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大有期货:螺纹钢 暖冬盛宴或难持续

2020-03-23

2020-03-23

  基本面不支持




螺纹钢期货自国庆节以来一直处于上升态势,特别是借助12月中央政治局会议精神的推动出现大幅拉涨行情,市场做多热情重现,黑色系商品再度成为市场关注焦点。12月11日夜盘再现冲高2019年7月初以来高点后回落,笔者认为,目前正处于期货主力合约变换末期,前期上涨极有可能是主力利用消息面拉高价格进行移仓换月,基本面并不支撑行情持续大幅上涨。

一方面,短期宏观面信息利多,做多热情再度高涨。首先,中国人民银行公布的数据显示,在经历了10月的回落后,11月金融数据回暖,信贷和社融规模数据超预期,显示逆周期调控效果逐步显现。其次,刚刚召开的中央政治局会议强调保持经济运行在合理区间,运用好逆周期工具,稳增长仍旧是首要任务,逆周期调节政策将进一步加码,基建投资补短板仍有较大空间。再者,多部门密集部署多项政策,引导金融业加大对制造业的支持力度,11月官方制造业PMI重上荣枯线,创3月份以来新高。最后,明年部分新增万亿规模的专项债务限额提前落地,要求尽早落实到具体项目,同时适当下调基建项目资本金比例,表明短期资金不会出现断档,形成了对经济有效拉动的预期。因此,在前期经过短暂的调整之后,黑色系商品做多热情再度高涨,出现了较为明显的上行态势。但需要提醒的是后续需要关注政策真正落地的情况。如果政策利好低于预期,后期螺纹钢可能演绎冲高回落行情。

另一方面,钢价持续的上涨已使钢厂盈利状况有所改观,电炉钢维持高开工率,同时,受采暖季高炉“非一刀切”政策的影响,今年全年的粗钢产量同比往年数据较高。Mysteel预估12月上旬粗钢产量2426.09万吨,继续回升,日均产量242.61万吨,环比上升1.25%。另外,中钢协数据也显示,近期重点企业粗钢日均产量处于200万吨的“平衡值”,但非会员企业增产不容小觑,而且目前来看,后期钢厂尚无较大面积减产计划。环保限产虽然会持续,但后市仍有一定的增产空间。进入12月,虽然部分地区需求仍保持韧性,但随着天气逐渐转冷,基建订单和工地开工率均有所下降,加之今年春节提前,工期将提早结束,季节性成交趋淡已成不争事实,供需矛盾也会随之显现。

还需要关注的是,在淡季需求的大环境下,产量的激增将直接导致库存的变化。从公开的数据上看,产库双增已现,钢厂和社会库存开始逐步累积,但与去年同期相比仍然偏低,库存持续回升已成大概率事件。在目前的价格水平下,钢贸商冬储比较谨慎,因此,钢厂面临销售压力,出台优惠的冬储政策或降价销售也是大概率事件。随着现货价格压力的增加,期价向上修复基差的空间也随之压缩,一旦需求再次下滑,悲观预期就会弥漫。后续需要密切关注钢厂的生产节奏和产量变化以及累库的速度,这些因素将对后续钢价起到至关重要的作用。笔者认为后市在需求淡季来临和高供给的双重考验下,钢价更加倾向于易跌难涨。

从目前来看,短期宏观信息面整体偏暖,但供强需弱逐渐成为趋势,钢价有调整修复的可能,需要警惕快速拔高之后的反复行情,价格的下跌空间还要看矛盾积累程度。

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