光大期货交易内参10.17

有色金属

铜 

铜价窄幅震荡，从技术面来看，46500元存在一定支撑，如果跌破，则会向46000元靠拢。现货市场，换月后小幅升水，成交平淡，下游需求不愠不火。市场陷入平淡期，多空均无力改变僵持局面。 

镍 

隔夜镍震荡走弱。对于国内来说，不锈钢排产下滑、镍产出仍预期有增量以及废钢潜在利用率提升下，镍供求将有所过剩。但印尼禁矿带来的“利多”仍较确定，即从镍供求各自增加情况简单测算2020年镍仍存缺口，因此投资者如何平衡四季度的“过剩”以及明年的“短缺”比较重要。从盘面来看，多空博弈性也因LME去库加大，但空方不相信镍被消化掉，且终端需求放缓的利空比较确定。从产业链来看，除矿价外，产业链围绕镍价定价，镍价走弱下，不锈钢与镍铁挺价意愿有所下滑。操作上，市场仍是资金市，不确定性较大，建议观望或仍以套利为主。 

铝

隔夜镍震荡偏强。电解铝利润情况尚可下，供给回升预期居高不下，市场对节后需求比较在意，关注点在于铝社会库存去库情况以及各地铝棒库存情况，节后首周数据不利下电解铝也是继续走跌价去利润的逻辑。目前电解铝和氧化铝从行业平均利润的角度来看，已走到盈亏平衡线附近，后续需求和去库情况决定方向。需要提醒的是，一是电解铝和氧化铝供给同比仍是负增长，但需求却未现负增长，这种整体的供减需增和四季度环比供增需弱会有冲突，当产业链利润走至平衡点，不宜主观盲目给予方向性选择；二是当前宏观继续改善，四季度中美得以腾出手来在各自的经济布局上“下功夫”，需求预期是否会“推迟”从而改变盘面上市场当前的预期需要注意，特别是10月下旬至11月中旬。笔者倾向于依托电解铝13500~13800元/吨区间布局买入，区间内因行业再度进入负利润套保甚至投机抛空压力减少，市场可能因意外突发事件倾向于逢低做多。 

锡

昨日沪锡强势上行，日内增仓1760手。当前市场已有矿端货源基本已被订购，而矿端的增量短期内无法突发增长，大部分冶炼厂已经开始减产。因此，由于冶炼厂无法采购原料补给而导致出货升水坚挺以保持常备库存。若冶炼厂此次持货挺价能够维系，沪锡短期内上行支撑较强。

矿钢焦煤类

螺纹钢

昨日螺纹盘面大幅下跌，截止日盘螺纹2001合约收盘价格为3291元，较上一交易日下跌55元/吨，跌幅为1.64%。现货市场方面，杭州地区螺纹中天资源价格下跌50元/吨至3680元/吨，唐山地区钢坯价格上涨20元/吨至3390元/吨，成交回落，我的钢铁监测的全国建材成交量为17.69万吨。昨日找钢网公布数据，建材周产量环比增加5.84万吨至407.91万吨，厂库环比减少2.58万吨至204.51万吨，社库环比减少52.49万吨至831.71万吨，在产量增加的情况下，库存持续下降，显示当前旺季需求尚存。昨日生态环境部印发《京津冀及周边地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，主要目标中要求PM2.5平均浓度同比下降4%，重度及以上污染天数同比减少6%，较前期《意见稿》相比要求有所放松，引发市场对后期供应压力的担忧。预计短期内螺纹盘面价格或延续震荡偏弱态势运行，重点关注今日我的钢铁发布的螺纹产量及库存数据。 

铁矿石 

昨日铁矿石盘面走弱，截止日盘铁矿石2001合约收盘价格617元/吨，较上一交易日价格下跌20.5元/吨，跌幅为3.22%，持仓量增加117032手。现货价格下跌，普氏62%铁矿石指数下跌4.95美元至87.1美元，日照港PB粉699元/吨，跌23元/吨，金布巴粉646元/吨，跌23元/吨。巴西淡水河谷公布三季报，三季度产销环比大幅回复，仍维持全年销量不变，四季度发运压力较大；力拓公布三季报，全年目标维持不变，四季度发运压力不大。基本面上，节后高炉产能利用率和日均铁水产量逐步回升，短期铁矿石需求或有好转，中期受环保限产影响中枢下移。钢厂库存维持低位，钢厂集中补库意愿不强，按需采购；供需结构由上半年供需缺口转为下半年供给过剩，铁矿石价格处于下降通道。预计短期铁矿石价格偏弱震荡。 

焦煤

昨日铁矿石盘面走弱，截止日盘铁矿石2001合约收盘价格617元/吨，较上一交易日价格下跌20.5元/吨，跌幅为3.22%，持仓量增加117032手。现货价格下跌，普氏62%铁矿石指数下跌4.95美元至87.1美元，日照港PB粉699元/吨，跌23元/吨，金布巴粉646元/吨，跌23元/吨。巴西淡水河谷公布三季报，三季度产销环比大幅回复，仍维持全年销量不变，四季度发运压力较大；力拓公布三季报，全年目标维持不变，四季度发运压力不大。基本面上，节后高炉产能利用率和日均铁水产量逐步回升，短期铁矿石需求或有好转，中期受环保限产影响中枢下移。钢厂库存维持低位，钢厂集中补库意愿不强，按需采购；供需结构由上半年供需缺口转为下半年供给过剩，铁矿石价格处于下降通道。预计短期铁矿石价格偏弱震荡。 

焦炭

昨日，焦炭主力合约盘中下行后小幅拉升。截止日盘，J2001合约报收1777元/吨，持仓41.8万手。现货方面，焦钢继续博弈。山东某钢厂为控制库存，今日起停止所有水熄焦进厂，目前该厂库存40万吨。港口市场情绪偏弱，报价弱稳在1800-1830元/吨左右。供应方面，焦化厂开工逐渐恢复，开工率上升。昨日公布京津冀2019年秋冬季限产正式稿，整体较意见稿变化不大，部分稍有放松，对焦炭有一定支撑，但整体焦化限产仍松于高炉。短期来看，现货提降抵触情绪较大，或弱稳维持。盘面随黑色系弱势震荡。关注本周经济数据。 

动力煤 

产地成交偏弱，粉煤销售情况一般，发运意愿不强，部分煤矿报价小幅下调，未来看地销块煤成交情况。北方港口淡季依旧，市场询价减少，成交清淡，5500大卡报价580元/吨左右，5000大卡报价510元/吨。未来进口量预计仍将维持高位。终端采购渠道多元，需求持续偏弱，无明显亮点，近期北方港口采购量不大。预计后期清淡气氛仍将延续，市场期待冬储时销售能有起色。盘面2001合约打破前期支撑位，市场信心不足，预计未来仍需继续释放空头情绪，等待现货市场气氛回暖。 

不锈钢 

昨日不锈钢盘面价格低位窄幅震荡运行，夜盘大幅下跌，截止日盘不锈钢2002合约收盘价格为15490元，较上一交易日日盘收盘价上涨50元/吨，涨幅为0.32%。现货价格方面，昨日成交转淡，无锡市场甬金304 2B不锈钢冷轧卷板价格持稳在16050元/吨，加之当前10月份300系不锈钢排产基本持稳，且两地库存居高不下，随着近期镍价走弱，部分资源挺价意愿下滑，对不锈钢盘面价格形成了一定的影响，预计短期不锈钢盘面价格或将受沪镍价格波动影响较大。

能源化工

原油

油价夜盘早些时候走强，截至收盘走低，主要因库存出现超预期增幅。截至收盘，WTI涨0.55美元至53.36美元/桶，布伦特涨0.68美元至59.42美元/桶，SC1912夜盘收报于455.5元/桶。API公布，截至10月11日当周，美国上周原油库存增加1050万桶至4.325亿桶，预期增加277.2万桶，创2017年2月以来最大增幅；库欣原油库存增加160万桶。汽油库存减少93.4万桶；上周精炼油库存减少290万桶，原油进口增加57.7万桶/日至700万桶/日，精炼油库存减少290万桶。成品油继续去库，但原油单周累库再超千万桶，炼厂开工率低迷估计是主因。低迷的环境可能促发OPEC在12月政策会议上扩大减产规模，OPEC秘书长巴尔金都曾表示，该组织及其盟友“将动用手中所有力量”，在2020年之后继续维持油市稳定。且OPEC、俄罗斯等产油国已经减产120万桶/日，给予油价支撑。但阶段性来看，油价震荡偏弱，关注今晚EIA数据的进一步指引。 

燃料油

周三，上期所燃料油主力合约FU2001夜盘收涨0.19%，报2161元/吨；FU2005夜盘收跌0.34%，报2068元/吨。截至10月14日当周，富查伊拉燃料油库存录得1277.1万桶，环比上涨1.5%，同比上涨61%。中东地区地缘事件频发或在一定程度上增加了当地船只的保费，导致了燃料油出口量的减少。整体来看市场波动率较大，FU1-5价差仍是Back结构，而新加坡掉期12-4价差已转变为Contango结构。对于01合约而言，在当前新加坡价格已经失去现货贴水和月差支撑的情况下，未来FU大概率走弱，FU1-5价差也大概率向Contango结构转变。但需要注意防范油价大幅波动带来的风险。 

橡胶

昨日盘面窄幅震荡，RU主力01合约持平于11530元/吨，20号胶主力NR02合约持平于9820元/吨。现货方面，上海全乳胶持平于10850元/吨，人民币泰混下跌100元至10900元/吨，保税区泰国20号胶下跌5美元至1330美元/吨。节后橡胶盘面整体波动不大，下游工厂陆续复工，需求预期升温，行情略有反弹。短期来看，供应旺季到来，主产区天气正常加工利润良好，供应宽松预期强烈。需求端节后下游生产陆续恢复正常，下周开工率将继续回升。9月重卡销量超预期，终端需求改善。预计短期行情或存小幅反弹预期，延续当前低位反弹走势。 

沥青

昨日沥青盘面震荡下行，截止日盘收盘主力合约1912收于2946元/吨，较上一交易日下跌14元/吨。现货方面，各区域现货主流价稳中有降，山东重交沥青下跌15元至3350元/吨。国庆假期前后沥青产量大幅增加，库存明显累积，导致沥青盘面明显走低。10月马瑞升贴水2.5美元/吨，环比下降2美元/吨，原料端支撑减弱。当前沥青生产利润良好，炼厂开工率整体处于今年以来高位，本周珠海华峰、上海石化计划转产沥青，预计沥青供应延续稳中增加的趋势。库存的大幅累计反应出节后需求尚未出现明显改善。受北方降雨降温影响，本周沥青终端需求改善概率较低。整体来看，沥青承压明显，预计短期内沥青盘面呈现低位震荡走势。 

乙二醇

昨日EG2001合约收于4584元/吨，跌1.69%；MEG内盘现货价格4705元/吨，跌1.77%。供应方面，国内装置负荷提升速度加快；需求方面，当下聚酯的利润水平偏低，聚酯产销数据也比较低迷。虽然目前来看库存仍处于下降态势，但短期内基差已经开始走弱，且上周末释放的宏观利好并未对乙二醇价格造成实际影响，从盘面来看乙二醇近期又开始被作为对冲套利的空头配置。不过由于10月评估下来乙二醇还是会去库10万吨左右，加上近期内外盘出现了一些临时检修，短期内的下跌节奏可能还会有反复。但中长期来看乙二醇价格将再次走熊。因此操作上建议保持逢高空。 

聚烯烃

昨日华东PP拉丝8825元/吨，较前一交易日持平；华北LLDPE 7525元/吨，较前一交易日持平。昨日两油库存69.5万吨，节后石化去库节奏保持良好。不过由于巨正源、宝丰等新产能带来的供应增量逐步兑现，加上四季度聚烯烃检修损失量环比三季度大幅减少，远期供应压力逐渐增大，盘面的贴水幅度较深，但已比较充分反映了市场预期。不过近期基差并没有明显走强，市场上货源也没有出现偏紧迹象，下游维持良好刚需但也没有达到火爆的程度。在偏强现实与偏弱预期的对抗之下，我们对短期聚烯烃仍然保持宽幅震荡的判断，可把握在基差大幅修复后的做空机会。中长期对聚烯烃仍然保持偏空思路。 

甲醇 

上周港口库存略有增加，增至107.9万吨，较节前小幅累积1万吨，且仍位于季节性高点，假期间太仓日均发货量继续降低，降至400吨附近，且阳鸿发货速度好于石化库。从各地来看，地区间去库显差别，华东、华北等地厂家库存略增，西北地区关中、南线企业去库要优于北线。后续检修企业有限（南线部分企业计划中下旬附近检修），关注荣信二期甲醇装置动态；烯烃方面，久泰近期出现短期检修情况，宝丰正常，关注具体影响。从盘面上来看，由于内地情绪转差，市场存在空头抢跑，期价重心单日下跌100元，下移至2200元一线，短期较为悲观情绪共振，内地转弱，mto利润再次回升至1500以上，我们认为短期再冲高力度有限，可关注该价差的收敛策略，主要驱动在pp这头的补跌。 

尿素

16日尿素主力合约UR2001开盘价1737元/吨，上午围绕1740元/吨价格窄幅震荡，下午开盘后震荡下行，收盘1730元/吨，跌幅-0.4%。现货市场依旧弱势运行但逐渐趋于稳定，山东现货价格下调10元/吨，报1750～1830元/吨，成交在1730～1740元/吨；江苏现货报价1820～1830元/吨，下跌30元/吨，其他各地区现货价暂稳。供应方面，企业开机率和日产量继续回升，供应充足。工业需求持续萎靡，华北地区复合肥开工率下滑至20%以下，河北地区胶板厂因环保因素开机受到限制。农需方面，秋季肥市场补货较少，局部地区施肥延后，冬季储备肥进展缓慢，冬储价格仍不明朗，农需短期难有起色。国际方面印标结果仍值得关注，市场预计本次中国货源将在30万吨左右，大约已完成7成采购，但报价相较国内无太大优势，仅依靠出口扭转当前较弱的基本面难度较大。整体来看，尿素市场偏空状态依旧，现货市场和期货市场均弱势运行，期货主力合约UR2001在支撑位1730元/吨附近震荡数日，预计后期仍维持弱势震荡走势，若跌破前期低点1728元/吨则下方仍有空间，反之则可能震荡小幅反弹。 

农产品类 

豆类

周三，CBOT大豆下跌，收割压力和中美不确定性。作物报告显示，美豆优良率和收割进度都好于预期，NOPA油籽压榨数据低于市场预期，气象预报显示产区天气转好利于收割等，均利空市场。国内方面，中美两国第一轮协议还没有最终公布，仍存在不确定性，市场等待，豆粕震荡为主。油脂跟随周边大幅波动。操作上，近期行情变化快，建议短多参与。 

豆一

本周三，豆一2001合约日内区间震荡，高点3431元/吨，低点3403元/吨，最终收于3423元/吨。目前进入新豆上市期，供应充裕，前期现货价格快速下跌，目前低位企稳，从基本面来看对盘面形成利空，且暂无更多炒作因素。目前盘面的支撑主要来源于仍然具有不确定性的中美贸易谈判，虽然双方表示已经取得实质性进展，但对于双方关键性的矛盾点缺乏细节，市场存在转向的担忧。短期，盘面仍将维持震荡走势，中期看空，可逢高做空01合约，或在250元/吨以下做多15价差。密切关注陈豆仓单消化情况、中美贸易协商进展、国储收购价格、盘面成交情况、现货市场购销情况等可能的影响因素。 

粳米

本周三，粳米2001合约日内温和震荡，高点3643元/吨，低点3630元/吨，最终收于3634元/吨。目前逐步进入新稻集中上市期，天气对于稻谷产量影响不大，市场供应增加，总体供需格局仍较为宽松，对于盘面存在不利影响。短期来看，仍将呈窄幅温和震荡，因上一年度结转库存仍然较为庞大，市场存在继续下调最低收购价的预期，中期看空，关注市场需求及国家最低收购价情况。 

棕榈油 

周三，BMD棕榈油收高，因马来西亚试图修复与印度的关系。马来西亚政府人员表示，鉴于印度对马棕油出口的重要性，该国寻求增加对印度原糖和牛肉的进口。市场预期印度未来棕榈油进口或提高。国内方面，油脂总库存缓慢攀升，现货走货一般。目前市场关注在成本端，价格等待指引，短线为主。 

鸡蛋 

周三，鸡蛋2001合约震荡，交易量、持仓量下降。现货方面，芝华现货价格指数5.04元/斤，较上一交易日上涨0.06元/斤。昨日全国蛋价上涨。主销区北京大洋路到车8台，走货快，稳定，北京其他市场涨；上海涨；广东到车量减少，走货偏快，涨。主产区山东、河南涨；东北涨；南方粉蛋涨。基本面来看，卓创公布最新存栏数据显示，9月全国蛋鸡存栏12.396亿只，其中在产蛋鸡存栏占比增加；同时随着天气转凉，产蛋率较前期上升，短期鸡蛋供给逐渐增加，前期供应短缺问题得到缓解。中长期来看，未来猪肉价格上涨大概率带动鸡肉价格上涨，淘汰鸡价格跟涨，部分养殖户将可能选择提前淘汰老鸡，如果这一预期被证实，那么这将减慢在产蛋鸡恢复进度。同时，蛋白消费替代预期对于未来鸡蛋需求有一定提振作用，看好中长期鸡蛋需求。现阶段养殖主体对于后市鸡蛋现货价格走势存在分歧，因此淘鸡进度有一定差异。若未来蛋价下降，淘鸡意愿增强，将对蛋价形成有效支撑。操作建议，鸡蛋2001合约日内短线操作。后市继续关注鸡蛋现货价格走势，判断非洲猪瘟对于鸡蛋的影响作用。

玉米、淀粉 

周三，玉米减仓调整，期价延续震荡。临储拍卖叫停，新玉米延迟上市，玉米期、现报价阶段性反弹。目前北方港口玉米到货有限，与去年相比今年北港玉米上市进度偏慢，十一过后产区玉米价格在连续下跌之后，卖粮主体有惜售情绪，收购主体报价大多止跌企稳。节后玉米及淀粉期货市场持仓增加资金重新回流，玉米及淀粉低位反弹。考虑到新玉米大批量上市在春节前，新玉米上市压力后移至11-12月。建议近期上涨以反弹对待，中线操作警惕期价冲高回落。 

白糖

原糖市场库存压力仍未缓解，期价低位徘徊，ICE3月合约收于12.34美分/磅，未来关注北半球生产情况。国内目前甜菜糖厂大部分开榨，未来随着南方糖厂开榨，关注实际生产与预估产量之间的差异。新糖大量上市前现货高报价局面仍将维持。月底糖会召开，关注会议情况。考虑到新榨季产量没有大的减少，加之储备糖因素，盘面1月合约上有压力下有支撑，糖厂可考虑5650元/吨以上逐级分批保值，合约间5-9反套机会可继续关注。