入额度。
　　结算交收
　　股票期权业务标的实际上包含了股票和ETF两种，上交所对股票期权业务的行权交收周期的规定并未区分股票和ETF，即都为E日行权，E+1日日终交收，E+2日可卖；而深交所则对二者采取了区别对待的方式，即采用E日行权，E+1日日终对标的为股票的合约进行交收，E+2日股票可卖；而E+2日日终对标的为ETF的合约进行交收，E+3日ETF可卖。对投资者而言，标的为股票的期权合约并没有什么差别，但是对标的为ETF的期权合约，在深交所规则下需要多出一个交易日才能卖出交收得来的ETF。根据现行制度的周三为行权日推算，交收得来的ETF现货在下一个周一才能卖出，两个交易日和周末的各项不确定性政策消息都是不可测的额外风险。
　　对于上交所50ETF期权相关规则的解读大家可以回顾海通期货期权部以往的文章，加上本期的差异解读，想必能够比较容易的掌握深交所期权的仿真交易规则。                      （海通期货期权部）