期指震荡概率较大 春季攻势延缓但不会缺席

经过连续四天的反弹，技术调整压力以及新一轮疫情防控考验导致期指短线调整的概率较大。不过疫情对经济的影响是暂时的，不具有持续性，且逆周期政策利好资本市场，故春季攻势会延缓但不会缺席。

春节后A股期现货市场先抑后扬，波动巨大。上周一的暴跌是对春节期间疫情利空的集中释放，随后的大幅反弹显示了市场对战胜疫情以及中国经济的信心。截至上周五，深市指数基本回补周一向下跳空缺口，沪市指数多数连续反弹四个交易日。不过由于疫情依然处于防控期，随着指数的快速反弹，短线调整压力也不断增加。对于后期走势，我们认为短线调整压力不改中长线涨势。

短线技术承压，指数振荡整理的概率较大

短期（一两周）走势主要受技术因素和疫情影响。技术上，上周一和周二开盘的大跌是利空积累导致的恐慌性过度下跌，这从股指期货贴水率飙升可见一斑，随后的强势反弹较大程度上是技术修复行情。随着反弹，指数面临短线抄底资金的获利回吐以及高位套牢资金的解套压力，尤其是后者压力较大。另外，虽然深市主要指数已经回补上周一向下跳空缺口，但沪市主要指数仅回补了半数左右的缺口，上证综指和上证50指数还面临年线压力。整体来看，短期技术上的调整压力较大。

春节后开市首周先抑后扬的走势表明资本市场“疫情首战”取得成功，但目前来看，疫情依然严峻，尤其是元宵节后企业开始陆续复工，迎来工人返城高峰，疫情防控迎来新一轮考验。受此影响，投资者情绪经过上周的剧烈波动后趋于理性，在技术压力下，谨慎情绪会明显提升。

综上，预计短期A股期现货指数振荡整理的概率较大。

中长线，疫情不改慢牛格局

理论上，在去年年底我国经济出现复苏迹象的基础上，叠加一季度良好的资金面条件，并辅以良好的政策预期（主要是全国两会）和年报题材炒作，去年12月初以来的反弹行情有望演绎为一波强势上涨的春季上攻行情。但突如其来的疫情导致去年年底以来的涨幅全部回吐，春季攻势有夭折迹象，不过我们认为，疫情影响虽然较大，但也是暂时的，春季攻势会推迟但不会缺席。

首先，毋庸置疑，本次疫情将对我国经济造成较大冲击，尤其是在当前我国经济企稳复苏基础比较薄弱的情况下。但我们也需要清醒认识到新冠肺炎疫情为突发性利空消息，不具有持续性，对我国经济的影响是可控的、暂时性的。例如2003年的“非典”疫情，导致2003年第二季度GDP增速从一季度的11.1%下降到9.1%，但第三季度又快速回升至10%。这主要是由于疫情期间延迟的消费会在疫情结束后强劲反弹。另外，当前的移动互联、网购、物流等水平已经与非典期间不可同日而语，一定程度上将缓解疫情对消费的影响。

其次，疫情将加大政府逆周期调节力度，利好资本市场。疫情进一步加大了我国经济下行压力，逆周期调整力度将加大，例如进一步引导市场利率下行，加大基建投资力度，进一步降低中小企业税费负担，等等。事实上，疫情发生以来，以上措施已经开始实施。例如春节后央行再度下调7天期和14天期逆回购利率；央行等五部委联合出台《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》，要求实施好逆周期调节，提供充足流动性；财政部联合多部门首次实施了专项再贷款与财政贴息，进行捆绑发力的政策，预计企业的实际融资成本会降至1.6%以下。

结论

经过上周二以来的强势反弹后，短期A股期现货指数面临较强的调整压力，进一步大幅上涨的概率不大，在期指的操作上短期勿再追涨，短线多单可减仓。对于中长线资金而言，疫情利空是暂时的，不改变A股期现货指数中长线上涨格局，故在期指操作上，建议中长线资金可继续逢调整加仓。