【银河期货早评】2019-11-01

夜盘，不锈钢受镍价波动影响而有所回落，预计今日华东市场不锈钢阴跌节奏延续，市场304冷轧切边2.0基价报至15800，基差910，基差仍偏大。

当前300系不锈钢整体表现为“高产量、高库存、成本线徘徊”。个别不锈钢厂前期的囤货行为是放大了市场的蓄水池，也将成为后期行情的重要不确定性因素，近期已逐渐开始放货，市场多观望为主。在基本面偏空而盘面较现货贴水依旧偏高的情况下，钢厂放货节奏将对基差有所影响，基差的修复依赖于现货的阴跌，盘面的走向需要现货端给出情绪指引，前期可不断尝试轻仓布空。距离首次交仓仍有3个月有余，期间的矛盾很难去证伪，不可控因素较多。后期不锈钢需要重点关注点为钢厂放货节奏、基差、NPI成交价等。

夜盘螺纹钢期货主力合约价格小幅波动，rb2001合约成交缩量，尾盘减仓收于3365。

宏观方面，外交部：中美双方将按原计划推进经贸磋商中的各项工作；9月我国国际收支口径的国际货物和服务贸易顺差1753亿元；调查显示10月OPEC产量从八年低位反弹 因沙特产量迅速恢复；中国10月官方制造业PMI 49.3；地方国企混改进入扩围加速期 上海、广东、江苏等多省市均在酝酿新动作。

行业方面，10月钢铁PMI指数创46个月新低；印度Adani公司推出新的太阳能和铁矿石开采项目；多地LNG出厂挂牌价上调 指数涨幅已近四成。

现货方面，华东螺纹上海地区厂提主流价格在3680-3710元/吨，盘面贴水429。上海热卷5.5-11.75*1500*C规格主流价格在3510-3520。本周数据显示，螺纹产量小幅回升，库存双降，周度消费维持高位；热卷方面受检修复产影响本期产量增幅较大，库存降幅放缓，周度消费环比回升，总体来看，供需尚未出现明显矛盾，短线或延续震荡行情，后期关注限产执行力度，螺纹主力合约关注3320-3400运行区间。

隔夜美棉价格大跌，12月合约跌1.35至64.37美分/磅。31日晚上报告的美棉出口签约量继续减少且装运量没有增加让市场失望，加之基金多头在月末大举平仓获利，ICE期货回吐前日所有涨幅。市场关注下周末的USDA供需预测及中美谈判的消息，一些贸易商认为美棉总产被高估了。

夜盘郑棉价格盘中下跌，2001合约跌95至13035，2005合约跌130至13490，2009合约跌100至13925，郑棉持仓量大减1.7万手至117.7万手。郑棉纱主力合约价格震荡下跌，2001合约跌110至21045。截止10月31日郑棉已经生成的仓单有9910（+219），有效预报量为1537，合计折合棉花45.8万手。截至2019年10月30日，新疆累计加工棉花146.1万吨，其中地方加工量累计94.3万吨，兵团累计加工量为51.8万吨。新棉收购方面，机采棉和手摘棉整体上趋涨，手摘棉涨势明显。根据中国棉花信息网消息，30日新疆部分地区籽棉收购价机采棉价格在5.1-5.4元/公斤，南疆手摘棉差异大，有的地方5.7-6元/公斤，有的地方价格高的报6.1-6.2元/公斤。棉籽价格近几天有回升，收购价格在1.65-1.7元/公斤左右。最近两天郑棉价格大涨给部分成本低的轧花厂套保空间。新花大量上市，陈花大量未销售，棉花销售缓慢，供应端压力仍是比较大，现在许多轧花厂或者贸易商都在期货市场上套保锁定一部分利润导致近几日仓单大量生成。前两天美棉价格大涨，给内外套利带来了操作空间。最近中美贸易谈判成了影响市场的重要因素，市场对于最终能够达成协议抱有很大期望。虽然近期郑棉大幅增仓上涨，技术上强势，但是昨晚美棉价格大跌，关注美棉是否能在20日均线的关键点位获得有效支撑。

棉纱方面，纯棉纱行情相对稳定，粗支纱和气流纺走货相对较好，今年整体下游仍然是比较淡的。经过最近几个月的去库存，纺织企业纱布库存较前几个月都有所下降，但是和往年同期比仍是比较高的位置。盛泽纱线市场C32S报价20150元/吨，C40S报价21200元/吨。短期内棉纱期货跟随郑棉价格波动。

J2001合约减仓21566手收于1733元/吨，JM2001合约减仓13724手收于1239元/吨。

行业方面，1-9月份，日本共进口焦炭66.96万吨，同比减少48.7%；进口额为246.5亿日元，同比下降50.4%。澳大利亚布里斯班港口公司发布数据显示，今年9月份，布里斯班港煤炭出口量共计59.1万吨，较上年同期的57.8万吨增加2.3%，较8月份出口量47.05万吨增长25.67%。2019年1-9月份，该港共出口煤炭491.1万吨，较上年同期的512.59万吨减少21.5万吨，下降4.2%。

现货方面，山西晋城钢铁对所有采购焦炭价格下调50元/吨，调整过后准一级水熄焦（水分≤8%、灰分≤13%、硫≤0.7%）采购价为1600元/吨，根据各家焦炭品质进行浮动，以上价格为出厂承兑含税价，于11月1日起开始执行。本周焦企库存累计幅度较大，钢厂库存下降，焦企库存出现一定压力，焦企仍有一定利润，钢厂再次提出降价50元/吨，落实可能性较大。

木浆市场：云南临沧南华年设计产能8万吨，甘蔗浆板生产线日产量280-330吨，盘面下行150元/吨。厂家含税出厂报盘：漂白甘蔗浆板3850元/吨。实单实谈。贵州赤天化漂白、本色竹浆板生产线月产可达2万余吨，外销减少，供应长协客户为主，盘面无调整，竹浆板电汇含税出厂报价4300元/吨。实单实谈。

包装用纸市场：重庆理文造纸箱板纸报价上调50-100元/吨，实单商谈成交。目前含税出厂电汇参考价：H级特优质牛卡175g报4880元/吨，230g/280g报4830元/吨；N级140g报4500元/吨，160g/170g报4380元/吨，200g/250g报4330元/吨；Q级130-140g报3830元/吨，160-190g报3780元/吨；B级110g报3800元/吨，120g报3700元/吨，130g/140g报3650元/吨，160g/170g报3600元/吨。货源主要销往川内、重庆、云贵、陕西等地。

消息面：援引《富士产经商报》消息：日本制纸联合会近日汇总公布的统计数据显示，9月，日本国内包括卫生纸和纸巾等在内的生活用纸销售量达17.92万吨，比去年同月增长+22.7%，从而创1989年开始该项统计以来单月的新高。分析称，日本10月实行消费税增税前的集中消费，拉动了生活用纸的市场需求。日本制纸联合会会长、王子控股集团CEO矢嶋进称，他以为消费者已经习惯了加税，因此，对9月20日之后的销售量急剧增加感到意外。

操作上：纸浆随农产品、化工品走弱。SP01合约报收4640点，下跌-6点或-0.13%；少量多单持有，宜在下方4620点前期低位处设置止损。

青岛保税区美元胶市场报价稳中小涨+5美元/吨，报盘正常。烟片船货报收1580美元/吨。泰标2月船货报价1395美元/吨。马标近港现货或港上船货报价1335-1340美元/吨。泰混1月船货报价1390美元/吨。人民币泰混现货报价11100-11200元/吨。山东丁苯1502报价10500元/吨。华北丁苯1712报价9700-9800元/吨。中石化华北齐鲁顺丁报价10900元/吨。中石化华东丁二烯报价9900元/吨。

外盘小幅回落。日本JRU02合约报收167.0点，下跌-0.5点或0.30%。新加坡TF01合约报收134.5点，上涨+0.6点或+0.45%。沪胶下挫，RU01合约报收11885点，下跌-130点或-1.08%；NR02合约报收9980点，下跌-95点或-0.94%。

援引轮胎世界网消息：近日，普利司通在泰国Amata工业园，为新建特种轮胎工厂举行了开业仪式。这家工厂是由其子公司——普利司通特种轮胎制造(泰国)有限公司投资建设的，占地面积约为87万平方米。这是普利司通在亚洲的第一家境外特种轮胎工厂，也是其在全球第六家特种轮胎工厂，其余两家在美国，三家在日本。普利司通希望通过这个工厂，建立一个灵活的生产及供应系统，以应对中长期市场需求变化。

国内海南地区基础原料供应正常，全乳方向报收10200元/吨，浓乳方向小幅升水全乳方向0-50元/吨。由于国产浓乳较好的性价比，销售顺畅。卓创统计最新全钢开工率为71.6%，年同比减产-2.6%。随着橙色重度污染预警的解除，开工回升，但成品出库缓慢。操作上：沪胶随农产品与化工品走弱。RU01合约少量多单宜在下方11800点前期低位处设置止损。

 I2001合约减仓50970手收于620，I2005合约减仓3348手收于566。

行业方面，从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI来看，10月份为41.3%，较上月下降2.9个百分点，创46个月来的最低水平。主要分项指标中，新订单指数为31.6%，较上月下降6.3个百分点，创近4年来的新低；生产指数为42.3%，较上月下降0.9个百分点；采购量指数为33.5%，较上月下降13.5个百分点。

现货方面，昨日日照港 PB粉670元/吨成交，金布巴折算盘面706元/吨。本周疏港恢复至312万吨高位，港口库存降188万吨，目前长流程仍有利润空间，短期铁矿刚需压力较小，但淡季预期下钢厂补库可能性也较小，现货矛盾较小，预计偏震荡为主。 

隔夜LME铝低位震荡，收盘涨0.46%收于1759美元/吨。沪铝震荡调整，主力合约1912停盘前收平于13825元/吨，沪铝指数持仓增加2672手至68.8万手。

现货市场回顾，昨日上海无锡地区现货价在13950-13970元/吨之间，对盘面升水在70-80元/吨附近，现货升水较前日回落近20元/吨，现货价格相较前日跌40元/吨，杭州地区现货价在13960-13970元/吨之间。广东早间少量以13880-13890元/吨成交，随后期铝价格下行，买卖双方报价较为僵持，持货商挺价意愿较强，但中间商接货略显观望，市场成交价格略降至13870-13880附近，对当月维持在平水附近，粤沪价差在80元/吨。整体来看周四广东地区铝锭现货流通不及周三。

库存方面，昨日LME铝库存减少2325吨至959050吨。

行业方面，2019年10月29日，WTO保障措施委员会发布约旦代表团于10月28日向其提交的保障措施通报。约旦部长理事会决定终止对进口铝条、铝杆和铝型材（Aluminum Bars, Rods and Profiles）实施保障措施。本案涉及税号7604项下的产品。2016年7月24日，约旦对进口铝条、铝杆和铝型材启动保障措施立案调查。2019年9月13日，约旦对进口涉案产品作出第一次保障措施日落复审肯定性终裁。

操作上来讲，隔夜市场尚未完全消化美联储降息带来的影响，智利取消下月的APEC峰会更是为中美临时协议的签署增添新的障碍。随着美国国会投票通过对特朗普的弹劾调查程序，投资者避险情绪的大幅上升使得金融资产普遍缩水。在今晚非农就业数据出炉之前，市场情绪的再度悲观或令铝价波动继续收窄。

从基本面的情况来看，原料端虽然在短期环保政策的影响下出现了小幅反弹，但供需结构的继续左移并不足以支撑氧化铝价格大幅回升。同时供应端投复产进度的持续推进也令此前的供应不足预期继续降温。在“银十”消费成色不足的情况下，季节性转淡的终端消费令库存去化面临更多考验。随着推涨资金的黯然离场，沪铝的的弱稳走势恐将延续，波段操作为宜。

隔夜，LME镍收于16690，跌100，跌幅0.60%；库存66990，减918。夜盘，基本金属共振式回落。

非消费驱动的外盘去库格局延续，全球原生镍的供需经历了一、二季度的降库后，逻辑上进入三、四季度需逐渐垒库，当前的降库行为已与基本面背离。2020年最大的不确定性并非镍矿的充裕与否，而是来自镍矿的上涨或进口镍铁增加因素导致的NPI减产，以及国内NPI减产节点与印尼NPI增产的节点的匹配度。国内不锈钢运力受限，或将表现为钢厂端的库存压力将逐渐增加，后期若不锈钢无论是减产还是抛售，其之于镍价的影响都将是负反馈；外盘镍库存的连续下降、国内月差的结构引发市场挤仓的担忧情绪依旧存在。当前多空因素交织，资金博弈影响大于基本面影响，偏右侧交易为佳，一旦连续回落或将形成下跌趋势，反之观望。后期重点关注内盘仓单数据及NPI成交价格的变化。

隔夜LME锌震荡回落，收盘跌0.88%收于2489美元/吨。沪锌低开调整，主力合约1912跌0.34%，停盘前收于18915元/吨，沪锌指数持仓减少3488手至44万手。

宏观方面，隔夜美元下挫，稍早一度触及97.21，为10月21日以来最低水平，在非农就业报告将于周五出炉之际，市场评估美国疲软经济数据的影响；日元兑美元在避险氛围中创下8月以来最大涨幅。金价大涨，现货黄金涨逾1%，刷新本周高点至1514.29美元/盎司，创下四周以来的最大涨幅。

操作上来看，中国10月官方制造业PMI数据不及预期并连续六个月萎缩，且服务业增长也出现了放缓的不利情况。在市场对中国经济增长前景继续悲观的情况下，交易情绪的再度转弱使得金属价格集体下挫。同时美众议院投票通过对总统特朗普的弹劾调查程序也令投资者的避险情绪出现上升。随着宏观情绪的不断转弱，隔夜锌价延续下行走势。

从基本面的情况来看，北方炼厂检修季的逐渐结束，令供应端的释放预期继续升温。而终端企业在传统旺季中的消费表现较为平淡。在供需结构由偏紧逐渐向过剩转变的过程中，锌价的弱势形态恐将继续维持。但在外盘库存持续下降并引发供应忧虑的情况下，合约结构的持续正向依然有利于多头推涨，因此短期内并不建议过分沽空锌价，区间操作为主。

SM2001合约增仓11458手收于6144元/吨，SF2001合约增仓8070手收于5756元/吨。

硅锰:北方市场6517出厂6100-6200元/吨，行情不断下跌情况下，厂家心态不稳，多数厂家处于成本线边缘，在原料锰矿价格持续下滑，成本支撑明显减弱，钢厂压价明显，库存维持高位，但下游钢厂由于受新一轮环保限产影响针对硅锰的需求同步缩减，市场将会继续维持弱势运行，目前超跌状态，硅锰可能会继续小幅下调。

硅铁：72硅铁主流出厂价格5500-5600元/吨承兑自然块，75硅铁5750-5800元/吨。近期合金价格均处于弱势，钢厂合金采购招标大部分没有开始，河钢11月采购计划有待观察11月钢厂需求释放情况。总体看，现货市场报价持稳，供应充足，成本支撑价格，预计短期持稳为主。