金石期货：甲醇 耐心等待做空机会

近期甲醇价格的上涨很大程度上是由西南地区限气导致的结构性供应不足引起的。目前来看，西北和西南的套利窗口没有打开，西南地区仍需华东地区的货源补充，短期内华东货源偏紧的问题不会改变。但是，整体来说，检修装置集中开车，而需求并无好转，甲醇市场供大于求的问题将加剧，加之西北地区库存偏高，市场存在降价压力。

贸易回流造成港口库存下降

供暖季到来，本月初，西南地区气头甲醇生产企业陆续收到工业用气供应限制的通知。受此影响，西南气头甲醇装置泸天化、久源化工、重庆卡贝乐等先后停车。由于结构性供应不足，当地甲醇货源紧张。截至12月6日，西南地区甲醇现货价格在2190—2200元/吨，较12月4日上涨100—110元/吨。相应的，华东地区现货价格在1980—2000元/吨，加上140—150元/吨的水运费用，尚有40—70元/吨的跨区域套利利润。在这种情况下，华东地区的甲醇现货向西南地区回流，造成港口库存下降。截至12月5日，甲醇港口库存为75.85万吨，较9月19日的高点减少35.90万吨，降幅为32.13%。其中，华东地区甲醇港口库存为63.25万吨，较9月19日减少32.85万吨，降幅为34.48%；华南地区甲醇港口库存为12.60万吨，较9月19日减少3.05万吨，降幅为19.49%。

西北地区库存偏高

西南地区的产能占国内甲醇总产能的7.6%，而消费量仅为4.14%，可以说，西南是甲醇净流出地区。当地甲醇月消费量在20万吨。通常，西南地区的限气会持续到次年3月，至少有3个月的时间供应停滞。目前，当地仅有5万吨的企业库存，远不能满足3个月的需求。往年供暖季，西南地区限气导致当地甲醇供应出现缺口主要由西北地区货源来填补，但是目前西北地区价格偏高，仅比西南地区低215元/吨，去年同期则高出400—620元/吨。当前的价差不足以覆盖300—400元/吨的运输费用，故今年西北地区的货源难以流入西南地区。目前，西北地区库存偏高，截至12月4日，当地甲醇生产企业库存为26.08万吨，较去年同期上升8.78万吨，增幅达到50.75%。库存高企，加之冬季工厂进行排库，后期西北地区甲醇价格可能回落，这将刺激西北地区的货源向西南流入。

整体供大于求格局难改

12月，前期检修的甲醇装置计划集中复产。根据隆众资讯的数据，涉及682万吨/年的产能。除了西南地区190万吨/年的气头甲醇装置停车外，本月新增检修仅有黑龙江宝泰隆60万吨/年的装置，国内整体供应呈上升势头。此外，前期，船期推迟，甲醇大量滞留，而后期随着甲醇的集中到港，华东地区港口库存将再次累积。与供应相对，传统需求没有亮点可言，MTO受甲醇价格上涨影响，利润明显下滑，后期下游企业原料采购恐下滑。

综合上述分析，甲醇期价将延续反弹走势，但时间和空间都有限，后期可以尝试背靠2100元/吨做空。