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在期货市场,期货结算价是计算期货合约持仓盈亏、保证金、下一交易日涨跌停板幅度的基础。在最后交易日,期货合约交割结算价作为交割货物的计价标准,同时作为买卖双方了结期货持仓的平仓价。
在期权市场,期权结算价是计算期权卖方交易保证金、确定期权价格涨跌停板幅度的基础。与期货合约不同的是,交易所不以期权结算价逐日计算盈亏,期权交易的盈亏以权利金收支的形式体现。
国际交易所的做法
CME、OCC、澳洲交易所等交易所的计算方法大致相同:
第一步:在交易期间,截取几个时点,选取当时有成交合约的期权价格及当时的期货价格,反推这些合约的隐含波动率。其中选取一些代表性的行权价格的合约,作为种子合约,几次抽样后,确保种子合约取到隐含波动率。
第二步:根据种子合约的隐含波动率,利用插值法,画出所有行权价格期权合约的隐含波动率曲线。
第三步:将期货合约当天结算价代入理论公式,计算出所有期权合约的理论价作为当天这些期权合约的结算价。
这种方法隐含假设:一是标的期货合约当天结算价是公允的;二是期权真实成交反映的隐含波动率具有市场代表性。
这种方法既不依赖于成交量,也不依赖于期权收盘前是否活跃,更不假设隐含波动率是否呈现“波动率微笑”的走势。根据这种方法,能够保证期权合约价格本身和合约之间比价关系逻辑的一致性。
大商所期权结算价的设计说明
对于期权合约结算价,大商所规定为:除最后交易日外,根据隐含波动率确定各期权合约的理论价,作为当日结算价。期权价格明显不合理时,交易所可以调整期权合约结算价。从我所设计方案来看,主要参考欧美成熟交易所采用理论定价模型的做法,从期权合约隐含波动率入手,以无套利原则为设计出发点,采用期权定价模型计算出的理论价格作为结算价。
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