PTA系统梳理：PTA下游关联产品，看完这篇终于搞懂了！

PTA主要用于生产聚酯。生产1吨PET需要0.85－0.86吨的PTA。聚酯产业发展状况决定PTA的消费需求。

聚酯(聚对苯二甲酸乙二醇酯，PET)由PTA和EG聚合而成。PET呈米粒状，品种多样。75％用于化纤用涤纶，制造涤纶短纤维和涤纶长丝。20％用于瓶级聚酯(广泛用于各种饮料尤其是碳酸饮料的包装)、5％用于聚酯薄膜(主要用于包装材料、胶片和磁带)。全国聚酯产能与消费均集中在浙江和江苏两省。

图1：国内PTA年度产能产量及同比情况

图2：国内聚酯年度产能产量及同比情况

2016年国内聚酯涤丝价格大幅走高，尤其是10月之后，长丝库存紧张，成交火爆，价格一路飙升，POY年涨幅43.2%、DTY年涨幅40%、FDY年涨幅45%。聚酯生产现金流利润也得到了明显的改善，各产品效益已经处于近几年来高位，连前期持续亏损的聚酯切片也已扭亏为盈。

聚酯产品库存2016年持续下降，截至12月下旬，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY库存分别在2.2、3.5、8.8天，处于历史低位水平，许多工厂不仅多数产品无库存，并且不少工厂还处于负库存状态。

由于产品库存偏低、现金流利润良好，这支持着聚酯负荷维持高位水平，即便在淡季也没有出现明显的走弱。1月份左右在春节因素的影响下，负荷可能会有所下滑，但在聚酯产业良好的状况以及3-5月份的消费旺季感召下，节后预计将会快速复产，上半年聚酯环节的整体形势仍乐观，负荷预计仍将维持在高位。5月后进入淡季，再加上聚酯产能的投放，供应面或将有所缓解，届时市场或有适度的回调。

　　图:3:聚酯产品价格走势

　　图4:聚酯产品利润

　　图5:PTA工厂、聚酯工厂及江浙织厂负荷率

　　图6:聚酯负荷情况历年对比

　　图7:聚酯产品库存

图8:聚酯产品库存轻纺城坯布销售

资料来源：银河期货研发中心

按纺织工业要求，涤纶纤维分长丝和短纤维两种型式。所谓涤纶长丝，是长度为千米以上的丝，长丝卷绕成团。涤纶短纤维是几厘米至十几厘米的短纤维。

在合成纤维中，涤纶产量占85%；在化纤中，涤纶占78%。涤纶包括两种产品，一是长丝，常作为低弹丝，制作各种纺织品；二是短纤，可与棉、毛、麻等混纺，工业上用于制造轮胎帘子线，渔网、绳索，滤布，缘绝材料等。

涤纶的生产流程根据是否经过聚酯切片环节分为两种：

二步纺（又称切片纺）：石油——石脑油——对二甲苯（PX）——精对苯二甲酸（PTA）+乙二醇（EG）——聚酯切片（PET,包括纤维切片、瓶用切片、膜用切片）——涤纶 。

一步纺（又称直纺）：石油——石脑油——对二甲苯（PX）——精对苯二甲酸（PTA）+乙二醇（EG）——涤纶。

从生产流程中可见：PTA和EG是涤纶的上游生产原料，其中PTA在配方中占85%，是涤纶的主要原料。二步纺经过切片中间产品，一步纺则直接用PTA生产涤纶。大部份涤纶是采用直纺工艺生产的。

作为产业链的终端产品，涤纶对PTA的用量达到了总量的70%。因此，PTA价格的波动直接影响涤纶的生产成本。涤纶生产企业可以利用PTA期货进行买期保值交易，以规避PTA价格上涨的风险。

2016年前三季度，规模以上纺织企业实现主营业务收入52159.4亿元，同比增长4.1%，增速分别较上年同期和今年2季度放缓1.1和0.5个百分点；实现利润总额2614.6亿元，同比增长3.7%，增速分别较上年同期和今年2季度放缓5.7和2.6个百分点，亦低于全国规模以上工业企业利润增速4.7个百分点。成本上涨和需求乏力是主要原因。其中，受原料价格波动影响，棉纺和化纤行业利润增速较上年同期分别下滑4.5和31个百分点，麻纺、化纤织物染整行业利润增速分别较上年同期下降16.3和22.6个百分点。

纺织行业固定资产投资增长有所减速。2016年前三季度，全行业500万元以上项目投资完成额为9222.6亿元，同比增长6.9%，增速较上年同期放缓8.8个百分点。产业链各环节投资增速普遍放缓，受终端需求不旺及投资周期性影响，家纺、服装、产业用行业投资增速较上年同期分别放缓33.2、20.6和22.8个百分点。各地区中，东部和中部地区投资增速分别低于上年同期8.4和13.2个百分点；西部纺织产业发展有所加快，前三季度投资额同比增加27%，其中新疆投资额增量占到全国纺织行业投资增量的28.4%。

纺织服装商品内销增速缓中趋稳。2016年前三季度，全国限额以上服装鞋帽针纺织品零售额同比增长7.2%，较上年同期放缓3个百分点，低于社会消费品零售总额增速3.2个百分点；网上零售增速也明显放缓，前三季度全国网上穿着类商品零售额同比增长16.3%，较上年同期大幅下降10个百分点；人均衣着支出在支出中占比7.1%，低于上年同期0.4个百分点。一是因为居民收入增速放缓，消费者信心不足；二是由于国内改善型消费、消费升级的特点日益显著，居民购买耐用品的意愿较强，在家政服务、子女教育、中西药品、电影娱乐等方面的支出较大，而对于基本生活品的消费意愿略低。同期，通讯器材、建筑装潢和汽车零售额同比分别增长12.7%、15.4%和9.1%。

图9：纺织行业出口数量增速及行业景气指数

虽然行业多数规模指标增速呈现放缓态势，但是纺织行业实现了有质量的增长，保持了相对稳定的出口竞争力。