黑色系的纠结，整体下滑格局不变

对于当前的黑色系市场，用“纠结”一词，应该是没错的。国庆长假后的四个交易日，盘面受到库存垒库等外界信息干扰，直接下挫，一度跌破3400关口。但从盘面看，往下深跌的空间又不够，处在跌又跌不动，弹又弹不高的尴尬境地。当然从中长期的角度看，黑色系整体下滑的格局不会改变，但以什么样的节奏，什么样的方式下滑，价格重心下移，显得又格外重要，否则在这种跌一跌反弹一下的反复区间震荡行情中，对于交易而言，似乎是很难操作，技术上的右侧交易不适用，追涨杀跌往往被来回割韭菜。

从黑色全产业链来看，废钢与铁矿石的短期强势，与焦炭焦煤的偏弱势形成明显对比。现阶段钢厂利润得到少许恢复，短流程的电弧炉利润有所改善，但即使如此，受到废钢供应偏紧张影响的短流程电弧炉工艺的螺纹钢产量贡献始终有限。电弧炉产量贡献的边际效应在走弱。泽铁咨询曾经反复讲过：不要管电弧炉产能建设多少，关键要看废钢的供应量有多少。电弧炉生产螺纹钢总产量多少不是由做饭的锅决定的，而是由煮饭的米决定的，废钢的年度供应总量上限决定了由电弧炉企业生产的螺纹钢总产量上限（即废钢供应总量与电弧炉企业日耗废钢的问题）。在产业链上来看，废钢的年供应量是确定了的，那么在成材端具有较高较好的利润时，生产企业为了追求利润会拼命的提升产能效率实现高产量。这种高产量会提前透支废钢的供应能力。即若废钢年供应总量才2亿吨，上半年在高利润下用掉了1.5亿吨，下半年再怎么样，也达不到年初的供应能力，从而导致的电弧炉产量下降是必然的，间接的也会导致粗钢产量呈现前高后低的走势。

黑色系的纠结，既有眼前需求韧性较强，废钢供应紧缺导致的铁元素偏强（铁矿石），又有在稳经济，对冲下行措施下的各种刺激、宽松政策托底，还有虽环保边际效应走弱，但供给侧改革去产能余温还在，采暖季限产、蓝天保卫战并未放松阶段性、间断性的产量影响仍存。黑色系既纠结于是电弧炉产量下滑速度快于螺纹钢消费下滑速度，又纠结于焦炭去产能这个悬而未决的议题能到底带来多少有效产能的清除，进而形成焦炭的实质性偏紧张，还纠结于国内的钢材消费强势程度能维持到何时与不断涌入的自俄罗斯、伊朗、朝鲜等外部市场进口的钢坯、卷板等钢材总量有多少，是否会实质性的对国内的现货价格形成重要打击。一方面是国内强大的粗钢产量供应生产能力，一方面是房住不炒，不将房地产作为短期刺激经济的手段背景下房地产业投资下滑预期，新开工下降预期等悲观预期下形成的螺纹钢需求下行预期。一方面是全球经济受贸易战影响增长放缓陷入衰退、步入下行的背景下外部钢材资源进入国内与国内制造业增长放缓，部分行业持续产销下滑，钢材需求走弱的事实。泽铁咨询了解到随着外部市场疲软，国内已有不少进口到岸的方坯、以及计划中的板坯、卷板等资源将登陆江阴港、黄埔港等国内市场。虽然当前的进口总量规模不大，不足50万吨，相较于9亿吨的粗钢规模微乎其微，但最重要的是会改变市场的预期，担忧对市场的信心形成冲击，也因为内外价差因素，担忧将有更多的资源选择进入中国。而原材料上据泽铁咨询了解到的市场信息，日本的一级焦炭到中国港口价格也不过在2050左右，不超过2100。虽然量不多，但无形中对国内市场的价格表现形成了重要影响，市场的做多动力、情绪进一步被压制。

从黑色系各品种的相互依存，关联度来看。市场短期内以废钢以核心，上对铁矿石形成了短期支撑，下对螺纹钢的产量形成了压制，对螺纹钢价格表现形成了支撑。随着电弧炉产能的增多以及长流程钢厂废钢使用比例的提升，废钢的供应能力已经成为中短期内决定螺纹钢等粗钢成材价格走势的重要力量。且随着后续未来还有2000万吨左右的电弧炉建成投产，废钢的需求进一步增加，废钢的区域流向将发生改变，将重塑南北钢材价格的地区基差关系。例如2018年下半年以来随着以广东为核心的华南市场中区域性的电弧炉电弧炉企业密集投产，南北价差大幅收窄。废钢的价格坚挺形成实质性的对铁矿石的坚强支撑，陆家嘴黑金俱乐部曾经公开反对大规模无序发展电弧炉产能，对电弧炉所谓的无污染进行了驳斥（石墨电极生产过程有污染、电力结构中火电比例高，损耗大）。要因地制宜的发展电弧炉短流程炼钢，要优先推动电弧炉炼钢模式在长流程钢厂中替换转炉。发展宜废钢宜铁水的电弧炉+转炉结合模式的新型炼钢模式，这样从废钢的角度以及铁矿石角度看，废钢供应充分，废钢的价格将会较大程度抑制铁矿石的价格涨幅。现处于这种废钢供应紧张，需求下滑缓慢，行业利润基本为铁矿石所掠走的尴尬境地，在亏损边缘挣扎，在对铁矿石没有任何打压工具中迷茫，纠结---原料端的铁矿石库存是否有必要提高。整个黑色产业链因各种问题而让产业从业人在选择应对方式时纠结、迷茫、徘徊。