1月通胀数据点评：CPI涨幅扩大 PPI稳中略涨

事件：2020年1月份，全国居民消费价格同比上涨5.4%。其中，城市上涨5.1%，农村上涨6.3%；食品价格上涨20.6%，非食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨7.7%，服务价格上涨1.5%。2020年1月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨0.1%，环比持平；工业生产者购进价格同比下降0.3%，环比上涨0.2%。

点评：1月数据有两点值得关注：1、从CPI来看，受疫情和春节因素影响，食品烟酒类价格同比上涨15.2%，影响CPI（居民消费价格指数）上涨约4.52个百分点。其他七大类价格同比全部上涨。其中，涨幅较大的是其他用品和服务、医疗保健、教育文化和娱乐价格，分别上涨4.8%、2.3%和2.2%。值得注意的是1月份的CPI数据较多反映的还是春节因素，疫情在1月底发酵，所以疫情对于CPI的影响并没有完全在1月的数据中体现出来。2月份部分地区对于疫情的把控更加严格，交通管制覆盖的地区数量增多，或将在一定程度上影响食品的生产、加工及销售，预计2月份CPI数据有进一步扩大的可能。2、从PPI来看，生产资料价格同比小幅回落，但是生活资料价格同比上涨幅度较大，推动1月PPI价格增速的上行。但值得注意的是，据统计2月份春节后复工的企业相较于去年同期水平有所下行，开工数据不及预期，预计2月份PPI数据有回落的可能。

风险提示：疫情发酵超出预期，CPI和PPI的剪刀差有继续走阔的可能。

分析师：顾琛