「国际投研」黄金期货期权品种概要及市场热点

　　美国纽约COMEX的黄金期货交易市场可以主导全球金价的走向，它的黄金交易是全球最大的，买卖以期货及期权为主，实际黄金实物的交收只占很小的比例;参与COMEX黄金买卖以大型的对冲基金及机构投资者为主，它们的买卖对金市产生极大的交易动力;庞大的成交量吸引了众多投机者的加入，整个黄金期货交易市场有很高的市场流动性。

　　黄金交收的成色标准与伦敦相同。COMEX的黄金买卖早期只有公开喊价，后来虽然引进了电子交易系统，但COMEX并没有取消公开喊价，而是将两种模式混合起来使用。市场早期采用的是公开喊价，然后由电子交易系统接力，两者相加使参与买卖者差不多可以24小时在COMEX交易。伦敦与纽约黄金交易市场有密切的互动关系，并衍生出诸如伦敦现货金与纽约期货黄金的掉期交易。

　　作为全球最主要的储备货币和核心货币，美元汇率（如美元指数等）是影响金价波动的重要因素。美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定一揽子货币的综合的变化率，来衡量美元的强弱程度。

　　国际市场上黄金价格是以美元标价的，金价分析往往也是以美元金价为基础的，因此美元升值会促使黄金价格下跌，而美元贬值又会推动黄金价格上涨，美元的走势强弱会对黄金价格产生直接和迅速的影响。但在某些特殊时段，尤其是黄金走势非常强或非常弱的时期，黄金价格也会摆脱美元影响，走出独自的趋势。

　　美元坚挺一般代表美国经济形势良好，美国国内股票和债券将得到投资者竞相追捧，黄金作为价值贮藏手段的功能受到削弱；而美元汇率下降则往往与通货膨胀、股市低迷等有关，黄金的保值功能又再次体现，在美元贬值和通货膨胀加剧时往往会刺激对黄金保和投机性需求的上升。

　　石油是全球性的资源，与各国的战略、经济息息相关，在国际大宗商品市场上，原油是最为重要的大宗商品之一。而黄金则是通胀之下的保值品，与美国的通货膨胀形影不离，观察黄金价格和国际原油价格走势，发现原油价格一直和黄金价格紧密关联。

　　黄金具有抵御通货膨胀的功能，而国际原油价格又与通胀水平密切相关，因此，黄金价格与国际原油价格往往呈现正向运行的互动关系。由于黄金价格和石油价格受共同因素的影响，当这些因素发生变化时，黄金价格和油价格就会有一定的同涨同跌性，可以说两者相关度较明显。当然在个别的时候，也会出现负相关的情况。

　　从历史数据上看，近 30 年，油价与金价呈 80%左右的正相关关系。在石油是全球最重要的经济资源情况下，石油价格仍将是全球物价水平和经济稳定性的重要影响因素，金价与油价正相关的关系将长期存在。

　　通货膨胀，意指一般物价水平在某一时期内，连续性地以相当的幅度上涨的状态，又称为物价上升。现代经济学一般用 CPI（消费者物价指数）和 PPI（生产 者物价指数）两个指标来衡量某个经济体通货膨胀指数的高低。一个国家货币的购买能力，是基于物价指数而决定的。当一国的物价稳定时，其货币的购买能力就越稳定。

　　相反，通胀率越高，货币的购买力就越弱，这种货币就愈缺乏吸引力。如果美国和世界主要地区的物价指数保持平稳，持有现金也不会贬值，又有利息收入，必然成为投资者的首选。相反，如果通胀剧烈，持有现金根本没有保障，收取利息也赶不上物价的暴升。

　　人们就会购买并持有黄金，因为此时黄金会受到替代纸币作用的推动而需求上升，黄金的理论价格会随通胀而上涨。西方主要国家的通胀越高，以黄金作保值的要求也就越大，国际金价亦会越高。其中，美国的通胀率最容易左右黄金的变动，而一些较小国家的通货膨胀即便很高对国际金价影响也非常有限。相反，当一国的物价稳定时，其货币的购买能力就越稳定。

　　过去一周，金融市场依然不乏重磅事件：包括鲍威尔主席在内的多位美联储官员频繁亮相，美元和黄金随着其讲话的基调而跌宕起伏。其中亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，下一次利率调整可能会是上调或下调，这一讲话一度令美元急跌向95关口，现货黄金则上扬逾10美元。随后美联储纪要出炉，鲍威尔发表了讲话，美元在周末之前强势反弹，使得黄金涨幅收窄。政治层面上，中美贸易谈判以及美国政府持续停摆等事件依然是市场关注焦点所在。

　　展望接下来一周，英国脱欧关键投票、欧英央行以及美联储三号人物首脑讲话、美国通胀数据将是接下来的焦点。此外，美国政府停摆也将继续引发市场关注。在不确定性高居不下以及美元唱空声渐响之际，市场看涨黄金的声音高涨。

　　金价第四周攀升，创去年10月来最长周连涨，因美元贬值和股市波动加剧了对黄金的避险需求。