每日期货操盘须知，尽在国君期货早评20191218

【股指期货  乐观情绪延续，期指或偏强震荡】

今日期指或延续偏强震荡。昨日股指出现放量强势上行，沪深两市现货成交突破7000亿元。沪指站上3000点大关，沪深300突破4000点。投资者看涨预期升温。隔夜消息面来看，并未出现利空讯息，故整体乐观情绪将维持。从短期技术指标看略有一定的超买迹象，但考虑到强势格局下，预计在相对高位偏强震荡运行。操作上以短线逢低做多或区间思路交易为主，注意止盈止损。

【国债期货  或偏弱震荡】

期债或偏弱震荡。TS2003支撑位100.075元，压力位100.275元；TF2003支撑位99.300元，压力位99.700元；T2003支撑位97.235元，压力位97.825元。股市走强风险偏好提升，期债昨日走弱，加上11月经济数据好于预期，中美经贸关系阶段性缓和，资金面又开始收敛，期债整体氛围偏空。

【黄金  金价震荡，短线操作】

短期市场震荡整理；中期来看市场呈现震荡行情。

沪金2002日内关注区间333-337元/克。日内选择区间333-337短线操作，0.7元止损。

【白银  震荡小跌，继续考验上方阻力】

隔夜外盘白银震荡小跌，下方支撑继续参考16.6-16.7附近，上方阻力参考17.2-17.3附近；内盘沪银主力2002，隔夜窄幅震荡，下方支撑参考4060附近，上方阻力参考4200-4250附近。隔夜标普微涨，无协议脱欧风险再起，英镑创13个月最大日跌幅；美众议院通过1.4万亿美元支出法案，推动避免本周政府关门；澳洲联储公布12月会议纪要，明年降息预期再升温。

操作上，隔夜白银震荡小涨，黄金几近走平。技术上，黄金仍在考验1480位置阻力，若无法有效上破，贵金属仍陷入震荡。

【铜   宏观预期修复，价格高位震荡】

美国11月新屋开工和营建许可总数超预期和前值，工业产出环比升至2010年5月以来最高水平，制造业产能利用率高于前值。中国三产用电继续保持较快增长，发改委表示，11月PMI重回扩张区间是积极信号，将完成全年经济社会发展目标，2020年将加快补齐交通基础设施短板。从现货情况看，上海现货升贴水下滑，库存增加；LME现货贴水大幅缩窄，库存减少。美国工业和房地产数据向好，中国制造业改善，经济发展稳步推进，支撑基本金属需求，铜价保持坚挺。沪铜2002合约支撑48600元/吨，阻力49400元/吨。

【铝  宏观氛围回暖，近期渐有偏强态势】

隔夜伦铝回落，沪铝夜盘小幅回升。宏观方面，目前市场预计美国、欧央行1月维持利率不变的概率较高，美国11月工业产出环比升至2010年5月以来最高水平，因近六周的通用汽车的罢工结束，汽车行业的产出增加。亚特兰大联储上调了美国第四季度GDP增速预测。发改委昨日指出从11月PMI回升的情况来看供需两端在一定程度上出现了改善，证监会表示将积极推动基础设施领域REITs的发行试点工作，国内宏观氛围回暖刺激股市上扬，内盘有色金属普遍飘红。从行业面来看，此前公布的电解铝社会库存继续去库，且去库幅度较为明显，对电解铝现货价格有较好的支撑。此前西南地区电解铝投放进度有所加快，新疆信发此前也已复产，目前来看电解铝供应端年前有增量。原料端氧化铝价格近期走势继续疲弱，目前三网均价回落至2405附近，氧化铝进口量预计仍将增加，港口及厂库库存累积抑制氧化铝价格，且此前靖西天桂氧化铝新增产能投产，原料端塌陷对电解铝的负面影响较为明显，目前接近山西、河南的生产成本线，预计后期下方空间不会太大。从下游各铝加工材的价格可以看出，下游消费情况近期并不差，从去库情况来看尤其是佛山地区的消费情况较好。近期LME铝库存连续大增，交仓态势继续，主要出现在新加坡、马来西亚等亚洲地区，对外盘伦铝价格有一定程度的打压。

   操作上，近期沪铝震荡渐有偏强态势，去库延续支撑铝价，昨日沪铝明显上涨，主要在于目前国内宏观氛围有所回暖，发改委讲话提振市场，且此前中美达成第一阶段协议，11月制造业PMI数据转好，信贷及社融数据亦转好。不过，铝产业链利空因素仍在，电解铝供应端有增量，且原料端持续塌陷，这对电解铝价格有所拖累，投资者对此仍需警惕。

【锌  库存再降，支撑价格】 

美国11月新屋开工和营建许可总数超预期和前值，工业产出环比升至2010年5月以来最高水平，制造业产能利用率高于前值。中国三产用电继续保持较快增长，发改委表示，11月PMI重回扩张区间是积极信号，将完成全年经济社会发展目标，2020年将加快补齐交通基础设施短板。从基本面看，制造业市场表现良好，现货库存持续减少，支撑锌价继续反弹。

【镍  后期或以平台震荡态势为主】

隔夜伦镍明显回落，沪镍夜盘亦回落。宏观方面，目前市场预计美国、欧央行1月维持利率不变的概率较高，美国11月工业产出环比升至2010年5月以来最高水平，因近六周的通用汽车的罢工结束，汽车行业的产出增加。亚特兰大联储上调了美国第四季度GDP增速预测。发改委昨日指出从11月PMI回升的情况来看供需两端在一定程度上出现了改善，证监会表示将积极推动基础设施领域REITs的发行试点工作，国内宏观氛围回暖刺激股市上扬，内盘有色金属普遍飘红。从行业面来看，目前港口镍矿库存仍较为充裕，印尼11月镍矿出口量继续明显增加，我国年内矿端紧缺态势基本上看不到。近期镍铁价格止跌企稳，前期基本上触及到内蒙的EF成本线，下方跌落空间不会太大，但也未跟随镍价反弹，现货市场仍不理想。下游不锈钢方面，近期不锈钢价格维持弱稳，不锈钢厂年度检修影响300系不锈钢产量，不锈钢承压去库态势延续，12月排产环比下降，需求端对原生镍的压制明显。昨日LME镍库存明显增加，对伦镍价格也有所打压。

操作上，此前镍价反弹态势强劲，昨日有所回调，从基本面来看钢厂利润修复叠加镍铁价格触及内蒙EF成本对镍价有支撑，但镍矿港存充裕以及下游不锈钢减产利空镍价，利多利空因素交织，后期或转为平台震荡。此外，镍作为资金面、消息面影响更为明显的品种，投资者需持续关注海内外多空资金博弈情况。

【不锈钢  缺乏趋势性行情】

不锈钢库存去库表现不错， 佛山和无锡库存降幅明显， 目前钢厂表示下游接单尚可， 并且不锈钢下跌受
到镍价成本支撑。 但是近日无锡市场冷轧货增多， 11月数据公布后， 宏观预期转弱， 上行依然缺乏无效驱动。
操作建议： 轻仓操作 

【铁矿石  弱势震荡】

现货成交强度减弱，价格出现回落，压制近月合约上行空间，弱势震荡思路为主。

【螺纹钢热卷  震荡盘整】

近期螺卷期货盘面上攻略显乏力，现货供需矛盾缓和，高位震荡思路对待。

【硅铁  震荡偏弱】

【锰硅  区间震荡延续】

下游钢材前期表现超预期，目前暖冬利好逐渐释放，上方空间有限。合金供给端同样从减产的呼声中开始复产，供需整体表现稳定。锰矿方面，由于价格回升，矿山挺价实力减弱，持稳发展，短期内不具备趋势性机会。

操作建议：区间震荡

【焦煤焦炭  焦化提涨提振市场信心】

观点：周二焦炭期货震荡上行。河北地区某大型焦企焦价上调50元/吨，提振焦炭价格整体气氛。我们认为，当前供需矛盾并不突出，焦炭2000合约在1800-1900元/吨一线会持续震荡，短期很难走出趋势向上行情。

操作建议：轻仓操作。

【动力煤  上冲乏力】

观点：周二动力煤期货延续震荡。北方港口库存快速下降支撑港口成交价格，但考虑到1月份过年工厂停工，需求回落的因素，下游对高价的接受意愿不强，短期动力煤向上的驱动不足。

操作建议：轻仓操作。

【玻璃  短期强势，但又是估值修复行情】

短期偏强，中期震荡。中线05合约或将冲击1500，下方支撑1380.

【豆类  美豆类继续上涨，带动国内偏强震荡】

观点：周二日盘国内豆类中豆油最强，其次豆一，豆粕相对偏弱。我们认为，近期豆油上涨主要是受到两个因素影响：（1）中美贸易战告一段落，美豆大幅上涨，带动国内豆类，主要体现在豆油端；（2）阿根廷上调豆类出口关税，其实这对于豆粕和豆油都是利多，因为阿根廷是最大的豆粕和豆油出口国，但是目前豆粕相对偏弱（需求处于缓慢恢复中），所以多头的发力点依然在豆油端。此外，美豆油因为美国生物柴油政策中的免税措施继续实行，所以涨幅较大，也有部分带动作用。预计豆油短期偏强，但是可能逐步走向阶段性高点。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议）

【玉米】

【白糖  窄幅整理】

现货继续下降，期货弱势整理，维持区间震荡思路操作。SR2005合约支撑参考5300-5400元/吨，压力参考5700-5800元/吨。

【红枣  买一抛五，05合约卖空套保继续持有】

期货有效预报显著增加，现货价格回落，仓单成本偏高、仓单少的矛盾逐步缓解，价格重心回落，01合约受春节旺季效应、仓单的稀缺性仍有体现影响坚挺，5月合约受淡季、仓单稀缺性缓解影响回落。近远月价差仍望拉大，目前1-5价差145元/吨，前期介入价差仓位继续持有，200元/吨以上逐步离场，未建仓者短期建议观望，回落至50元/吨以下再度做多价差。2005合约前期套保仓位继续持有，10500元/吨以下止盈。仅供参考

【棉花类   短线偏强震荡】

市场对中美贸易第一阶段协议较为谨慎，期待更多细节披露，隔夜ICE期棉冲高回落，震荡收跌。国内方面，统计局公布新棉产量同比下跌3.5%，符合预期，供应端悬念解除，而需求端依旧偏弱：11月底棉花周转库存大幅增加，下游消费进入淡季，降价出货背景下，纱线、坯布库存依旧持续增长，弱需求从下游传导至上游。盘面上看，郑棉仓单已超过105万吨，后期仓单压力还将继续增大；中美协议达成的利好消息已逐渐被消化，下游纺织品服装出口是否改善还需继续观察，多空因素交织，盘面不断增仓，显示分歧加大。操作上投机以区间震荡偏强思路对待，不宜追高；拥有现货库存的企业可逢高进行点价销售，同时调整套保头寸；下游用棉企业可逢低进行买入套保。郑棉2005合约支撑位12800元/吨，压力位13700元/吨。

【菜籽类  菜粕低位震荡，菜油高位震荡】

昨日菜粕震荡，菜油偏强震荡。菜粕来看，短期中美经贸关系缓和的利空兑现，但基本面来看，短期上涨驱动也不强，一方面南方地区豆粕后期有胀库的风险、国内大豆到港量大、套保盘较多，豆粕拖累菜粕；另一方面，菜粕目前处于季节性消费淡季，近期港口杂粕到港量大冲击菜粕需求；中长期来看，国内生猪存栏确定性恢复，南美天气也有炒作的可能性，对粕类价格偏乐观，逢低做多、分批建仓。菜油方面，目前菜油处于供需两弱、有价无市的状态，中加关系紧张的政策升水已经在价格中体现，相较于棕榈油和豆油，菜油利多题材较少、并且政策风险较大，菜油资金做多意愿不强、但下跌动力也不足，短期主要受其他油脂带动，预计延续高位震荡走势，关注中加关系。

【棕榈油  高位震荡，1-5正套离场】

昨日棕榈油偏强震荡走势为主，期价延续“内强外弱”格局，豆油强于棕榈油，棕榈油内外盘、棕榈油与其他油脂形成上涨的正向反馈。基本面来看，我们认为目前处于棕榈油季节性减产周期、并且在国内远月买货不多的背景下，棕榈油难以大幅下跌，预计价格抗跌，目前时点市场对产量的变化更为敏感、对需求相对不敏感，如果产地价格持续维持高位、短期国内可能要强于产地来修复进口利润。操作上来看，预计棕榈油上涨行情没有结束，不摸顶；短期预计高位震荡走势为主，临近交割月，近月价格持续上涨后多头获利了结的意向可能较强，建议1-5正套离场；中长期来看，减产无法证伪，并且一季度处于季节性减产周期，产量数据可能较为配合多头，需求受抑制可能要等旺季才能体现，印度二季度进入旺季、国内三季度进入旺季，一季度预计棕榈油仍有上涨空间，建议远月多单持有、注意控制仓位。

【鸡蛋】

【原油  持续走强】

昨夜，油价持续走强。美国 11月经济数据好于预期，且在美国加大对伊朗制裁力度后，原油市场短期 风险溢价回落可能性较低，地缘政治风险继续支撑油价。尽管 API原油库存数据超预期增加使得涨幅收窄， 但油价延续了近日的强势。而长期来看，全球宏观经济的疲弱的基本面没有改变，且中东地区紧张局势一旦 放缓或将导致原油风险溢价大幅回落，原油市场未来也仍然面临供应过剩的压力，因此油价维持高位需要中 美贸易谈判的更多利好和 OPEC+较强的减产的执行率予以支持。

【PTA  成本利好，偏强震荡】

【MEG  天气市+低库存，偏强震荡】

PTA： 市场信息：1、今日 PX 现货价 824.67USD，今日汇率 7.018，PTA原料成本 4369 左右，PTA 加工费 520 左右。2、当前 PTA 装置开工负荷 89.6%左右（来自忠朴）。3、据悉，恒力大连 250 万吨/年 PTA-4 号线项 目计划小幅延期投产，原定在圣诞节附近，现暂定延期至 1 月 10 日之前。

周二，PTA2005 合约偏强震荡收于 4968 元/吨。受中美贸易战利好，原油强势，近期 PTA 或将维系强势， 基本面方面依然表现不佳，PTA 利润依旧低下，但近期 PTA 价格焦点在成本。预计 PTA 偏强运行，压力位上 移，参考 TA2005 合约 5100 元/吨压力位。

乙二醇： 市场信息：1：华东主港地区 MEG 港口库存约 41.2 万吨，环比上期下降 3.7 万吨。2：截至 12 月 12 日， 国内乙二醇整体开工负荷在 73.07%（国内 MEG 产能 1080.5 万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在 78.49% （煤制总产能为 451 万吨/年）。3：本周预计到港 21 万吨。

周二，EG2005 价格偏强震荡为主收至 4693 元/吨。昨日大雾继续封港，乙二醇多头又有炒作题材，再加 上库存极低，乙二醇偏强震荡，参考 EG2005 合约 4800 元/吨的压力位，4500 元/吨支撑位。长期看，在新增 供应的打压下，乙二醇仍是逢高空品种。

【天胶  高位整理】

RU 01-RU 05价差340元/吨；RU 05-RU 09价差185元/吨；RU 01-NR 02 价差1825元/吨；RU 05-NR 05价差1925元/吨。泰国原料胶水价格回到40高位，预计产量继续放量，原料端正常，关注加工端及后期回补及出货情况。国内方面：云南已经全面停割，海南预计还有半个月不到的时间。中国汽车工业协会发布最新产销数据显示，11月，我国汽车产销总体情况好于10月份，商用车表现好于乘用车。当月汽车产销259.3万辆和245.7万辆，环比增长13%和7.6%，产量同比增长3.8%，销量同比下降3.6%，降幅比10月继续收窄。需求方面边际改善明显。本周半钢胎厂家开工率为67.23%，环比下跌0.17%，同比上涨1.23%；本周全钢胎厂家开工率为65.51%，环比下跌2.71%，同比下跌4.99%。轮胎市场依然低迷。截至12月6日，保税区及区外合计库存约51.86万吨，环比上涨0.22万吨，涨幅0.43%。中美就第一阶段贸易协议达成一致，短期来看，宏观靴子落地，驱动回落，预计日内震荡整理为主。

【沥青  去库周期开启，强势长期延续】

自上周起，沥青炼厂结束了此前持续累库的过程。考虑到开工仍在下滑，沥青大概率已进入持续去库的 季节性周期，未来现货端供需面短期将持续改善。对于 BU2006，短期在油价坚挺下成本支撑稳固，长期在基 建预期再次逐步升温下亦不悲观，且盘面利润依旧偏低，沥青近期的强势或将长期延续。 

【苯乙烯 成本驱动下短期回调空间有限】

短期来看，EB 成本支撑稳固，回调或比较有限，理由有二：第一，纯苯港口库存依旧维持低位，现货端 未来继续存在逼空风险；第二；目前苯乙烯现货价格逼近成本线后，在短期不受到投产冲击的前提下，港口 库存的增速不足以继续逼迫苯乙烯利润持续收缩至负，而纯苯价格短期的下跌更多只会造成纯苯向其下游的 让利，苯乙烯跟跌幅度会相对较小。 综合来看，在前期苯乙烯利润收缩至极限后，EB2005 短期走势逐渐转为供需与成本的双轮驱动，在经历前期相对平稳的低位震荡后未来价格的波动率或再次放大。考虑到春节前苯乙烯新增产能大幅投放可能性暂 时较小，EB2005 在纯苯价格的上涨以及油价持续走强下成本支撑稳固，短期在低利润、低库存下较难回到前 期低位，未来需要关注部分大型炼化纯苯外放情况。随着大炼化投产日期的不断临近以及需求端的季节性收 缩，若未来纯苯市场供应偏紧局面一旦宽松，EB2005 或将在比较短的时间内再次考验前期低位。 

【PP】

【纸浆  主力切换，震荡整理】

进口木浆现货市场已连续半月稳定，期间虽有窄幅震荡，但实单变化较为有限。阔叶浆含税价3600-3700元/吨，针叶浆含税价4400-4550元/吨。前10个月，各主要国家出口到中国的阔叶浆增量高于针叶浆，表明后期阔叶浆供应较为稳定，下游规模纸厂春节正常排产，亦有部分纸厂春节休假时间较往年变化不大，根据自身情况出货，对浆价有一定支撑。下游方面：铜版纸市场行情平稳为主。双胶纸市场行情波动不大。生活用纸市场价格稳定为主。白卡纸市场平稳，经销商对涨价接受度下降，库存正常，观望为主。短期浆市供需面变化不大，浆价震荡整理。

【纯碱  价格偏高，但暂不宜追空】

短期价格偏高，考虑到当前玻璃强势，暂不宜立即做空纯碱.上方压力1580，下方支撑1500、1450.

【尿素  01合约下方或仍有空间】

临近交割月市场的主要矛盾集中在期现回归及交割。期货盘面价格会向河南及河北两个交割区域价格靠拢，还剩30天交割的一月合约更多的要关注山西及内蒙两产区的出厂价格以及河南及河北两交割区域的市场价格。在厂库仓单注册受限的前提下，河南及河北两交割区域的仓库仓单价格应该以区域市场价格的角度去看待。目前看河北衡水地区的市场价格在交割仓库中最低，卖方会更乐于在衡水棉麻交货，而且河南国储发货地区山西或减产或不发货，未来半个月衡水棉麻库或将成为最为热门的仓单交割预报仓库！但需要注意的是即便是仓单生成后卖方也有可能不在明年1月份交割，UR2002合约目前比UR2001合约高30元/吨，仓储费用一个月是12元/吨，完全可以覆盖仓储费用，且明年1月交割一周后就过年，留给2月份释放需求的时间也较为充足。

预计01合约以偏弱震荡为主，空间也很有限，因为圣诞节前后印度还有100万吨左右采购计划，届时对现货会起到支撑作用，但在此之前01合约将继续疲软走势。此外，目前1-5价差已由升水向下转头，可以考虑短线做空1-5价差。从现货商的角度，可以考虑01合约接仓单02合约抛仓单。要特别提醒的是02合约交割后所有仓单要强制注销，买1抛3的逻辑行不通，且需要特别注意02及03合约流动性较差。

【甲醇  供应利好，偏强震荡】

观点以及操作建议：周二，甲醇2005合约偏强震荡为主收至2152元/吨。基本面方面，昨日沙特和马油甲醇装置停车，再加上大雾封港，甲醇受消息影响偏强，近期不管是宏观还是微观都偏利好，短期偏强，甲醇2005合约参考1950-2200区间波动，但无大反弹趋势，多头短线。