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【中投期货】——早盘视点（10-17）
2020-03-23
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【宏观策略】美国9月零售销售数据七个月来首次下滑，市场对美联储降息预期升温，美股高位盘整。9月金融数据向好对工业品提振有限，黑色系领跌，以矿石和焦炭为代表的品种连续下跌。整体看市场对宏观数据的弱势反应更加敏感，货币宽松和市场情绪改善更多带来短期行情，宏观走势仍是工业品中长期走势的决定因素。
【股指期货】两市连续上涨后回落，沪指跌破3000点。CPI升至3%的水平一定程度上对货币政策形成掣肘，预计四季度货币政策在“量”的方面力度较大，在“价”的方面较为谨慎，流动性对股市的走势较为重要，建议投资者密切关注这一因素。另外需要关注中美第一阶段实质协议后在关税方面的进展，如果关税方面无实质进展，建议投资者继续关注沪指3000点以上的压力。
【螺纹铁矿】唐山普碳钢坯含税出厂价报3390元/吨，涨20元/吨；普氏62%铁矿石指数87.1美元/吨，降4.95美元/吨。上海螺纹钢HRB 20mm价格3710元/吨，降20元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格3520元/吨，降10元/吨。9月CPI同比上涨3%，PPI同比下降1.2%，猪肉价格对CPI贡献较大，工业品面临通缩风险。9月M2同比增长8.4%，环比增长0.2%，人民币贷款增加1.69万亿元，同比多增3069亿元，社会融资规模增量为2.27万亿元，金融数据均超预期。生态环境部印发《京津冀及周边地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，目标秋冬季期间PM2.5平均浓度同比下降4%，重度及以上污染天数同比减少6%，环保要求有所提升，关注后期限产执行与去产能政策落地情况。钢材方面唐山启动重污染天气2级应急响应，加大了停产限产力度，需求目前日均成交维持良好状态，短期供需状况良好，库存下降，盘面跌幅较大，价格大幅低于钢坯成本，继续下行空间相对有限，关注短期反弹机会。铁矿石方面，淡水河谷三季度铁矿石产量8670万吨，环比增加35.4%，Brcutu以及Vargem Grande 矿区复产贡献较多。9月国内进口铁矿砂及其精矿9935.5万吨，较上月增加450.7万吨，同比增长6.3%，1-9月累计进口铁矿砂及其精矿78413.6万吨，同比下降2.4%，在四大矿山发货恢复下，铁矿石进口较上半年有明显回升，四季度进口继续维持偏高水平。上周铁矿石到港量环比增加3万吨，周度港口库存回升636万吨，日均疏港增加22.39万吨至309.5万吨，现货价格739元/吨，基差方面01合约贴水127.5元/吨。限产逻辑下铁矿价格跌幅较大，1-5反套止盈。
【焦煤焦炭】部分焦企近期提涨100元/吨的同时，个别钢企提降50元/吨，短期上下游博弈较为激烈。9月国内出口焦炭39.4万吨，较上月减少4.7万吨，同比下降25.7%，1-9月累计出口焦炭516.4万吨，同比下降25.4%，今年国内外焦炭价格倒挂，导致焦炭出口受阻，国外焦炭价格便宜下进口较多。目前港口准一级焦炭价格报价1850元/吨且可商议，但贸易商及下游买货意愿不强，港口存货亏损较多，贸易商也不愿低价甩货，目前盘面几乎无利润。在成本下降下，焦炭支撑下移到1700-1750区间，关注成材反弹力度。焦煤市场整体维持偏弱运行，国庆期间限产煤矿开工基本恢复到正常水平，焦煤供应稳定，下游焦企陆续复产，有部分补库发生。中长期下行压力较大，短期有望震荡反弹。
【铜】现货对当月合约报升水40~升水70元/吨，平水铜成交价格46880元/吨~46930元/吨，贸易商入市收货，成交活跃度尚好，下游按需采购。从基本面来看，铜矿供应将有所收紧，废铜批文缩减预期较强，冶炼产量增幅或较三季度弱化，供应端存在一定的收紧预期；铜价回调幅度有限，或更多表现为高位振荡，待消费端进一步明朗。下游普遍表现驻足，主要还是受制于近期的物流严格管控下的运输成本的提高以及铜价在47000元一线难以形成有效性突破的谨慎情绪主导。目前铜当前处于供需紧平衡状态，价格上下两难，铜价维持震荡思路为主。
【锌】上海0#锌主流成交于18970-19050元/吨， 0#锌普通对11月报升水110-120元/吨；市场出货及收货情绪均比较低迷；贸易商市场交投较为清淡，但市场整体交投一般。社会库存环比下降，下游企业逢低按需补库，整体成交陆续转为平稳。随着冶炼厂产能的释放，锌锭库存并没有像市场预期一样涨起来，尤其是今年国庆节假期间，库存累积1.02万吨，其中广东为最，而上海和天津增长缓慢。9月镀锌企业开工率为81.04%，环比下降1.06个百分点，同比下降3.61个百分点。本次调研企业对象近31家镀锌企业，本次SMM调研样本产能为1081.4万吨。消费端在金九旺季过半后的需求表现仍旧一般，仅从供需结构来看，锌价难有上行可能。
【原油】OPEC发布的月报表明，尽管全球原油需求增速预期连续下调，但沙特石油系统遇袭对月度产量造成巨大冲击，三季度出现了逾十年来最大的原油供应缺口。数据显示，2019年9月，OPEC原油产量较上月下降132万桶/日至2849万桶/日，主要由于沙特重要石油设施受损所致。9月沙特上报的原油产量下滑66万桶/日至913万桶/日，但OPEC监测的二级信源显示，沙特当月产量下降高达128万桶/日至856万桶/日。其他主要成员国方面，9月伊拉克原油产量减少6万桶/日至472.4万桶/日；伊朗原油产量减少3.4万桶/日至215.9万桶/日；委内瑞拉上报的原油产量环比减少18.4万桶/日至203.5万桶/日；仅安哥拉和刚果原油产量有所增加。OPEC秘书长巴尔金都称，9月OPEC及其盟友减产执行率为136%，OPEC原油占全球原油总产量的比重环比下降0.8%至29.3%。报告中将2019年非OPEC原油供应增长下调16万桶/日至182万桶/日，因美国及北海油田产量增速预期下降；预计2020年非OPEC原油供应增长下滑5万桶/日至220万桶/日，但高于OPEC供给增量水平。尽管如此，三季度国际基准原油价格实际上整体是下行的，相比供应短缺的狼来了，市场更关注全球经济健康问题。
【橡胶】近三年来，天然橡胶基本面一直处于供强需弱库存高的尴尬境地，整体仍未摆脱底部形态，但存在一些微妙变化。供应稳定增长，庞大基数尚在，但边际增速放缓，未来三年有望转入负增长。在2010—2012年东南亚橡胶树种植的爆发式增长过后，每年新增种植面积呈加速下降的态势，最终传递至新开割面积的减少。原料价格低迷使得胶农工作积极性不高，劳动力密集型产业工人流失，胶林管理松散保养欠佳导致病害频发，对产量的正常释放产生较大影响。泰国、马来西亚和越南供应增速放缓，印尼严重减产，柬埔寨、科特迪瓦等新兴产胶国不成气候。需求持续疲软，但刚需不可或缺。由于宏观经济下行，汽车市场负增长，及轮胎出口双反，橡胶下游需求难有提振行情的亮点。然而国内汽车保有量可观，国六刺激重卡需求，替换胎和配套胎市场存在相当大的刚需。过去几年非标套利盛行，目前国内橡胶社会库存仍相当巨大。套利行为由价差引发，随着价差收窄和盈利空间压缩，内外盘强弱结构改变。非标套利活动受到抑制，令国内橡胶库存累积速度减缓。橡胶基调为底部整固，长周期从低点逐渐向上，中期季节性规律承压，短线思路上仍以逢高沽空的阶段性操作为主。
【股指期货】两市连续上涨后回落，沪指跌破3000点。CPI升至3%的水平一定程度上对货币政策形成掣肘，预计四季度货币政策在“量”的方面力度较大，在“价”的方面较为谨慎，流动性对股市的走势较为重要，建议投资者密切关注这一因素。另外需要关注中美第一阶段实质协议后在关税方面的进展，如果关税方面无实质进展，建议投资者继续关注沪指3000点以上的压力。
【螺纹铁矿】唐山普碳钢坯含税出厂价报3390元/吨，涨20元/吨；普氏62%铁矿石指数87.1美元/吨，降4.95美元/吨。上海螺纹钢HRB 20mm价格3710元/吨，降20元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格3520元/吨，降10元/吨。9月CPI同比上涨3%，PPI同比下降1.2%，猪肉价格对CPI贡献较大，工业品面临通缩风险。9月M2同比增长8.4%，环比增长0.2%，人民币贷款增加1.69万亿元，同比多增3069亿元，社会融资规模增量为2.27万亿元，金融数据均超预期。生态环境部印发《京津冀及周边地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，目标秋冬季期间PM2.5平均浓度同比下降4%，重度及以上污染天数同比减少6%，环保要求有所提升，关注后期限产执行与去产能政策落地情况。钢材方面唐山启动重污染天气2级应急响应，加大了停产限产力度，需求目前日均成交维持良好状态，短期供需状况良好，库存下降，盘面跌幅较大，价格大幅低于钢坯成本，继续下行空间相对有限，关注短期反弹机会。铁矿石方面，淡水河谷三季度铁矿石产量8670万吨，环比增加35.4%，Brcutu以及Vargem Grande 矿区复产贡献较多。9月国内进口铁矿砂及其精矿9935.5万吨，较上月增加450.7万吨，同比增长6.3%，1-9月累计进口铁矿砂及其精矿78413.6万吨，同比下降2.4%，在四大矿山发货恢复下，铁矿石进口较上半年有明显回升，四季度进口继续维持偏高水平。上周铁矿石到港量环比增加3万吨，周度港口库存回升636万吨，日均疏港增加22.39万吨至309.5万吨，现货价格739元/吨，基差方面01合约贴水127.5元/吨。限产逻辑下铁矿价格跌幅较大，1-5反套止盈。
【焦煤焦炭】部分焦企近期提涨100元/吨的同时，个别钢企提降50元/吨，短期上下游博弈较为激烈。9月国内出口焦炭39.4万吨，较上月减少4.7万吨，同比下降25.7%，1-9月累计出口焦炭516.4万吨，同比下降25.4%，今年国内外焦炭价格倒挂，导致焦炭出口受阻，国外焦炭价格便宜下进口较多。目前港口准一级焦炭价格报价1850元/吨且可商议，但贸易商及下游买货意愿不强，港口存货亏损较多，贸易商也不愿低价甩货，目前盘面几乎无利润。在成本下降下，焦炭支撑下移到1700-1750区间，关注成材反弹力度。焦煤市场整体维持偏弱运行，国庆期间限产煤矿开工基本恢复到正常水平，焦煤供应稳定，下游焦企陆续复产，有部分补库发生。中长期下行压力较大，短期有望震荡反弹。
【铜】现货对当月合约报升水40~升水70元/吨，平水铜成交价格46880元/吨~46930元/吨，贸易商入市收货，成交活跃度尚好，下游按需采购。从基本面来看，铜矿供应将有所收紧，废铜批文缩减预期较强，冶炼产量增幅或较三季度弱化，供应端存在一定的收紧预期；铜价回调幅度有限，或更多表现为高位振荡，待消费端进一步明朗。下游普遍表现驻足，主要还是受制于近期的物流严格管控下的运输成本的提高以及铜价在47000元一线难以形成有效性突破的谨慎情绪主导。目前铜当前处于供需紧平衡状态，价格上下两难，铜价维持震荡思路为主。
【锌】上海0#锌主流成交于18970-19050元/吨， 0#锌普通对11月报升水110-120元/吨；市场出货及收货情绪均比较低迷；贸易商市场交投较为清淡，但市场整体交投一般。社会库存环比下降，下游企业逢低按需补库，整体成交陆续转为平稳。随着冶炼厂产能的释放，锌锭库存并没有像市场预期一样涨起来，尤其是今年国庆节假期间，库存累积1.02万吨，其中广东为最，而上海和天津增长缓慢。9月镀锌企业开工率为81.04%，环比下降1.06个百分点，同比下降3.61个百分点。本次调研企业对象近31家镀锌企业，本次SMM调研样本产能为1081.4万吨。消费端在金九旺季过半后的需求表现仍旧一般，仅从供需结构来看，锌价难有上行可能。
【原油】OPEC发布的月报表明，尽管全球原油需求增速预期连续下调，但沙特石油系统遇袭对月度产量造成巨大冲击，三季度出现了逾十年来最大的原油供应缺口。数据显示，2019年9月，OPEC原油产量较上月下降132万桶/日至2849万桶/日，主要由于沙特重要石油设施受损所致。9月沙特上报的原油产量下滑66万桶/日至913万桶/日，但OPEC监测的二级信源显示，沙特当月产量下降高达128万桶/日至856万桶/日。其他主要成员国方面，9月伊拉克原油产量减少6万桶/日至472.4万桶/日；伊朗原油产量减少3.4万桶/日至215.9万桶/日；委内瑞拉上报的原油产量环比减少18.4万桶/日至203.5万桶/日；仅安哥拉和刚果原油产量有所增加。OPEC秘书长巴尔金都称，9月OPEC及其盟友减产执行率为136%，OPEC原油占全球原油总产量的比重环比下降0.8%至29.3%。报告中将2019年非OPEC原油供应增长下调16万桶/日至182万桶/日，因美国及北海油田产量增速预期下降；预计2020年非OPEC原油供应增长下滑5万桶/日至220万桶/日，但高于OPEC供给增量水平。尽管如此，三季度国际基准原油价格实际上整体是下行的，相比供应短缺的狼来了，市场更关注全球经济健康问题。
【橡胶】近三年来，天然橡胶基本面一直处于供强需弱库存高的尴尬境地，整体仍未摆脱底部形态，但存在一些微妙变化。供应稳定增长，庞大基数尚在，但边际增速放缓，未来三年有望转入负增长。在2010—2012年东南亚橡胶树种植的爆发式增长过后，每年新增种植面积呈加速下降的态势，最终传递至新开割面积的减少。原料价格低迷使得胶农工作积极性不高，劳动力密集型产业工人流失，胶林管理松散保养欠佳导致病害频发，对产量的正常释放产生较大影响。泰国、马来西亚和越南供应增速放缓，印尼严重减产，柬埔寨、科特迪瓦等新兴产胶国不成气候。需求持续疲软，但刚需不可或缺。由于宏观经济下行，汽车市场负增长，及轮胎出口双反，橡胶下游需求难有提振行情的亮点。然而国内汽车保有量可观，国六刺激重卡需求，替换胎和配套胎市场存在相当大的刚需。过去几年非标套利盛行，目前国内橡胶社会库存仍相当巨大。套利行为由价差引发，随着价差收窄和盈利空间压缩，内外盘强弱结构改变。非标套利活动受到抑制，令国内橡胶库存累积速度减缓。橡胶基调为底部整固，长周期从低点逐渐向上，中期季节性规律承压，短线思路上仍以逢高沽空的阶段性操作为主。
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